一、公司概况

江河集团成立于1999年，自2007年起实施国际化战略，并于2011年上市。

实控人直接和间接持有公司50.53%的股份。

公司的业务涵盖建筑装饰和医疗健康两大板块，建筑装饰包括光伏幕墙、室内装饰与设计，医疗板块主要是眼科业务。

2023年公司收入利润逆势增长，全年利润6.7亿，同比增长37%。

第一季度收入增长19%，利润增长11%。

二、业务发展与转型

公司自15~16年起进入医药健康行业，形成多品牌多元化集团。

2021年积极布局光伏幕墙并设立子公司，重心放回建筑装饰板块。

建筑装饰收入占比超90%，境内收入占比75%。

公司主业幕墙业务海外占比约5%，曾在中东和东南亚有多个海外项目，现重新布局海外市场。

三、订单增长与市场表现

公司承接了多个国内外地标性建筑项目，显示了公司在幕墙领域的高端竞争优势和全球领先地位。

公司订单快速增长，主要集中在商业建筑、企业总部、政府项目等非住宅房地产领域。

公司资产负债率稳定，现金流净额23年形成基本上流入。

公司在VIP领域的转型包括传统幕墙行业的各类材质和应用，其中商业建筑占67%，公共建筑占30%，高端住宅占3%。

四、光伏幕墙市场与技术发展

建筑光伏一体化（BIPV）近年受关注，分为屋顶、墙面和其他建筑附着物三类应用形式。

全国房屋建筑全过程碳排放约为16.177亿吨，其中建材生产、建筑施工、建筑运行三个阶段的碳排放占比分别为16%、0.6%、21.6%。

晶硅类光伏产品渗透率从2017年的36%提升至2021年的95%，p型和n型单晶硅市场占比加起来为97%，其中p型占87%。

光伏幕墙与光伏屋顶有本质区别，幕墙需满足物理化条件，产品定制化，非标准品。

光伏幕墙市场与光伏市场完全不同，高端领域被头部企业获得。

预计光伏幕墙在行业的渗透率为50%，市场规模将达到5,000亿元。

五、估值与投资机会

公司估值处在历史底部，PE和Pb估值显示出较低水平，Pb已达0.7。

按照公司今年6.5亿到8.5亿的业绩预期，即使按悲观估计7亿，公司合理估值在7~8倍。

公司长期估值长期在10倍以上，显示出公司具备较大的投资弹性。

2023年分红率34%，股息率在20~45%之间，按照7.5亿利润和30%分红率，股息率已达4%，提供了较强的安全边际。

公司市场逻辑顺畅，未来几年能实现10~15%的利润增长，当前估值处于历史低点，且有4~5%股息率支撑。

Q&A

Q1: 公司的控股股东是谁？

A1: 您提供的信息中没有提及公司的控股股东是谁。

Q2: 公司订单为什么能够实现增长？

A2: 公司订单能够实现增长的原因是公司优先考虑现金流和基金市场，在有选择的情况下可能放弃订单，以确保高质量的增长和利润。

Q3: 公司订单主要来源是什么？

A3: 公司订单主要来源于非住宅领域，包括商业建筑、公共建筑和高端住宅。

Q4: 公司在哪些领域的订单表现好于整体房地产趋势？

A4: 公司在商业建筑、企业总部、政府项目等非住宅房地产领域的订单表现好于整体房地产趋势。

Q5: 公司在传统幕墙行业里的业务分布是怎样的？

A5: 公司在传统幕墙行业里的业务主要集中在商业建筑、公共建筑和高端住宅，其中商业建筑占67%，公共建筑占30%，高端住宅占3%。

Q6: 公司的公共建筑订单占比多少？

A6: 公司的公共建筑订单占比约为30%。

Q7: 幕墙行业在住宅建筑中的占比为何低？

A7: 幕墙在住宅建筑中的占比低，因为公司订单主要来自于非住宅领域。