中国神华：高股息市场领先，估值有望提升

关注原因：全球第一大煤炭上市公司， “现金牛”逻辑开始兑现，价值有望重估

1、3月26日晚公告，公司2020年度实现总营收2332.6亿元，同比减少3.6%，归母净利润391.7亿元，同比减少9.4%，拟10派18.1元，共计派发股息359.62亿元。

2、公司分红359.62亿元，分红率高达92%，远超承诺的50%，目前A/H股股息率分别高达10%/15%，2020年公司自由现金流测算超600亿元，近五年平均亦在600亿元左右，基本面支撑持续高分红， “现金牛”逻辑渐兑现。

3、公司是国家能源集团唯一一家A+H股上市公司，是中国乃至全球第一大煤炭上市公司，公司以煤炭采掘业务为起点，利用自有运输和销售网络，以及下游电力和煤化工产业，形成了跨行业、跨产业的纵向一体化发展模式，在普氏能源资讯公布的“全球能源公司2020年250强”中位居第十。

4、公司2020年总发电量136.33十亿千瓦时，锦界煤电一体化项目三期工程5、6号机组（1320MW）2020年投产，未来公司还有胜利电厂（2×660MW）等项目在建，未来将不断释放产能增量。

5、2020年完成自有铁路运输周转量为285.7十亿吨公里，通过自有港口下水的煤炭销售量249.2百万吨，航运分部航运货运量109.8百万吨，航运周转量93十亿吨海里。

6、碳中和大趋势下预计公司在手电力、化工项目完成后资本支出将持续减少，持续高比例回馈股东大势所趋，有望开启以DPS稳健增长为重要变量的DDM类债价值重估之路； 预计2021年煤价将同比增长，预计公司2021年-2023年的净利润分别为470.61亿元、479.74亿元、482.14亿元，对应EPS分别为2.37元、2.41元、2.43元。（0329安信证券、中泰证券、国泰君安、兴业证券、天风证券、华西证券）

菱电电控：迎来国六新机遇，进一步实现国产替代

关注原因：比较活跃的科创次新股，正宗国六概念，目标价翻倍

1、公司是国内汽车动力电控自主品牌的领先企业，为汽车动力电子控制系统提供商，产品线涵盖汽油机 EMS、纯电动汽车 VCU 和 MCU、混合动力汽车的 EMS、VCU、MCU 和 GCU；曾被中央电视台老故事频道《匠心》栏目《第二季：中国车装上“中国脑”》报道。

2、2019年起公司为匹配国六车型的产品技术开发服务收入以及匹配已公告车型的产品销售收入迅速增多，营业收入和净利润水平均呈大幅增长趋势。

3、中国汽车动力电子控制系统市场目前处于被跨国EMS厂商垄断的状态，以公司为代表的自主品牌电控企业经过多年的积累，国产化取得一定的进展，在部分市场已经开始替代进口，公司是国内仅有的获得汽油车国六车型公告的两家中国自主电控企业之一。

4、根据公司在机动车环保网的公开查询数据，截至2019年12月31日，公司获得N1类（即质量低于3.5吨载货商用车）车型公告2,033个，占全部N1类汽油车公告的59.58%(机动车环保网

)。在当前国家推行的汽车排放标准由国五升国六阶段，匹配已公告国六排放标准车型的产品显著增多。

5、公司拟募集5.47亿投入菱电电控汽车动力控制系统产业化项目、研发中心平台建设项目和补充流动资金项目，拟新建年产70万套ECU/VCU全自动化生产线1条、年产10万套MCU/GCU全自动化生产线1条，根据公司产品价格测算，预计将为公司增加营业收入10.05亿元。

6、我们预计公司2021-2023年归母净利润为2.50/3.78/5.67亿元342，给予目标价240.38元，首次覆盖，给予“买入”评级。（0329天风证券）