宏观

 

1、全年5.5%目标是很重要的政策信号，市场此前预期5-5.5%，而一季度经济数据来看，也很难高于5.5%，所以可以看出当前政府对稳增长的诉求不低。去年经济工作会议定调积极，但后续行动比预期弱。而这次相比于经济工作会议，从政府意愿、落地效果上都有定量约束，意味着经济接下来运行要比去年下半年要更好。

 

2、如何实现5.5%目标？现在GDP增速低于5.5%，要实现这个目标，未来增速要更高。货币政策上，少见提到要加大实施力度。明确提到要扩大新增贷款规模。预计接下来货币宽松周期打开，后续存在进一步降息降准的可能性。财政政策看，比市场预期略弱，专项债和赤字率略低于预期，但通过结余、结转、其他口径调入等还是对财政有一定支撑，也提出要适度超前基建，基建今年一季度表现还要强一些。地产上，与此前表态接近。前几天郭树清主席表态房地产泡沫化势头扭转。各地首付比例和按揭比例下调，地方政府调整在推进。这意味着此前房地产加速下滑的过程在趋缓，但总体政策依然难有转向，只是在框架之下流动性政策小调整还是有望拯救房地产市场的恶化。消费层面，着重强调了新能源汽车消费，鼓励家电下乡等。尽管与此前预期的对消费、收入的补贴的不同（力度没那么大），小的政策还是有的。紧缩性政策在退出，比如能耗双控政策。去年12月后双控政策也在纠偏，有望推升经济。

 

3、在这种政策基准之下，经济与市场前景如何？经济从节奏上看，从落地到效果显现要时间，今年年中预计经济触底，下半年回升，因此上半年增速比下半年低一点。对权益市场而言，短期之内，还是有压力，因为海外俄乌冲突短期难以结束，本身加剧全球通胀，3月美联储加息对市场冲击仍存。经济今年3月份表现也还比较弱。所以短期来看，市场还是存在压力。但站在中期甚至全年来看，市场还是会走上来的。因为经济下滑年中触底，下半年盈利抬升，今年整体流动性也偏宽松，也有助于估值修复。看年底，市场肯定不会走出12、15、18年的单边下行，全年略微积极一些。

 

策略

 

1、经济增速目标设定在5.5%，明确提出要“付出艰苦努力”才能实现，而且今年也有二十大，要统筹疫情防控和经济发展，做好六保六稳，保持经济运行在合理区间，来迎接二十大。报告也指出要综合研判海内形势，今年要爬坡过坎。保就业和保民生以及与十四五目标相衔接才提出了5.5%的目标，这是有意为之和主动作为的。我们认为目前经济处于周期性下行，较困难的阶段，加上疫情本身的不确定性，以及为了大多数百姓的安全和健康，实施动态清零策略的必要性，但客观来讲，动态清零政策对于百姓健康很重要，也确实对消费和企业运营带来负面影响。所以，为了缓解企业压力，迎接二十大召开，政策有必要在稳投资、促消费上力度加大。

 

2、报告强调设立金融稳定保障基金，做好金融领域风险处置，压实地方部门监管责任，用市场化方式化解风险。我们觉得今年以来外部形势波诡云谲，地缘冲突+海外金融市场波动对权益市场影响很大，需要持续观察。政策来讲，设立这个基金是有利于稳定市场、稳定投资者信心的。

 

3、策略上，随着两会经济增速目标公布，稳增长和逆周期政策逐渐落地，市场情绪也吃下了一颗定心丸。市场争议在于分子端盈利拐点，后续需要关注稳增长落地过程。市场后续演绎大概率还是结构性的，会往稳增长兑现、高景气转期去演进。当前市场是战略底部附近，大家对于未来经济以及基本面恢复有信心。

 

银行

 

1、这次稳增长诉求放在第一位，当前经济面临下行压力下，这轮稳增长持续时间长、力度会大，政策发力有望驱动银行板块。

 

2、这次提到扩大新增信贷规模，去年12年以来票据贴现利率下行，是的市场对货币政策产生怀疑。去年以来社融和信贷回升是供给驱动的。今年要加大信贷投放，政策发力会有明显支撑，当前社融增速仍在上升通道，未来对信贷需求更乐观。

 

3、去年就再提要降低贷款利率，今年也是这么提，但今年没有提到金融机构要让利，目前是先降低负债成本，再引导降息，对银行压力较小，预计今年净息差平稳。

 

4、2020和2021报告都对普惠贷款作出明确目标，今年只是提到要明显增长，没有做量化要求。监管层意识到推挤你大型金融机构下沉中玉中小金融机构竞争，积压了很多小行生存空间。国有大巷去年基数也高，维持难度也较大。缉拿您普惠贷款驱动主要在于小城商行，今年竞争压力减轻。

 

5、缉拿您提出要加强不良资产处置。之前处置力度已经很大，17-21年累计处置123万亿，最近两年6万亿，而银行驱动力很大程度来自资产质量。现在经过处置后，信用风险压力减轻。

 

总结起来，稳增长政策密集落地，地产放松，有利于银行。选股思路：1、估值低、beta属性强的，推荐兴业银行、邮储银行；2、具备alpha属性、基本面良好的：常熟银行、宁波银行、招商银行

