6月8日晚间，航发动力公布公司现金管理计划。本次现金管理总计117亿元，主要为歼击机发动机太行主供子公司沈阳黎明的106亿和本部的11亿元构成。
2021Q1公司货币资金为44亿，本次公司开展117亿元大额理财，为最近一期期末20211货币资金266%，本次闲置现金管理为过去五年中最高管理额的5倍。考虑到公司产品生产周期长、交付节奏较为稳定，此笔大额现金资金来源有可能为公司大额订单的预收款到账，验证了十四五期间军工行业的框架协议逻辑。
大额现金可能表明产品放量，规模效应将逐步显现，航空发动机产业链有望受益，下面给大家详细介一下航空发动机行业以及相关产业链。
一、航空发动机行业
1，十四五新采购模式下，军机核心受益，航空发动机是整机产业链的心脏十四五军工企业订单合同框架的预付模式发生改变，这一改变将大幅度改善军工企业的现金流。
目前我国军机换代需求迫切，国产三代战机歼-10、歼-11、歼-15、歼-16及四代战机歼-20，大型运输机运-20，新一代军用直升机等陆续进入到批产和订单加速阶段，整机产业链具有业绩确定性。先进的航空发动机需要具有重量轻、体积小、推力大、可靠性高及经济性好等特点，其零部件要在高温、高压、高转速、高负荷的环境中长期工作，对基础科学、基础材料和工艺能力要求较高。航空发动机是公认的高精尖科技，被称为工业皇冠中的明珠。
整机产业链中，发动机系统价值占比为25%，是最大的部分。航空发动机从技术和价值占比上看，是整机产业链的心脏。
2、发动机研发周期较长但产品附加值高，国产替代空间大
航空发动机研制周期通常比飞机机体研制长5-6年，发动机预研工作要提前15年左右启动，研制周期远长于一般性的工业产品。此外航空发动机需要大量的资金投入，其科研经费占总航空科研经费的1/3到1/4虽然航空发动机研发周期很长，但是航空发动机经济附加值较高，一款成熟的产品往往能够稳定销售30至50年，为企业带来极大的经济回报。
以往国产三代机动力系统长期从俄罗斯进口，造成大量外汇流出，涡扇-10实现对进口发动机的替代。此外，日前涡扇-20发动机首飞成功，有望实现我国四代机的国产替代。
3、发动机使用寿命有限，具有消耗属性，航空发动机出售后维护保障费用较大航空发动机使用寿命通常以飞行小时作为单位，飞行小时达到特定数额后需要进行专检、大修或是更英发动机。
实战化训练对于军机发动机维修和换发都提出了更高的要求。
对于维修，航空发动机是高度复杂的大型系统，内部零件结构复杂，装配精密，因此发动机拆装和维护的成本较高。根据航发动力旗下四大主机厂的维修能力，预计未来十年中国发动机市场规模约5000亿元，发动机维修市场规模至少占到整机市场的13，价值约1659亿元。
对于换发，若按照每年约240-300小时的训练和值班飞行小时数计算，对于使用寿命为1500小时的发动机，每经过5年时间就需要更换全新发动机。
二、航空发动机产业链
航空发动机的制造过程中，主要分为设计研发、上游原材料、中游配套、整机集成交付、运营维修等。目前设计研发主要是研究院所完成，原材料以及中游配套则涉及到航发集团以及各个企业，整机集成交付目前是航发集团垄断，运营维修主要是由航发集团提供。
因此，除航发动力以外，目前上市公司能参与的环节主要为上游原材料以及中游配套环节。
1、上游原材料：高温合金和钛合金占比最大，分别为40%和30%。
目前，高温合金和钛合金是航空发动机中占比最大的两种材料，分别为40%和30%。
1）高温合金
十四五期间，我国三四代军机的换装和航空发动机的维修需求势必会对高温合金的用量提出更高的要求。首前国内高温合金产量约1.4万吨，实际需求量在3.4万吨左右，受技术瓶颈和生产壁垒限制，实际产量提升十分有限，目前高温合金行业供不应求的行业格局持续存在。
高温合金行业的核心公司主要是抚顺特钢，钢研高纳和图南股份。
钢研高纳的铸造高温合金占营收比达到64%，产能达到3000吨，整体高温合金产品营收占比达到99%。此外，公司近期扩产计划或将完成，产能有望进一步提升。
从产品的产量上看，抚顺特钢最高且毛利率高，但是其高温合金占营收比较小，主要是由于抚顺特钢
除高温合金钢以外还有多种合金钢业务。
图南股份的高温合金产能相对较小，但高温合金产品总体占营收比重也较高。
2）钛合金
