东方盛虹路演纪要20220223
投资亮点
Ø 公司已形成包含炼化、新材料、聚酯在内的“1+N”产业链格局,炼化项目走小油头大化工路径,项目“油少化多”、油化比为国内第一(3:7),具备向下游化工高端材料延伸的竞争力和抗风险能力,围绕“油头、煤头、气头”三头联动的优势产业链向下游高端新材料进行拓展,以实现跨周期发展;
Ø 大炼化装置目前已投料,产能爬坡后22年年中达产,将显著增厚公司今年业绩;
Ø 公司光伏级EVA市占率排名国内第一,现有产能30万吨,3年内将建成百万吨产能,填补光伏产业原材料需求;
Ø 公司业务板块聚集于连云港石化产业基地,紧邻深水码头,具有显著区位优势;公司炼化-聚酯-精细化工自我配套率高,园区内石化企业及公司下游产品对炼化产品消化比例高;区位优势与配套优势带来了成本优势
公司介绍
上市公司前身为东方市场,以中国东方丝绸市场为载体,以区域内近万家纺织企业和纺织专业商户为服务对象,主要业务涉及对中国东方丝绸市场进行经营和管理,并提供电力、热能、广告等多项服务。
2018年8月,上市公司以非公开发行股份方式购买国望高科100%股权的重大资产重组完成后,公司主营业务由原来的热电、营业房出租等,变更为以民用涤纶长丝的研发、生产和销售为核心,以热电等业务为补充。
2019年3月、4月,分别收购盛虹炼化、虹港石化100%股权后,上市公司主营业务拓展至上游原油炼化一体化、化工产品的生产和销售以及PTA的生产和销售。
目前上市公司的主要业务包括民用涤纶长丝的研发、生产和销售以及PTA、热电的生产、销售等。目前,公司已形成“PTA-聚酯-化纤”上下游一体化的业务结构。未来随着盛虹炼化1,600万吨炼化一体化项目的建成投产,公司将打造完整的“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”全产业链一体化经营发展模式,实现炼油、石化、化纤之间协同发展的新阶段和新格局。
本次购买斯尔邦100%股份,作价143.6亿元,重组完成后,上市公司在炼油、化纤协同发展的基础上,增加多元石化及新材料、新能源化学品,公司进入发展新阶段。
Q&A
Q:油价的持续上涨对公司的影响
A:上涨趋势从去年12月开始,造成价格上涨的因素比较多,预判短期还会冲高,但美元强势对油价会造成压制,公司判断持续维持在100美元以上有难度。油价对斯尔邦影响不大;原料是甲醇,下游产品若联动上涨会带来利润增长;炼化方面民营同行已经验证过高油价对公司业绩影响可控,盈利模式决定各板块可平滑影响;炼油板块有所影响,但盛虹炼油占比很小;台塑经验来看2005-2017年油价超过100美元时盈利状况仍然可以保持;民企机制比较灵活,预售、对冲工具、采销政策较为灵活;先进工艺也具备一定的竞争优势。总结来看高油价对公司业务影响可控。
Q:公司的储备原油量及成本情况
A:目前大概100万吨,采购成本70-80美金。
Q:大炼化项目的投产进度
A:2月底进行投料,后续产能逐步爬坡释放,预计年中完全达产
Q:炼化产能是否会过剩,盛虹的优势所在
A:国内炼油产能已过剩,民营公司都在减油增化路径上。目前政策上正在加速淘汰落后地炼;规模化炼化装置优势非常明显,大型项目具备较好的成本优势,国有装置目前落后于民营大炼化;三大民营炼化主要以化工品为主,盛虹化工产品70%,占比最高,化工品附加值较高,盈利能力比较强;国家对炼化整体有规划,不会无节制扩张,目前还有约1亿吨空间;连云港有一定的区位优势,园区协同发展能力较强。整体来看民营大炼化的全产业链优势还能保持一段时间。
Q:PTA产能规划情况
A:目前产能390万吨,两套装置,还有规划一套240万吨产能,全部投产后630万吨。PTA行业经历了三轮扩产高峰,目前格局竞争较为激烈,集中度提高,产品大型化同质化,盈利空间不大,后续会进入落后产能持续出清,新增产能替代,低成本和全产业链公司具备较好的竞争优势。公司在产能方面较为谨慎,主要出于聚酯配套规划进行协同扩张。
Q:EVA的规划情况及市场发展情况
A:EVA的产品壁垒包括技术开发难度高、开发周期长、投资规模大,斯尔邦目前的产品已成熟,优势转化率较高(29-33%)、运行时间长(约8600小时/年)、合规率高(98%)、规模大。斯尔邦规划2-3年达到百万吨产能。
Q:丙烯氰产品的下游应用,斯尔邦的竞争力
A:最大的应用为ABS占比40%,其次聚丙烯酰胺20%,腈纶20%;斯尔邦目前产能78万吨,国内第一,后续规划100万吨;主要产能增长在国内,目前300万吨,今年在建新增140万吨;国外老旧装置在退出中。斯尔邦竞争力:原料多元化(丙烷、丙烯等)、海陆运输优势明显、客户结构优良(LG、吉林化纤、头部碳纤维企业)、规模化。
Q:本次发行计划
A:初步预计5月中下旬启动发行,6月股份上市