 

机械

 

1、稳增长。明确提出提前进行基建。关注工程机械和通用制造业。开工小时数来看，2月挖机、起重机同比自21年4月以来回正，下游地产基建和水利项目开工有所体现。后混凝土机械等还是负增长，但后续也有可能回正。说明去年4季度开始，下游开工开始体现稳增长。销量来看，行业1-2月累计增速-20%+，好于预期，去年基数很高（85%），之前预期-30%，但现在好于预期，一季度还是要看3月份旺季的情况。2月PMI 50.2，制造业投资信心逐步恢复。日本对哈UC户口稽查滚增速1月份26.8%，自去年9月以来回正，证明通用制造投资韧性强，最差时点已经过去，行业正在筑底企稳。行业下行期会有6个月时期，稳增长通过两个行业跟踪来看，已经企稳，但基本面来看三季度之后才会表现明显。二季度末开始可以布局。关注：汇川技术、国茂股份、柏楚电子、恒立液压、浙江鼎力、三一重工

 

2、能源革命。十四五规划提出大基地建设，这次工作报告也提出风光大基地以及配套建设。风光是发电端，以成本为优先考量，当前关注装机量。政府工作报告明确推进大基地，量化了进度，说明政策重视。判断今年装机保持不错，是大年，风电装机有望65-70GW，光伏超70GW。风电方面，十四五规划年均50GW，但从招标来看，截至去年10月底，招标55GW，预计远景总招标规模65GW，基本当年招标量30%当年消化，70%下一年消化，算下来今年需要消化的就有45GW，加上新增装机，装机量有望超预期。光伏这边，行业装机有望超70GW。风光投资来看，降本路径不一样，受益环节不同，但核心是让电站降本，提升IRR。风电来看，关注零部件，关注轴承，技术壁垒高，国产替代明显，关注新强联；其次关注铸件和锻件，它的投资成本高、扩产周期长、产能缺口大，关注日月股份、金雷股份；塔筒环节竞争格局好，关注大金重工、天顺风能。光伏PERC红利未消退，多条技术路线并举，HJT需要市场充分验证才可以，它要跟TOPCon效率差距大才能生出，所以短期电池片扩产还是PERC和TOPCon为主。在此阶段是设备企业入局窗口期，一旦HJT进入扩产，电池片厂商会倾向于已验证企业，先发优势明显。关注捷佳伟创、迈为股份、奥特维。

 

3、专精特新。今年工作报告提出着力培育专精特新企业，给予大力支持。机械行业有很多不到50亿市值专精特新企业，关注欧科亿这种公司，包括中际联合。但公司比较多，很难自上而下筛选行业，智能自下而上筛选业绩优秀、股价回调多的。关注像质谱仪的禾信仪器。

 

节奏来看，能源革命主线会贯穿全年，稳增长主线业绩上来说会在今年下半年体现，但上半年可以左侧布局。上半年看专精特新。

 

军工

 

去年军工随国防预算出来，跌得比较多，大家与企业比较混乱，但对今年7.1%，看外媒的数据，我们觉得整体不错，有报道说时隔2年重回7%时代。其次是看4月底主机厂财务情况。今天剖析一下提法。

 

对于7.1%怎么看？预期是7-7.5%，预测还是比较精确的。我们看过去的数字会有一些感觉。去年是6.8%，同事去年GDP是6%，今年是5.5%，从匹配角度说，剪刀差扩大。过去20年GDP预测目标和国防预算整体规律，我们可以得出结论，国防增速高于GDP增速以10年维度为周期才刚刚开始。

 

军费预算用在哪？它恢复和军队十四五布局，包括重点项目、加速装备升级和推动武器现代化建设，还需要完善人才培养，与国家经济社会发展相适应。从占GDP比重来看，还是低于世界平均水平，比如美国、德国，都在大幅提升军费开支。无论是短期俄乌还是百年未有之大变局，军工的确定性是毋庸置疑的。

 

今年提出要靠牢建军百年的奋斗目标，目标清晰。还提出要加快现代军队的物流体系，包括构建武器装备现代化管理体系，加强军队改革和科技创新，不断推动行业基本面向好。整体政策环境对于军工行业提供了非常良好的机会。

 

投资上，乐观起来，布局起来。之前有些公司利润调节导致不及预期，加上市场情绪较弱，但现在PEG角度性价比已经很高了。重点标的：紫光国微、中航重机、振华科技、西部超导、宝钛股份、智明达、江航装备。

 

计算机

 

最核心的还是数字经济大方向。工作报告里面关注重点是22年重点任务部署。第四部分其实都是在关注科技创新，里面用一个段落阐述了数字经济的发展部署，地位十分重要。此前十四五规划三个方向：1、IT基础设施；2、数字产业化；3、产业数字化。

 

IT基础设施：核心是适度超前开展基础设施投资，其次是新型基础设施建设。结合东数西算工程，政策导向很明显。除了东数西算之外，还可以关注新基建领域方向性的定位。新基建也包括数字交通等方向。

 

