20210106-安信机械-克来机电-李南李总
心存侥幸
下海干活的老韭菜
2021-01-07 08:41:53
20210106-安信机械-克来机电-李南李总
最近股价变化
1）新能源出现回调。
2）11月底12月传言的大众停产问题元旦之后落地。
元旦前主机厂保密程度比较高，和供应商沟通比较有限，初步消息每个月减产1-2万套，占每个月30-40万套比例较低。直到元旦前后才得到大众的通知。我们自己打听，芯片断供比预期严重。断供的是安智浦里面一款专门用于汽车电子的芯片，这个芯片在其他3C上用不到，3C芯片也没办法替代，芯片要求在100度左右的高温下正常工作，所以安智浦产能不足以后，其他公司的芯片也补不上。荷兰老牌公司，产能固定，疫情期间受到产能影响，前几个月中国汽车市场销量突然反弹之后，产品缺口就显得更明显。影响的电子单品是大陆集团所生产的ESP，博士集团断货的情况反而没有这么严重。上汽大众前几个月销量一般，存货压力也比较多，所以借着芯片不足的情况也想去一下库存。停产时间每家都不一样，南京工厂1月份肯定停产，2月份预计要检修设备，受影响长达1-1.5个月。嘉定工厂1月月中会逐步复产，复产后的量都是让供应商11号之后等通知。上汽大众一季度产量会降1/3或者1/2，比较超出所有供应商的预期。一汽大众SUV销量还是不错的，力保一汽大众销量，一季度会影响20%-30%。从大众得到的预测，二季度缺口就不明显。即使安智浦的产能往上走，但依然看不到缺口的缩小，因为一季度不少的供应商在囤货，我们也囤了5000多个芯片，用于新产品的研发。安和大众达成赔偿金，不谋而合，安智浦尽量影响少的客户，大众拿到赔偿金同时去库存。对众源影响初步估计一个月或一个月多点，只影响燃油分配器，主要是MQB平台的车型，PQ25不受影响，一汽大众最受影响的是捷达，个别车型受到影响。对其他MEB车型完全不受影响，MEB在疫情期间4月的时候已经开始加班加点了。
最近2-3个月新的变化：
自动化：招投标逐渐恢复，3，4季度中标了大量的新的订单，特斯拉、麦格纳以及尼桑。排产达到2021年11月，可以看到下半年订单恢复情况不错。但是验收会有时间差，财务报表确认在2021年下半年，上半年只有特斯拉的订单体现，周期三个月交付，其他都是10个月交付。
零部件：燃油分配器受大众影响非常直接，占到90多的比例。
CO2管路系统和高压阀：单车价值量10000多，未来集成可能还有提升空间。正式定点的是CO2热泵空调里的高压管路系统，正在研发的是CO2热泵空调里的电子膨胀阀和限压阀一些列阀类产品。管路系统经过三年时间的研发试验定点产能建设，2020年中定点，12月验收初步产能，21年2月份验收量产产能，4月份开始SOP，进展相当顺利。2020年12月还拿到了欧洲MEB的定点，欧洲也是我们独家在供。欧洲热泵空调选购率很多地区达到90%，ID3高配是TPC+可以选装一个冬季包1300-1400欧，12月的销量里面很多都选择，交付还要等一等，21年1月份才出口CO2管路到欧洲去。
问：燃油分配器一个月大致的产量销量？2021年全年出货规划？
答：2020年300w套，一个月30w套，往年1月南北大众50w辆，带TURBO一般40w辆。现在1月份损失了40w量，南京停产别的工厂减产，一个多月估计减少50w套，算上春节再多点约等于1.5个月，收入接近1个亿，利润1500w-2000w的影响。
全年不是很明朗，看大众二季度是否如他所说解决芯片问题。大众也很重视，芯片全球调控，把芯片运用在利润最厚的产品上，一汽SUV，上汽帕萨特、朗逸。如果二季度能恢复，全年少40-50w套。
问：燃油分配器海外开拓情况？
答：巴西大众和欧洲大众的定点，2020年就可以加大出口比例，但是我们做的还是比较少的，全年出口量也就2000-3000W，很大的原因还是和疫情相关，零部件是人员密度不低的行业，如果7月疫情得到比较好的控制，全球人员可以正常交流，2021年会加大，出口不仅利润率略高，还能享受到不错的退税。
问：CO2管目前是供应大众ID3车型，后续会有其他车型定点和供应嘛，后续情况?
