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【中金机械】恒立液压业绩交流会纪要

韭菜炒鸡蛋

2021-04-28 14:24:17

一季度毛利率环比下降情况：四季度48%，一季度41%，环比回落一方面是由于原材料价格上升，材料方面从12月份材料价格开始上涨，今年单月同比增长幅度达到15~20%左右；此外，一季度公司产品价格也有5~8ppt的下浮，也是由于公司毛利率过高引起了监管、客户等方面的关注。
液压系统毛利率波动：液压系统毛利率同比增长20ppt至45.7%，一季度液压系统毛利率只有26%左右，主要是根据项目不同，毛利率水平也会有所波动；一季度铸件毛利率为负数，主要由于去年上二期产能导致折旧增加。液压成套系统2020年1.57亿元，1Q21是3,000万元，工业阀门从液压系统当中拿出去，放到了液压泵阀当中。
2020年分产品情况：2020年，公司挖掘机油缸实现销售70.6万只，同增45.7%，挖机油缸收入31.3亿元，同增43.0%；非标油缸受产能制约和海外市场影响，销售12.4万只，收入13.7亿元，同增1.3%；新产品泵阀业务份额持续提升，实现收入23.4亿元，同比增长85.2%。
2020年泵阀业务拆分：挖掘机阀门10.3万只，小挖接近8万只，中挖2万只，大挖0.5万只；挖掘机泵13.66万只，小挖11万只，中挖1.78万只，大挖0.27万只；其他行业泵做了6,500只，其他行业泵阀占泵阀收入15%左右；液压马达5.36万只，3亿元收入，2019年马达只有7,500万元营收，泵阀马达高速增长。2020年铸件一期2.5万吨，二期3万吨，超过了设计产能。
一季度铸件业务：铸件今年收入1.1亿元，去年收入6,500万元左右，一季度毛利率约26%；
其他费用情况：研发投入3亿元，同比增长27.5%；汇兑损失1.37亿元；
资本开支计划：今年计划4亿元投入油缸技改，特别是非标产能提升，新产品线上升，以及铸件一期自动化改造。近两年不会考虑在印度进行投资，主要考虑疫情影响。
一季度价格调整：每年年末会进行调价，按照客户规模和产品品类调价，平均下调调整了5~8ppt。未来价格会相对稳定。
一季度泵阀毛利率：原材料价格上涨导致一季度毛利率承压，到42.8%，2020年超过50%，原材料占比较高，导致毛利率回落。
一季度非标油缸情况：非标油缸1Q21高空作业平台受到北美疫情影响，同比降幅从2020年50%降幅收窄至30%，出口占比下降使得非标毛利率得到提升；新能源、盾构、海工毛利率维持较高水平。
排产情况：环比4月份季节性回落，4月份挖掘机油缸8.6万，非标1.6万，泵阀维持较高排产情况，马达月排产1.5万只，铸件月均7,000吨。
市场份额：挖掘机油缸国内50%份额相对较高，前五大客户收入占比超过公司60%，客户依赖度在提高，公司也在控制风险，根据产能匹配型号研发；公司在日系品牌的渗透率还在慢慢增长。泵阀产品，在小挖当中达到接近50%左右份额，这当中有外资供货能力下降的影响，中挖30%份额还有提升空间，公司目前也在上几条柔性产线，大挖9%份额还有更大的提升空间。
海外客户拓展：例如斗山、日立小挖阀门也在做，卡特彼勒后市场已经进入了四个型号，其后市场的量也很大，目前月均出货几百台，年化几千台；前装市场在研发当中。
泵阀柔性产线投放：柔性产线希望上半年能够完成，目前2条线调试差不多了，还有3条线进度可以适当加快或者放缓，根据市场需求而定。
2021年分板块收入指引：泵阀业务期待50%以上增长，油缸挖掘机持平略增，大约10%左右，非标油缸预期30~40%增长。
毛利率全年指引：油缸业务毛利率会维持稳定，泵阀更多关注材料端变化43%，随着新产能爬坡，有希望继续上行；液压系统正常在30%左右，也视项目情况而定；配件属于配套，正常毛利率水平为17~18%。