中国化学作为建筑建材行业中的领先企业，凭借其充足的现金流和在化工工程领域的强大实力，备受市场关注。面对市场需求回暖的背景，该公司着力调整业务布局，特别是在尼龙六六等产品的生产上，以期提升利润空间。此外，借助健康稳定的现金流状况，中国化学正在积极拓展海外市场，尤其是在建筑工程承包和实业新材料业务方面表现出色。通过有效的现金流管理和市值管理策略，如提高分红比例、大股东增持和上市公司回购等措施，公司进一步增强了自身的偿债能力和市场竞争力。目前，公司不仅在国内市场保持领先地位，而且在国际市场上的份额也不断扩大，尤其是在俄罗斯等地区。展望未

来，随着化工品价格的上涨和双碳政策的推进，预计中国化学的盈利能力和资本开支将持续提升从而支撑公司业绩的全面增长。

章节速览

●00:00中国化学投资价值分析与展望

本次会议由中国化学的分析师孙伟峰主持，重点探讨了中国化学作为建筑建材行业中资金最充沛的企业之一的潜力以及其在化工工程领域的优势。同时，分析了市场需求回暖背景下，中国化学如何通过调整业务布局，特别是尼龙六六等产品的生产，来提升利润空间。此外，还提到了当前投资环境中，PPP模式等金融工具的应用前景。

●03:47中国化学:现金流充裕与新签订单快速增长

中国化学因其现金流充足而受到看好。其现金流状况良好，尤其是通过将货币资金与带息债务相扣减后得出的结果，在21年至23年间持续为正且逐年增长。这主要得益于其近80%的收入源于化学工程，该业务领域的回款情况通常优于传统基建项目，并且公司在海外市场拥有大量大单，提高了整体回款质量。此外，公司积极进行现金流管理，显著改善了经营性现金流，保障了还款能力和增强的市管理能力。今年，公司积极响应市值管理的要求，采取提高分红比例、大股东增持和上市公司回购等措施，这

些都需要强大的现金流支持。同时，面对地方财政约束和基建增速放缓的局面，中国化学依靠持续拓展海外市场需求，实现了新签订单的快速增长，尤其在建筑工程承包业务和实业新材料业务领域表现突出。

●08:16公司境外订单增长迅速，盈利与扩张潜力显现

公司手头有大量境外订单，尤其是来自俄罗斯的订单，总额接近1148亿元人民币。由于与俄罗斯及其它地区企业的良好合作关系，以及欧美市场退出后公司成功补位，公司在这些地区的市场份额持续扩大。2024年前四个月，公司新签境外合同额同比增长360.2%，达到312.6亿元人民币，预计全年将达到1000亿元人民币。境外合同占公司总合同的比例已提高至21%，显示出公司持续向海外市场扩张的趋势。此外，公司受益于化工品价格上涨和双碳政策推进，预计其盈利能力和资本开支将得到提升。公司旗下的实业项目也在逐步恢复生产，并有可能实现量价齐升的局面。

●16:12公司实业订单快速增长，看好全年业绩

公司实业板块订单快速增加，未来产能扩大，现金流充裕无负债问题，市值管理能力强。国内外大单及化工品涨价推动业绩增长，预计全年经营业绩向好，维持买入评级。

要点回顾

光大证券如何定义中国化学在建筑建材行业中的地位？吴玉洁对中国化学有哪些核心观点？

光大证券认为，中国化学在建筑建材行业中手头资金最为充沛，并且剔除有期负债后净现金规模最高。

这种充沛的现金保障使其具备了实现股东回报的强大动力。吴玉洁主要强调了三点：首先，中国化学现金充裕，从现金流整体情况来看，它是八大央企中唯一在2021年至2023年期间现金流均为正且逐年增长的企业；其次，公司通过积极的现金管理策略，如按月开展现金流滚动预测，显著改善了经营性现金流，保障了还款能力和债务不出现问题；最后，中国化学在新签订单方面表现出快速增长态势，尤其是在海外市场的拓展上取得显著成果，其订单增速在八大建筑央企中名列前茅。

中国化学业务布局中的哪些产品有望带来利润弹性？

中国化学的职业业务布局中，如尼龙六六等产品有望从今年开始为公司贡献利润弹性。

在俄乌战争背景下，公司是如何在俄罗斯市场获得成功的？

公司在与俄汽、卢克石油等企业保持良好合作关系的同时，利用欧美市场退出俄罗斯的机会，顺利实现了在俄罗斯及俄语区市场的补位。自24年以来，公司在中东、中亚、东南亚、非洲等地持续获得海外大单，1到4月境外新签合同同比增长360.2%，金额达到312.6亿元，预计年订单总量将达到1000亿左右，境外合同占比也大幅提升至21%。

公司海外订单的快速增长有何保障和延续性？海外订单的快速增长对公司现金流及盈利能力有何影响？

公司凭借在重点区域如俄罗斯、中东和中亚等地积累的油气资源开发经验和政治互信，以及当地深厚的人脉关系，能够拿到包括国内化工企业在海外投资的订单。此外，随着这些重点油气发展区域的合作加深，海外订单增长具有良好的保障和可延续性。海外订单的快速增长使得公司的现金流保持良好，订单的顺利转化与付款进度基本一致，从而有效保障了现金流。同时，海外工程毛利率略高于国内订单，随着海外订单占比的提高，公司的盈利能力有望提升。此外，海外订单的增长不仅提供后续经营支撑，还

带来了新的订单增速预期，有望持续促进业绩增长。

化工品涨价如何催化公司订单增长？

化工品涨价背后主要原因是安全事件、海外企业停产减产等因素导致供应紧张，进而推动化工品价格持续攀升。这一现象带动了行业盈利修复，使得化工企业的规模净利润同比降幅收窄，有利于企业增加资

本开支，从而催化更多的化工订单。同时，在双碳政策推动下，化工行业的低碳转型需求提升，企业既有扩产需求，也有推动技改的需求，从而带来更多的化工品订单和技改订单增量。

实业业务方面，公司的产能情况如何？

公司的实业业务部分曾在去年停产一段时间，现已重新投产并逐步提升负荷，预计产量将逐渐增加。在化工品涨价背景下，市场需求扩大，加之公司自有技术获得境外市场认可，产品销量有望实现量价齐升。同时，公司正推进湖南岳阳30万吨聚二甲基硅氧烷项目和重庆硅基纳米气凝胶复合材料生产基地建设，未来将有更多产线投入运营，为公司带来快速增长的实业板块订单，进一步保障了公司的现金流、订单增长和业绩增长预期。