主营业务显示材料+创新药CDMO，券商一致性预测明年3亿元利润以上，当前70亿市值，对应PE仅23倍！！！

今明年新增业务有：锂电材料电解液VC、辉瑞新冠口服药中间体、光刻胶！！！

一、主营业务托底，向下空间有限：显示材料占比7成、CDMO占比2成多。

1）显示材料：主要是做OLED材料和单体液晶材料。

其中，OLED目前正处于快速发展阶段，2019年全球增速20%，未来5年有望实现15%的年复合增速，京东方等面板厂商正在加大力度布局。公司在全球OLED材料供应链体系中占据重要地位，2020年其OLED升华前材料市占率16%左右，是国内极少数能规模化生产OLED材料的企业，将受益于OLED市场的扩容。

OLED市场仍将持续高景气，随着公司OLED材料募投项目在2021Q4逐步投入使用，在OLED材料的带动下公司显示材料业务明年有望实现30%以上增速，对应营收13.37亿元，将贡献2亿元左右的利润。

2）医药CDMO：主要是创新药研发生产合同外包，提供重要的医药中间体片段。

创新药CDMO行业近年来快速放量，未来5年有望保持15%的年复合增速。公司现阶段主要片段PA0045、PA6764对应非小细胞肺癌（NSCLC）一线药物罗氏第二代抑制剂艾乐替尼，PA5437对应Kissei子宫肌瘤原研药linzagolix，都是重磅产品，后市持续放量可期。其中，罗氏艾乐替尼近四年全球销售额年复合增速高达89.1%，2019年销售额达到9.46亿美元，稳居全球第一；linzagolix利用口服片剂的优势以及与GnRH激动剂相似的疗效，上市后亦有望快速放量。除核心产品外，公司截至2021H1医药管线合计80个，相比2020年底增加19个，销售毛利率33.86%有进一步提示，新管线有望为公司利润增长提供新的动力。

公司拟投资4.23亿元建设瑞联制药原料药项目，打通中间体-API制剂-CDMO的全产业链布局，明年将逐步投入使用，预计将实现50%以上增速（今年上半年受客户采购PA0045计划延期导致基数较低，三季度已恢复），对应营收5亿元左右，将贡献1亿元左右的利润。

总体上看：公司原主营业务明年至少能实现3亿以上的利润。唯一值得担忧的是目前营收占比一半的液晶业务可能出现一定的价格波动，公司也已经看到了这一点，明年将维护好液晶这一块业务，降本增效。同时，将集中精力发力OLED和医药CDMO业务，将极大带动公司主营业务增长。稳液晶、推OLED和CDMO明年主营增长是很确定的。

根据机构的一致性预测也可以看出，今年基本上是2.3亿元利润以上（很有可能超预期）、明年是3.1亿元利润以上。按照明年3亿元主营利润保守估计，当前70亿市值仅23倍PE，无论放在光学光电子（显示材料）、医药CXO（医药外包）哪个板块都是偏低的水平。

二、新增业务打开想象空间，向上有望翻倍有余：锂电材料电解液VC、辉瑞新冠药中间体、光刻胶。

1、锂电材料电解液VC：保守估计能带来2亿年利润。

公司VC项目明年将正式投产，产品2000吨/年。当前VC价格40-50万元/吨，成本7万。VC作为锂电池电解液的重要材料，这几年总体将处于一个紧平衡状态。保守估计也将有10万元/吨利润，对应年利润2亿元。

永太科技也是医药新材料企业拓展VC业务，股价今年翻了五倍，业绩也上了一个数量级。

2、辉瑞新冠药中间体：和辉瑞、吉利德、凯莱英等均有合作，预计产生的年利润也将是亿元级别。

辉瑞新冠药效果远好于默沙东药，而给默沙东供货原料药的拓新药业短短几周经涨了近4倍。

3、光刻胶：已经开始贡献收入。

用于生产半导体光刻胶的PR单体产品在样品通过客户验证后已开始批量供货，中报中提到“从韩国厂商实现销售收入近600万元”。

和300亿市值的彤程新材有合作。

公司当前年利润水平2-3亿元，上述新增业务带来的业绩增量，等于再造一个瑞联新材，向上至少有翻倍空间！！！

此外，公司还积极开拓原料药等业务，打通产业链，未来绝对不应该是一个不足百亿市值的小公司。