事件:和而泰发布2022年年报,公司全年实现营收59.7亿元(同比-0.34%);归母净利润4.4亿元(同比-20.9%);扣非后归母净利润3.8亿元(同比-20.91%)。拟每10股派发现金红利1元(含税)。
营收小幅下降主要受制于下游需求疲软及客户去库存影响。分业务收入看,家电类营收同比-7%,电动工具类同比-21%,智能化产品同比27%,汽车电子类同比84%,储能业务收入6000万元左右,射频芯片同比32%。毛利率小幅下降主要受原材料成本提升影响。公司2022年四大费用率合计11.1%,相比2021年提升0.5pct,销售费用率和研发费用率分别提升0.3pct和0.6pct。公司收入增速放缓的背景下员工人数持续增长,对费用率提升有直接影响。其中,研发投入主要投向汽车、储能、铖昌科技等新兴业务。
2023年传统业务需求复苏,新兴业务有望继续高速增长,预计智能控制器毛利率回升。①公司汽车电子业务持续突破,引进整车厂、Tire1和部件厂的高管人才,有望实现放量交付。②储能业务已拿到新客户订单,预计大幅增长。③传统业务家电和电动工具业务随着下游客户去库存节奏接近尾声,需求端有望进入复苏轨道,同时公司积极引入新客户,提升在老客户的份额,有望实现高于行业的成长性。毛利率来看:高价库存消化,开工率提升,叠加产能扩大规模效应,智能控制器基本盘毛利率有望提升,有望实现收入和利润端的同步高增长。公司设置了较为乐观的股权激励考核目标,核心高管定增增持公司股份,均体现了对公司未来业绩成长的信心。
投资建议:考虑到去库存提速及公司新兴业务新订单,我们上调盈利预测。预计公司2023/2024/2025年,公司营业总收入分别为76.7/96.5/121.3亿元,归母净利润分别为6.5/9.0/11.5亿元,对应PE分别为24/18/14X,我们上调评级为“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动;储能业务不及预期;控制器需求不及预期。