1、逻辑点:
(1)需求端跟随智能家居、光伏、新能源车行业发展。
(2)应用领域拓展:从专注单一的继电器制造向多门类产品发展。
2、公司亮点:
(1)市场地位:全球继电器龙头。继电器产品在全球市场占有率14%以上,其中智能电表继电器、家电继电器、信号继电器领域全球市场占有率均处于领先地位。
(2)客户优质:汽车客户国外有特斯拉、奔驰、丰田、大众MEB和奔驰EB310,国内有蔚来、理想等;新能源客户有:华为、阳光、特斯拉、固德威、古瑞瓦特等。
(3)汽车客户放量:20年汽车继电器累计发货11.7亿元(同比+47%)。
3、缺陷/风险:
(1)货币资金紧张,基本面一般。
(2)公司第一、第三大股东减持,高毅资产Q4减持。
一、业务介绍:产品包括继电器、低压电器、高低压成套设备、精密零件、传感器、电容器、自动化设备等多个类别。 继电器产品作为宏发电声的主营业务,共有160多个系列、40,000多种常用规格,年出货量超过20亿只,且能够根据客户要求定制数千余种特规产品及承接OEM生产。宏发系列化产品可广泛应用于家用电器、智能家居、智能电网、建筑配电、新能源、汽车工业、轨道交通、工业自动化、安防消防、网络通讯等行业,主要聚焦于消费电子、能源、交通、工业四大领域;业务结构:
2020年度报告期内,公司实现营业收入781,906.98万元,比去年同期增长了10.42%;实现归属于上市公司股东的净利润83,214.33万元,比去年同期增加了18.19%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润69,372.16万元,比去年同期增长了3.91%。
2020年公司克服新冠疫情全球蔓延、市场环境复杂多变等诸多不利因素,产品类中功率、汽车及新能源需求的增长,带动了整体经营规模的持续增长。
尽管报告期内疫情影响下全球经济下行压力加大,但是个别领域譬如电力(特别是智能电网)、安防监控、智能家居、新能源(特别是光伏发电、新能源汽车)等作为新兴产业,受到中国及全球产业政策的带动,发展势头强劲。中国仍然是继电器的主要生产基地,约占到全球总产出的50%,生产企业众多,但具有一定规模的生产企业较少,行业集中度不高,市场竞争较为激烈
公司综合经济指标在国内同行企业已经多年居于领先地位,报告期末公司总体销售收入突破78亿元,同比增长10.42%。公司全年生产继电器、低压电器等各类产品超过20亿只,主营继电器产品在全球市场占有率14%以上,其中智能电表继电器、家电继电器、信号继电器领域全球市场占有率均处于领先地位。
公司将继续实施三大发展思路:“翻越门槛、扩大门槛、提升效率”和三个转变:继电器由大向强转变,从专注单一的继电器制造向多门类产品发展转变,从单一的销售产品向为客户提供整体解决方案转变。
二、财务面:
1、增长边际变化:20年Q4收入同比增速23%,扣非净利润增速8.2%;
2、盈利能力边际变化:ROE16%左右,比较稳定;
3、营运能力变化:应收账款周转天数拉长。
4、资产表概况
货币资金:不到10亿,短期借款4亿,长期借款6.2亿;
商誉:0.13亿
收入体量78亿,应收22亿,存货14.9亿
在建工程5亿,固定资产27.7亿
应收账款:坏账准备1.3亿
应收单项计提案例
存货:
存货结构:20年库存商品减少1.8亿;发出商品增加1.4亿;
券商观点:
浙商证券
全年先抑后扬,Q4归母净利高增 58%。2020Q1公司承压疫情影响,营收及净利润双双下滑。Q2稳步回升;Q3持续修复;Q4订单爆满,营收达23.82亿元,同比高增 23.17%,归母净利润2.35亿元,同比高增58.47%。
汽车继电器/低压领衔发力,优质客户开拓卓有成效。
功率继电器:推动传统白电和小家电并驾齐驱;凭研发实力抢占华为/固德威/古瑞瓦特等新能源风光及电源高端客户,突破阳光/SMA/特斯拉光伏屋顶;全面布局小米/公牛等标杆客户分享智能家居爆发红利。
汽车继电器:2020H1充分把握外资供货紧张、商用车、PCB、48V产品机会;2020H2特别是Q4受益国内外汽车需求迅猛回暖,并切入工厂机械及宝马摩托多元赛道。未来PCB、二代48V产品(目前48V市占率超60%)将显著放量。
高压直流继电器:国内主流车厂均为公司客户,同时公司在蔚来、理想、特斯拉model3、大众 MEB、奔驰EB310,EB4XX上量明显,国内和全球市占率分别超过40%、30%,预计明年增长超60%。
低压电器:巩固北美暖通、地产业务的同时,公司发挥电力继电器客户协同优势积极开拓欧洲电力市场。
其他:公司连接器、传感器、电流互感器、固态继电器等新门类产品合计实现翻倍高增长。立足5G通讯、智能及互联网需求前瞻开发持续推动信号继电器业务平稳增长。