目前国内钛合金消费主要以化工为主占比达50.6%（钛白粉），航空钛产业次之占比达17.9%，我国目前民用中低端钛材产能严重过剩，航空高端钛材则呈现供不应求的局面。
目前上市企业中主营钛合金业务的主要有西部超导，宝钛股份和西部材料，当前主要呈现以西部超导和宝钛股份竞合关系下的双寡头格局。
宝钛股份是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地，围绕军品、民品、外贸三个市场，主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列。相较而言，西部超导更专注于航空、航天、舰船、兵器等军用市场，宝钛股份的产品用途更为广泛。
西部超导的钛合金材料售价最高且毛利率领先，此外公司2020年的钛合金材料销量同比增长较大，主要是由于公司主要收入收入来自高端钛合金材料业务及超导产品，公司90%的产品是偏军工领域尤其是航空发动机，因此售价和毛利率显著高于其他企业。
相比之下，宝钛股份以及西部材料的高端钛合金材料占比相对较小。西部材料钛合金产品主要是管材和板材，军品占比约20%。宝钛股份产品下游应用比较广泛，除了航空航天等高端领域之外，还覆盖了大量的民用领域，此外公司钛产品还包括了价格和毛利率的原材料海绵钛，因此公司的总体售价以及毛利率偏低。
2、中游配套
1）航空发动机叶片
在航空发动机产业链中，叶片是航空发动机第一关键部件。叶片作用在于保证燃气的高速流动并转换成所需要的飞机运动动力，全寿命周期算，叶片价值量预计占到40%-50%。
航空发动机中根据部件的不同，对叶片的分类较多，其中较为关键的是涡轮叶片和压气机高压级叶片。
在两机客户供应体系中，具有一定的产业规模以及海外客户销售和服务经验是进入其体系的基础。从几家公司对比来看，应流股份目前的资格认证以及技术优势比较明显。
技术层面：公司经过数十年精密铸造技术沉淀你，完成了国内国外多个信号的航空发动机高温合金精铸件的研制工作并通过用户的试验考核，拥有高温合金叶片精密铸造的核心制造技术。
装备层面：公司已经建设了行业稀缺的全制程高端产能，能够把控产业链整个全部关键环节，定向单晶叶片能力居全球前列。
此外，公司还取得了国内、国际行业权威资格认证，在两机叶片领域与GE、西门子等国际知名巨头开展了长期战略合作。
2）航空锻件
锻件是通过锻压器械对金属进行加工的方法提升金属的机械性能，由于战斗机对金属的性能要求较高，在飞机结构中85%的结构件均为锻件，按照价值量为整机成本的4%测算，对应的十四五市场规模约为90亿元。
大压力模锻液压技术是未来发展方向。航空金属尺寸大，结构要求高，因此常规锻造无法满足需求，大压力模锻液压技术对大型模锻件的质量及生产能力十分重要。
3）机匣和结构件
航空发动机所使用其他结构件主要包括机匣、轴承、齿轮箱、燃烧室零组件、密封封严装置等，加工方式多采用锻造、少数采用钣金成型。
加工大的钣金零件需要昂贵液压机，小的钣金零件需要专业的人工技术，因此行业的壁垒较高。数控机床加工广泛应用于飞机的整体结构件。由于飞机的种类日益增多，对结构化部件的要求越来越高，数控机床可以提高对零件的标准程度，提高零件的质量和使用寿命。
主要参与企业包括华伍股份、新研股份等。
4）控制系统
航空发动机控制系统是把飞机操纵人员指令传输给发动机、并根据操纵指令精确调节相关运动机构以使得发动机实现操作意图的功能。
三、总结
航空发动机产业链中，除航发动力以外，目前上市公司能参与的环节主要为上游原材料以及中游配套环节。
目前，高温合金和钛合金是航空发动机中占比最大的两种材料，分别为40%和30%。从价值占比以及产业链的环节来看，高温合金及钛合金环节有望率先受益。
当前国内高温合金产量约1.4万吨，实际需求量在3.4万吨左右，受技术瓶颈和生产壁垒限制，实际产量提升十分有限，目前高温合金行业供不应求的行业格局持续存在。钛合金方面，航空高端钛材也呈现供不应求的局面，当前主要呈现以西部超导和宝钛股份竞合关系下的双寡头格局。
对于中游配套，航空发动机叶片是发动机的第一关键部件。发动机叶片除了军用以外，相关企业进入民机供应体系是最大的看点，因此相关的资格认证以及技术优势是核心竞争力。锻压有助于提升金属的机械性能，在飞机结构中85%的结构件均为锻件，相关公司的营收占比以及配套机型是企业的主要优势
