中航机电中报:21H1净利润同比+53.21%实现超预期增长,“十四五”大单已至航空机电系统龙头进入高速增长期
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公司发布21H1中报,期内公司实现营业收入78.62亿元,同比+50.97%;实现归母净利润5.29亿元,同比+53.21%;实现扣非后归母净利润4.88亿元,同比+84.70%。公司业绩实现超预期增长主要系主营航空业务收入大幅提升,非航空业务企稳回升所致。其中,航空业务实现收入60.20亿元,同比+53.66%;非航空业务实现收入18.42亿元,同比+42.79%。
预收账款+合同负债大增509.46%兑现行业高景气度,“十四五”大单已至龙头或进入高速增长期。资产负债端,期末公司预收款项+合同负债达23.40亿元,较期初+509.46%。结合公司此前公告大幅调增2021年关联交易预计额度(关联交易原材料采购预计额较前值提升100%(20亿提升至40亿),销售产品/商品预计额较前值提升43%(70亿提升至100亿),存款限额预计额较前值提升200%(50亿提升至150亿)),我们认为公司下游产品需求量显著提升,再次兑现航空产业高景气度。同时,根据《调增2021年日常关联交易预计额度》公告,公司原材料购买增长幅度高于产品、商品销售增长幅度,表明公司正处于积极备产备货阶段,排产预计将伴随下游主机上量实现持续提升。
经营性现金流+318.06%兑现甲方大额预付款到账,全行业经营指标或出现共振提升。现金流量表端,公司期末经营性现金流达54.05亿元,较期初+318.06%,主要系收到主机厂销售合同回款增多所致。公司此前披露已集中收到客户大额预收货款,结合航发动力117亿元现金管理总额,我们认为,甲方大额预付款预计已逐步按需落地至各分系统及上游单位,并逐渐向上游延伸,全行业现金流情况或将出现拐点,存货周转率等各项经营指标将出现全面提升。
公司为航空机载机电龙头企业,充分受益于军民航空产业高景气发展。军机领域,我国将进入“跨越式武器装备发展”+“战略、颠覆性技术突破”阶段,十三五末+十四五为我国前沿技术国防装备加速突破时期,预计进入十年景气扩张期,以航空器为代表的军品有望实现加量布局,公司对应配套产品有望实现快速放量。民机领域,到2037年预计中国航空公司新接收机型的市场价值总计约1.3万亿美元,国产民机的发展将为产业链带来国产化历史机遇,以公司为代表的航空配套产业或进一步实现加速排产。
盈利预测:随着“十四五”进入跨越式发展阶段,公司对应产品将持续受益于我军航空装备的升级换代;民机方面,公司产品有望随国产民机发展进入加速排产期,预计公司2021-23年实现归母净利润为13.61/17.01/21.10亿元,对应EPS为0.35/0.44/0.54元,对应P/E为34.08/27.26/21.98x,维持“买入”评级。