海通证券
多品种继电器全球市占率领先,质量达国际一流水平。
(1)公司的主营继电器产品在全球市场占有率14%以上,其中智能电表继 电器、家电继电器、信号继电器领域全球市场占有率均处于领先地位。 (2)2020年,公司的通用、汽车、信号、功率和计量继电器在客户端的不 良率均达≤0.15PPM,达到国际一流水平。
产品门类扩大,非传统继电器出货占比25%。
2020年,公司实现非传统继电器发出商品占比达25%,为推动产品结构调整及后续可持续增长打好基础。2021年,公司计划加强“扩大门类”,重点关注新市场,如新基建、 低速电动车、工业遥控器、智能家居、数据中心、光伏等,并注重行业标杆客户群的拓展。
新时代证券
下游多板块景气度高,21年有望迎来快速发展。
高压直流继电器方面,2020年国内、欧洲主要8国新能源车销量分别约137、136万辆,同比+13%、126%。我们预计21年全球新能源车销量同比+50%以上。公司已切入特斯拉、奔驰和丰田等标杆整车厂,有望进入丰收期。传统继电器方面,受疫情影响,2020年空调、汽车等行业增速呈V字形先减后增。随着生产生活逐步正常化,21年有望实现较快增长。
加码继电器和低压电器产能,保持龙头优势。
公司12月中旬发布公告,拟发行可转债募资不超过20亿元,用于车用继电器(4.8亿元)、控制用继电器和连接器(6亿元)、低压电器及配件(3.2亿元)、补充流动资金(6亿元)。未来新能源车和低压电器等领域需求快速发展,此次加码建设相关产能将助力公司在多个子领域中保持领先优势。
华泰证券
汽车继电器快速增长,新能源车继电器核心供应商地位稳固
20 年汽车继电器累计发货11.7亿元(同比+47%),整合海拉全球继电器业务和扩充汽车继电器品类双管齐下,汽车继电器业务营收快速增长。48V和 PCB项目开始上量,据公司披露,12月汽车继电器接单量同环+412%/59%,业务有望持续提升。公司高压继电器已导入特斯拉、奔驰、丰田等客户,全面卡位一二梯队自主车厂,核心供应商地位稳固。据中汽协和欧盟,2020年国内/欧洲新能源销量同比+10.9%/+130.7%,国内市场从补贴退坡中恢复,欧洲市场高增长。公司20年高压继电器出货4.8亿,随着前期产品逐步放量,我们认为公司高压继电器出货有望提升。
不惧下游需求波动,功率和电力继电器稳步增长。
20年功率继电器发货27亿元(同比+6%),疫情下家电客户需求承压,公司加大客户拓展力度,在海外市场与客户签订2-3 年长约锁定份额,巩固并 提升市占率水平。紧跟新能源发电和智能家居行业机遇,紧跟客户需求迭代产品,进入华为、阳光、特斯拉、固德威、古瑞瓦特等行业标杆客户供应商领域,有望持续受益于行业增长。20年电力继电器发货15.32亿元(同比+5%),受疫情影响,国网和欧美主要国家电表安装量均下降20%以上,公司紧抓沙特电表重启机遇,发货量小幅增长。电表使用寿命影响计量准确程度,我们认为延后电表有望在21年招标,带动电力继电器业务快速增长。
中泰证券
功率继电器显著复苏,电力继电器需求调整。
2020Q2以来国内家电企业出口逐步恢复、国内外客户需求显著回暖,Q4 以彩电、洗衣机、冰箱为代 表的白电产量及出口数量维持高位,同时智能家居需求持续扩张,新能源发电需求持续回暖,小家电及医疗领域需求保持高景气,公司持续强化高端客户份额,订单及出货增速持续提升。2020年国内电表安装进度有所放缓,欧美市场受疫情影响需求延后,2020年电力继电器业务增速有所放缓,预计2021年电力继电器业务实现稳健增长。
高压直流继电器显著复苏,电力继电器增速放缓。
下半年国内外新能源汽 车产销规模维持高增,公司国内主要客户如广汽、长城等开始上量,新势力造车带来新增量,欧洲主流客户项目推进顺利,发货水平加速恢复,公司高压直流继电器业务预计显著复苏,全年出货量预计维持平稳。2020年国内电表安装进度放缓,欧美市场受疫情影响需求延后,全年需求预计平稳增长,2021年有望稳健增长。
汽车继电器较快扩张,高压直流继电器2021起预计重回高增。
2020Q2以来汽车消费持续复苏,公司48V项目、PCB项目进展顺利,预计全年汽车继电器实现较快增长,2021年有望继续稳健扩张。2020Q2以来新能源汽车产销规模持续回升,公司国内外主要客户项目推进顺利,蔚来、理想 等新势力造车品牌有望带来新增量,全年出货量预计保持平稳;2021年“碳中和”战略目标下全球电动化大势有望继续加速,国内外新能源汽车产销规模有望快速扩张,公司已奠定高压直流继电器领域领先地位,未来三年该业务有望保持快速增长。