一、业务简介：  

    公司主要业务分为煤机智能制造、安全技术装备、清洁能源、设计建设、示范工程、新兴产业等六大板块。业务覆盖煤炭行业全专业领域，包括勘探、设计、煤机装备、安全技术与装备、煤矿建设、煤矿运营、生态治理、清洁能源高效利用等。引领行业绿色矿山、智慧矿山和透明矿井建设，深度融合 5G、人工智能、工业互联网、大数据、云计算等技术，成为智能设计、智能开采、智能掘进、智能运输、智能安全、智能洗选等全产业链的装备、技术和服务的智慧矿山一体化解决方案提供商。

（1）矿山自动化、机械化装备：收入规模最大，增速平稳；毛利率稳健约33%。

（2）安全技术与装备：收入规模第二，增速平稳；毛利率持续下降。

（3）矿井生产技术服务与经营：收入增速缓慢，毛利率较低，相对稳健。

（4）煤炭产品销售：收入增速最高，但毛利率持续快速下降。

（5）节能环保装备、地下特殊工程、煤炭洗选装备：2020年下滑。但整体上升趋势。

    智慧矿山行业逻辑参考：云鼎科技 ，补充资料如下：预计全国智能化采掘工作面数量将由 2020年的近494处，增加到2022年的1,000处和2025年的2,000处以上。煤炭行业加快绿色矿山建设步伐，将进一步推广充填开采、保水开采、煤与瓦斯共采等绿色开采技术，实现煤炭资源开发、建设、生产和生态环境保护工程同步设计实施，提高矿区生态功能。煤炭清洁高效低碳利用将重点在煤炭洗选、煤炭清洁高效燃烧、低阶煤分级分质梯级利用、高端炭材料和碳基合成新材料等领域加快发展。

四、公司看点：

   （1）行业低迷期洗牌，市场集中度提升：2012年至2015年煤炭行业景气度大幅回落，多数煤炭企业陷入亏损，上游的小型煤机企业大量出清。2018 年度以天地科技为首的五家头部煤机企业合计营收占行业总产值的32.01%，同比增加2.87个pct，行业的市场份额逐步往头部企业集中。其中，天地科技煤机产品的市场占有率为9.34%，市占率同比提升0.63个pct，排名第一。对比头部煤机公司主营产品，公司的煤机产品占据高端市场，溢价能力强，煤机业务毛利率也位于头部企业的前列。

   （2）天玛公司智能无人化开采技术研究取得较大进展：2020年天玛公司实现营收11.63亿（+19.2%），净利润3.06亿（+46.4%），预计21年利润超过4亿元。天玛公司电控系统市场份额占比超30%。

   （3）北京中煤自主研发、天地奔牛参与制造出国内首台竖井掘进机“金沙江1号”，该装备及工艺可完全实现机械破岩钻进，打破了该领域国外装备及技术的壁垒；西安研究院开发出透明矿井三维地质建模系统与透明工作面数字孪生系统，基于综合探测数据与多源数据融合技术实时更新工作面地质模型，在黄陵一号矿实现了地质模型与“三机”信息互馈；重庆研究院研制的全自动钻机，解决了常规钻机人员配置多、操控繁琐、安全性差、劳动强度大等难题，实现井下钻孔减人50%以上，台效提高20%以上；煤科节能首创兰碳粉燃烧新技术，实现了兰炭粉燃料无助燃稳定运行，填补了国内技术空白。

   （4）2020年液压支架产品销量增速最快，同比增长30.22%。

五、机构持股方面：

     北向资金从2019年Q2占总股本比例的0.53%，逐季加仓至2021Q1的4.63%。

六、      缺陷或风险：

1、公司盈利能力虽然有所改善，但一直较差，ROE不足10%。

2、应收账款、存货金额大。

（1）2020年年报应收账款：104亿，其中约61%在一年内，80%在2年内，2年以上占20%左右，即约20亿。

（2）2020年存货：合计46.52亿。其中库存商品占比约40%。