数字产业化：工作任务里面提到加强关键软件技术能力。数字产业化关键是掐脖子软硬件的应用。这块是政策重点。主要是两类：1、基础IT软件，服务器、软件、芯片等；2、各产业工具类软件，如CAD、CAE之类的。有可能实现加速迭代。还有一个方向是安全产业链。提到提升国家安全体系建设，加强个人信息保护，数字经济是围绕数据展开的，发展过程中，随着信息化建设，数字安全和网络安全重要性凸显。数字产业化过程也包含“三同步”，看好安全产业。

 

产业数字化：第一个是制造业升级，关注产业基础赛道工程；第二是民生信息化工程。报告里面提出要掐东一批产业基础再造共乘，此前工信部已经剔除，所谓产业基础除了“四个基础”之外，去年重点还提到了新增了工业软件。关注点在于新增工业基础软件的方向。制造业转型升级落脚点可能重点会在工业软件。关注DCS之类的软件。第二是关注民生领域信息化，报告提到加强数字政府建设，神华医保改革等。它是嫌贵可见，优化社会效益的。包括政务、农业、空天、医疗、教育等领域的信息化。

 

食品饮料

 

重点提及消费恢复，有三处关于消费的表述：1、多渠道居民增收，完善收入分配，提高消费能力；2、提高产品服务质量，适应群众需求，增强消费意愿；3、推动线上线下融合，促进生活服务消费恢复，发展新业态，推动场景复苏。

 

居民消费行为是消费能力和医院的结果，经复苏带动消费意愿提升，带来消费行为。疫情中消费意愿下降明显。疫情后人均收入6.9%，支出6.7%，弱预期下，1传统政策难有效果。这次彰显政府鼓励消费行为的决心。由于消费行为是后周期，有时滞。而且消费场景缺失影响更明显，依赖场景的支出增速只有3.8%，下滑了9pct。而且场景带来的需求提升时滞更短。所以居民消费行为提振可期，但不会那么快。短期消费场景复苏才是贯穿食饮投资的逻辑。

 

中期维度乐观，短期对消费场景复苏乐观，板块中依赖场景的有望高景气，对区域白酒、啤酒、餐饮、休闲零食乐观。投资节奏与场景顺序相关。白酒为例，春节以来一直在演绎。随着各地方希差别，区域白酒动销旺盛。安徽地区放空放松带来返乡潮带来消费回补。次高端性价比也很高。高端重视五粮液反转机会。后续关注餐饮和提价降本，推荐啤酒、调味品、速冻等

 

标的上：今世缘、洋河股份、古井贡酒、口子窖、舍得酒业、水井坊、山西汾酒、酒鬼酒、五粮液、青岛啤酒、重庆啤酒、海天味业、千禾味业、绝味食品、安井食品

 

环保公用

 

1、整体来看，旅店和环保维持政策的一惯性，没有太多变化。绿电来看，2021年工作回顾部分内容中，对可再生能源装机突破10亿千瓦，以及2030碳达峰作出积极肯定，定调积极之星双碳政策。22年目标中提到要有序推进碳达峰、碳中和工作，意味着绿电目标没有变化。有投资者比较关注能耗强度目标十四五规划期间统筹考核并留有适当弹性，这边听不意味着考核目标放松，只是避免一刀切和大跃进。装机其实并不一定等于业绩，单位GW的项目之间利润差别很大，IRR差别很大。如果做得太快，设备投资没有达到合理水平情况下，IRR反而不会太好。考虑建设成本下降，有节奏地装机是更好的。

 

2、电价上，推动降低企业成本，清理不合理加加，加大特殊困难行业又会用电政策。有投资者担心电价有压力。转供电环节跟发电鳄鱼馆，影响不大；而优惠政策也不是由发电企业承担的。发电企业很多电源共同发展，整个电力行业2021年是亏损的，本身也是困难的行业。2022年涨电价本身是因为煤价太高，控制下游负担核心还是要控制没加，电价方面其实没有太多压力。

 

3、环保方面，要加强生态环境治理，打好污染防治攻坚战。我们觉得跟之前没有太大变化。

 

投资角度讲，俄乌局势扑朔迷离，稳增长是抓手，对防御性行业是要加强配置的。我们精选了低估值、成长好的，绿电推荐中国核电，全年看好华能国际，环保推荐旺能环境、路德环境。

 

汽车

 

政府工作报告提到支持新能源车消费。昨天广汽Aion重要车型集体提价，Y涨了1万，V涨了4-5千。大家对于消费需求比较担心。政府明确支持购置税减免，后续还会有政策支持。需求来看，我们还是乐观的，第一是今年供给，尤其是中高端供给很多，10万以上都非常多。这些供给产品力强，能带动需求增长。第二，广汽年初刚提过价，比亚迪也提价，但需求还是不错的，原因在于去年下半年上市的车型跟燃油车都是越级竞争的，成本降低很快，相同成本能做到高于燃油车1.5-2个级别的车，所以提价影响不大。

 

标的上，整车推荐比亚迪、广汽集团。零部件推荐板块电机电控板块，首推方正电机，也看好常熟汽饰、西仪股份