答：热泵空调有几个技术路线。目前最成熟134A，但是限制使用的品类，欧洲17年之后就禁止使用。之后是美系1234YF，满足GWP低于150的要求，但是物理性能没有发生太大的变化。另外CO2是最环保最高效的冷媒，但是成本高和压力要求也高。美国方案包括福特、通用、日系最早装热泵的尼桑的电动车都是采用美国方案。CO2欧洲德国等7，8个国家直接给予政府补贴，按车补贴，还有十几个国家是给予税收优惠，欧盟大的工业国都是支持CO2路线，除此之外还有韩国车企。中国比较分散，中国热管理起步也比较晚，上汽和东风都是往CO2去研发，北汽、小鹏、广汽在CO2上还没有大的突破去尝试，新势力里面CO2有蔚来、威马以及上汽。但是在所有的支持这种，只有大众是2020年大批量产，大众也希望CO2新的技术成为对抗特斯拉技术上的制高点。实验数据非常优秀，在多个整车厂整车厂实验室进行验证，包括德国狼堡、hanlang、上汽自己的实验室，低温下非常优秀，零下20度要比1234YF冷媒的续航里程多出30%，比PCT多出一倍。零下10度效果减半。绝大多数优势体现在0度以下，0度以上体现百分之十几的优势，30度以上优势消失，制冷两者差不多，但是CO2降温比较快，每单位体积冷媒热交换的数值是1234YF的十几倍，效率比较高，升温降温速度快，制热只要1分钟从零下10几度到20几度，制冷也是1分钟内降到20度出头。
奔驰奥迪都是扬言只要技术成熟，全部换CO2。2020年算是元年，预计大众中国地区20-30%的，之后会有更多标配CO2热泵的车型，21年下半年出的ID6，包括奥迪的SUV+多达4款车，下半年可以看到。欧洲标配的会更多一些。我们现在短期产生收入的就是奥迪和大众，正在洽谈或者实验的包括蔚来、奔驰以及特斯拉的model 3.
问：CO2其他车型还需要测试嘛？
答：不需要。MEB车型是平台生产，只需要做一次统一的实验认证和定点，在我们定点的时候已经得到了8-9款车型。在定点的具体内容中都有提。
问：自动化2020年新增订单情况，每个客户情况以及2021年新增订单展望？
答：1月底2月初才能统计出来。根据落款日期统计。2020年可以和上一年持平。上半年受疫情影响很直接，新签订单大幅下滑，下半年同比增长，2021年预计会更好一些。
问：自动化在手订单已经排到10月，保证收入也没什么问题？
答：自动化已经开始招人，疫情期间招人不是很多。明显感觉下游固定资产开支上升之后，最近陆续地在招人。
问：燃油分配器出口的具体量？巴西、墨西哥。
答：海外我们属于二供。本事就有成熟的供应商。2020年也没供多少，巴西疫情没有控制住，巴西大众产量也不高。量，二供供20-40的份额。具体的产量要看巴西大众的具体产量，正常南美能达到中国区一半以上的水平，因为南美负责生产的3.0T大排量最高端的发动机以及EA211的小排量的发动机。EA818欧洲多一些。
问：CO2管路，大众意外的主机厂有订单的话，我们后续的产能是否能支撑，后续需不需要大规模的资本开支？
答：2020年配套融资里公开信息披露了，总共投资3000多W，但是只限于设备，土地和厂房不算，对应5W套产能。厂房先建，厂房建造需要一年以上，新的厂房2W多方厂房今年一季度就可以使用，设备因为是我们自己做，根据下游需求季度调整。标准设备，类似机床我们也采购一大批，老厂房的一楼就摆了很多CO2的设备，下个月呈现，大众会来验收全自动化的产能。3000多万的设备投入能创造5W套，1个亿的产值，投入回报率算是非常高的。账上闲置资金还有5个亿，足够我们投到40-50W套/年产。将来市场提速很多，我们会通过再融资来投产。
问：自动化工程师团队人数增长的情况以及人均产值的变化情况？
