雅化集团:
1、公司锂业板块主要由四川国理公司、兴晟锂业和雅安锂业负责运营,目前拥有年产能氢氧化锂3.2万吨,另有2万吨氢氧化锂生产线已启动建设安排,公司在行业周期底部加快了扩产步伐。同时,公司拥有德鑫矿业控制的李家沟锂矿的优先采购权,同时与银河锂业、CORE 公司签署了锂精矿包销协议,为资源安全供应提供了有效保障。另外,公司积极拓展海外客户(LG),以期尽快切入国际电池厂商及车企供应链,一旦通过国际龙头电池厂商认证并签订供货协议,公司的锂盐产品销量和盈利水平将有很大提升。
2、目前氢氧化锂价格处于周期底部,预计未来几年随着新能源汽车需求的提升,价格有望底部上涨,假设氢氧化锂税后价格为5.8万元/吨(目前最新价格为5.28万元/吨)。销售成本主要受锂精矿价格波动影响较大,目前锂精矿市场价基本触及大部分矿山成本线,预计下行空间有限,我们假设 2021-2022 年锂精矿售价维持450美元/吨,对应当前人民币汇率,氢氧化锂生产成本约 4.1 万元/吨。
3、假设2021年氢氧化锂每吨利润有1.7万元,按照3.2万吨的产量,可实现毛利5.44亿,保守估计净利1.5亿,可比公司赣锋锂业和威化股份2021年平均PE58X。锂盐部分估值87亿。民爆业务:川藏铁路中段已经启动建设,桥隧比达80%,未来2-3年爆破业务有望维持稳定增长10-15%增速。民爆业务21年利润有望达3.5亿,民爆业务估值20倍,对应70亿市值。目前市值98.99亿。