分析如下： 为何当前时点是拐点：欧洲库存高企需求放缓，各企业23年均逐步加大新兴市场开拓，经过一年时间各家充分开发针对新兴市场的产品，产品准备充足，叠加政府持续出台政 策补贴光储发展，光储自身成本大幅下行，进入平价新周期，因此24年初以来中关注公众号三思行研东亚非拉市场进入爆发期，本轮是一个长周期的景气，阳光7.8gwh中东大订单也仅是开始，德业锦浪等受益出货环比高增，Q2业绩均超预期因此引起市场关注，同时Q3出货预计环比持续增长，拐点确立，板块股价触底迎来反转!
新兴市场成长空间广阔、持续性强：与欧洲能源危机驱动需求爆发存在本质区别，此轮增长主要系光储平价推动，中东亚非拉等新兴市场目前处于市场爆发起量前期，光储渗透率较低，市场成长空间广阔，同时政 策加大支持力度，中东亚非拉市场成长持续性强。机构近期调研了解，逆变器企业今年跟踪的新兴市场项目量都是几倍的增长，GW级甚至10GW的项目都有跟进! 新兴市场盈利能力依旧优异：南非市场毛利率可达40-50%，不同市场对光储产品的设计、要求等存在差异，东南亚等价格敏感度高的市场毛利率依旧可保持20-30%，盈利能力依旧优异；同时光伏及储能逆变器为非标产品、产品丰富多样，PCS是储能系统的核心，因此盈利能力相对更强。
本轮户储比22年更持续，市场空间更大的逻辑：22年光储成本16-18欧分，居民电价在20多欧分的国家才有市场，局限在十多个欧洲国家；当时行业景气度的驱动源于欧洲能源危机下电价的上涨；电价涨跌难预期，从而使得行业波动性大，市场空间小。24年光储成本降至7-8欧分，源于光伏组件以及碳酸锂价格大幅下滑，从而使得10多欧分电价的国家户储亦有需求，市场扩展到120多个国家；代表型市场由德国/意大利变为巴基斯坦/菲力宾/柬埔寨/越南等；展望未来两年，光储成本较难上涨，因此尚有多数国家待开发，市场空间更大，持续性更好。
光储板块中，当前户储弹性更好景气更高逻辑更顺：
1）与美国脱敏。户储不依赖于美国市场，地缘政治/关税等不可控事件影响较小，当前时点较优。
2）价格稳定，量的弹性对应利润弹性较好。历史证明，户储具备类消费属性，降价频次降价幅度较为有限，经营杠杆原因，量的弹性带来更大的业绩弹性。
3）环比确定性较好。当前户储环比增长是建立在欧洲以及南非尚未走出库存拐点的情况下，较多国家从0到1阶段发展带动的需求增量。因此展望后续随着欧洲库存的去化，南非复苏以及更多国家实现从0到1，环比持续性预期较高。
4）估值便宜。经历长达两年的调整后，当前户储公司普遍对应24年15-20倍估值，对应2季度三位数的环比出货量增速以及下半年较高的同比增长，历史低位的估值性价比较高，同时25年依旧展望较高增长，估值修复空间较大。
5）机构继续看好亚非拉新兴市场弹性较大，具备较强业绩改善持续性与确定性的德业股份、锦浪科技、上能电气；其次关注欧洲户储市场需求边际改善，具备超跌弹性的艾罗能源、固德威。