答：去年1月招了40多个人的硕士生团队。疫情爆发后就没怎么增加，现在开始继续扩张。人均产值仅算工程师，120-130W人均，算上全厂工人，70W左右。
问：自动化订单传统汽油车有没有出现明显下滑，新能源车的订单能不能足够弥补下滑的份额甚至有所提升？
答：新能源订单18年开始新能源比例就超过汽油车，是因为下游客户在往新能源上投。客户投什么我们服务什么。我们在新能源车卡位不错，和欧洲供应商同一起跑线，细分领域有排他协议，IBOOST和48V都有排他，这些单品上博士集团我们有独家供货的权利。新能源时代，自动化的日子要比汽油车时代更好。
问：新能源自动化订单的市场空间和传统汽油车相比什么情况？
答：18年往后10年都是新能源车的爆发期，固定资产开支相当大。我们下游主要客户联电70%-80%的固定资产开支都来自于太仓的新能源工厂。爆发期和成熟的比，新能源多很多，汽油机时代客户基本就是联电，部分博士和江森，新能源时代多出很多客户，麦格纳、上汽，有自主知识产权做电机电控的都陆续成为我们的客户。新能源时代更分散一些。
问：IGBT的封测服务？
答：我们只做封测的设备，现在已经有第二条订单在洽谈，围绕英飞凌。
问：二季度会不会不上一季度少的燃油分配器的量？
答：恢复到正常水平。400多万套/年，影响1个多月，我们相当于也是全年打了个85折。
问：IGBT除了英飞凌还有其他客户嘛？2021展望？
答：我们现在的策略是先做英飞凌，因为是标杆企业，后续到二线客户。除了英飞凌，有所接触包括华鹏，别的没接触。英飞凌今年产能会扩大比较多，去年产能不足管理人员问题，去年下半年开始产能才往上，今年会有不错的表现。
问：去年IGBT贡献的收入？2021？
答：去年2000W以内。2021英飞凌供大众、荣威新的车型，产能缺口比较大。我们新的厂房也是单独列出来一层，按照半导体的标准在建，也是为了单独服务IGBT的生产。
问：陈总减持的情况？之前是说通过协议转给别的同事？
答：个人选择，年纪达到80多岁，具体看公告。通过大宗交易的方式，减少波动，至于是否有其他股东过户还是以公告为准，有协议达成会有公开信息。
问：燃油分配器有国五国六转换的影响，2021如何？
答：20年大众已经实现90%的国六标准，增长十分有限，今年增量主要靠出口（疫情恢复）和奥迪EA888。上汽奥迪要很快量产A7 A5，奥迪一年车也在100万辆左右，是大众的1/3；1/4水平。
问：奥迪增量和国五国六切换的增量相比？
答：看生产计划。长远来看奥迪增量不错，A5 A7市场预期高，上汽对于奥迪的资源倾斜也比较大。
问：CO2扩产想法？要看ID3的销量情况？
答：2021年2月5W套产能可以完成，两班倒，实际产能也能达到7-8万套，基本可以满足中国区+欧洲区MEB的需求。今年不能指望大众卖的那么多，ID3 ID4，ID6要到今年年中甚至下半年开发布会，两款车在卖40-50W台非常好了。
问：CO2成本高，未来是否会下降？
答：成本下降空间是比较大的。产业链没有那么成熟，美的、三花都在努力国产化其中的零部件。没必要通过成本来考量热泵空调，热泵空调都是贵的，但是它大幅度提高续航里程，和电池比成本是非常低的。欧洲1300-1400欧的价格，选装率依旧很高。
问：主要天冷地方性能优势比较明显，长江以南可能成本太高，需求不大？
答：看选择，或者国家的环保政策要求，134A有更明确的退出时间。有两稿的征求意见稿，正式文件还没出。
问：和三花比，我们做阀门的优势？
