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人生如水
中线波段
2020-10-30 14:36:38

公牛集团

公牛集团发布 2020 年三季报: 前三季度公司实现营收 71.47 亿元,同比-5.10%;归母净利润 15.99 亿元,同比-8.77%;扣非后归母净利润 15.50 亿元,同比-9.92%。 分季度看, Q1、 Q2、 Q3 营业收入分别为 13.80、 27.29、30.38 亿元,分别同比-37.96%、 -0.67%、 +18.68%;归母净利润分别为 1.70、 6.33、 7.95 亿元,分别同比-57.68%、 -4.55%、 +15.85%;扣非后归母净利润分别为 2.01、 6.03、 7.46 亿元,分别同比-48.17%、 -10.64%、+13.33%。 三季度业绩同比实现双位数增长,业绩逐季改善,业绩增长符合预期。

收入端: Q3 业绩同比实现双位数正增长, 业绩逐季改善。分季度看,公司从 Q2 开始业绩逐渐改善, Q3 业绩同比增长实现双位数的正增长,业绩持续朝着良性情况转变。分业务看,转换器及数码配件业务预计收入恢复较好,其均属于个人消费品。疫情以来,公司加大线上销售模式的发展,积极开展数字化营销,借助抖音、小红书、微信、微博等数字化平台全方位开展线上品牌、产品传播及销售导流,并且在产品方面, 快速迭代创新并推出多款高性价比产品,有助于线上销售额的快速增长;其次,在线下渠道,公司加大五金渠道超级售点的培育力度,加大与品牌手机厂商等渠道合作,线下渠道有望持续恢复。墙壁开关及 LED 照明业务与房地产及装修市场相关度较高,一季度受停工停产影响,恢复情况预计相对较慢,随着国内疫情平稳,下游房地产及装修市场的陆续恢复,预计二季度以来销售好转,三季度有望延续二季度好转态势。此外,公司进一步加快智能家居产品布局,着力培育和孵化新业务,为未来业绩持续增长增添动能。

利润端: 净利率同比基本持平, 期间费用管控良好。2020 年前三季度公司毛利率、净利率分别为 39.53%、 22.37%,分别同比-2.18pct、 -0.90pct。 分季度来看,公司 Q1、 Q2、 Q3 毛利率分别为 36.95%、 37.99%、 42.08%,同比分别+0.53pct、 -5.43pct、 -2.38pct;净利率分别为 12.35%、 23.21%、 26.17%,同比分别-5.75pct、 -0.95pct、 -0.64pct。 毛利率有所下降, 我们预计主要为低毛利率产品占比的持续提升、 原材料波动影响;净利率下降幅度小于毛利率,主要得益于期间费用的良好管控。期间费用率方面,公司前三季度期间费用率为 12.71%,同比-1.51pct,其中销售费用率、管理费用率(含研发)、财务费用率同比分别-1.83pct、 +0.40pct、 -0.08pct 至 5.09%、 7.94%、 -0.33%;从 Q3 单季度来看,公司期间费用率为 12.71%,同比-1.51pct,其中销售费用率、管理费用率(含研发)、财务费用率同比分别-2.87pct、 -0.02pct、 +0.69pct 至 4.62%、 6.97%、 -0.01%,销售费用率管控较为良好。

库存不断下降, 经营活动现金流持续改善。截至 2020 年 9 月底,公司存货金额 5.97 亿元,对比 6 月底存货金额 7.49 亿元,库存环比下降 20.29%。 公司三季度延续二季度趋势,存货水平持续下降, 压力继续减轻, 我们认为主要为随着国内疫情的逐渐平稳,下游需求不断好转,并且公司也采取若促销等多种措施来消耗库存,致使库存水平持续下降,渠道压力不断减轻。现金流方面, 2020 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额 24.02 亿元,同比增长 18.27%,分季度来看, Q1、 Q2、 Q3 经营活动产生的现金流量净额分别为-1.84、 16.54、 9.31 亿元,同比分别-117.78%、+88.27%、 +683.31%,随着业绩持续好转,公司经营活动现金流不断改善。

公司在巩固转换器领域基础上,陆续将竞争优势复制到墙开、 LED 照明以及数码配件等新业务领域,逐渐向民用电工巨头迈进。 维持此前盈利预测, 预计 2020-2022 年营业收入 105.64、 126.77、 149.42 亿元,归母净利润23.84、 28.36、 33.68 亿元,对应 PE 分别为 46 倍、 39 倍、 33 倍。

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  • 韭菜盒子
    明天一定赚的萌新
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  • 韭菜盒子
    明天一定赚的萌新
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  • 后韭
    只买龙头的散户
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