答：产品不重叠。他做的是134A级的阀，我们是CO2级的。产品没有直接竞争的关系。我们的优势，有自己抢先注册的专利和比较成熟的方案，自己做自动化，成本控制更好，核心技术在自己手上，大幅缩减设备的资本开支。我们在高压方面的经验比三花充足，燃油分配器也算是高压里面的领域。
问：三花在CO2领域还没有大规模的定点？
答：三花有研发，但是还没有定点。
问：克来拿到大众的定点，别家有什么进展？
答：都是在实验阶段，没有到定点的流程。
问：特斯拉在降价，对高成本的CO2会不会比较介意？
答：看他的选择，降价的model Y还是标配了热泵，都没有作为一个选配件。
问：电子膨胀阀的研发难度如何，壁垒在哪里，公司研发的进展如何？拓普也在研发情况如何？我们和三花的差距如何？
答：电子膨胀阀算是比较复杂的电子件，里面要用到高压的金属结构件和电池学的很多算法，电子件里面也有芯片，多技术融合的单品。最难的电池曲线的拟合，需要大量时间的模拟。三花也是研究了6-7年时间。CO2级的阀，比传统阀要承受高压，高压压力值比传统的搞出十几倍。拓普听说也在往热管理方向研发，具体进展不了解，经常听到他们决心很大，无论再高的成本，也希望进入热管理的跑道。也有听说他们在固定资产开支上已经砸了三个多亿，具体还是以他们的公开信息为准。和三花比，我们各有优势劣势，我们在高压上成熟，三花在阀的经验成熟。三花有特斯拉的定点，规模效应也是一个优势。
问：CO2管路今年产能以及后续产能规划？
答：大众让我们按照7-8万套来建，常规产能5W，两班倒可以达到，今年年初验收的要求。大众每个季度根据实际销量来调整下个季度的采购量。我们提前3个月也可以进进一步扩厂。厂房先建。2022年比较难估。
问：公司与特斯拉的合作也是供应管道系统嘛？公司的阀类产品研发进度如何？公司的产品是直接交付整车厂组长还是一些磨具厂组装？
答：管路系统都是直接和整车厂合作，是TIER1。阀类产品也是送样大众集团，还没有进入到最终的定点和商务谈判阶段，在研发过程中。
问：随着新客户的介入，博士的占比会下降嘛？
答：会逐年下降，我们也已经进入到麦格纳比较大型的行的tier1的供应链体系，对公司的稳定性也是个保障，不存在大客户依赖的问题。我们和特斯拉的关系，我们母公司会帮特斯拉供一些设备，子公司在CO2管路上还是实验的合作，没有正式定点。
问：CO2空调和传统的新效能会提升多少？
答：0度以下提升15%-30%40%，传统TPC空调续航里程来计算，增加了20%-70%/80%的续航里程。
问：其他日本电装之类的会有新的拓展嘛？
答：和日系保持联系，尤其是和丰田。但是日系新能源的动力总成变数比较大，广州广汽和电产搞的合资厂，以及电装在南沙的工厂，固定资产的开支速度很慢，动力总成的方案上还有比较大的变数。日系进展最快的是尼桑，尼桑现在的产线是我们在做。
问：新能源自动化订单和传统的利润率水平？
答：差别不大，略高一点。我们和客户是成本加成的报价模式。是根据我们实际使用的成本，外采的电子件成本、机加工的成本和我们工程师的工时+利润率来报的价格。利润率不会太大波动。
问：特斯拉未来会CO2热泵嘛，现在是因为八通阀不能承受高压的原因不用嘛？
答：八通阀不见得是个壁垒，日系包括德国做高压阀水平挺高的，不是个技术壁垒最多是个技术难点，总是可以突破的。比较大的问题是特斯拉是美国公司，优先使用美国方案，这个方案比CO2的便宜1000-2000，这个方案对热泵原有结构的改变比较小，换CO2需要换比较多的耐高压的零部件，需要时间，为了保证MODEL Y的快速量产。但在MODEL 3我们是在做尝试，我们也力争在MODEL 3的大改款上能推广CO2。
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