发言人   00:35

各位领导，大家晚上好，我是长江煤炭的分析师钟越。今天的话我主要跟大家汇报一下，就是关于近期产地的这样子的一些工序变化，以及哪些公司比较受益。然后实际上的话，上周的话我们是前往了内蒙和山西地区进行调研。然后的话所以跟各位领导汇报一下，目前的一些两个主要的一个产地供需的结论。

发言人   01:01

首先第一个的话，我们会发现山西的产量实际上是确实在这样子的一个夜班放松之后有所修复。但是从实际产量的恢复状态来看，动力煤的产量修复情况比焦煤更好。这里面的话主要还是因为这个焦煤的然后底下的这样子的一个安监的影响，同时的话像往事更多，所以的话产能利用率的修复更加难，所以这也导致了动力煤的产量修复比较对更明显。那同时的话，虽然说可能像动力煤的产量却有修复，但是依旧受到这个产能上限的110%，这样子的一个要求去执行的。所以的话其实这一个产量修复依旧是有它的这样子的一个因素在这里面。所以并不会使得这个增长才使得整个的一个国内的煤炭供给发生一个质的改变。同时的话第三个就是这种节奏上面，我们会发现这一轮的增长实际上可能一直要看见明显的这样子的一个改变。

发言人   02:07

得到7月以后，原因的话在于几个点。第一个点的话是六月份本身也是安全生产月。所以的话其实在整个安监的这个力度依旧比较强的一个背景之下，无论是山西跟内蒙，我们预计在六月份想要看到供给的明显改善依旧有难度。那第二个点的话是考虑到其实现在像鄂尔多斯，包括山西忻州地区，其实黄河流域治理，也就是说环保治理在最近这一段时间是有所增强的。所以这样的一个背景之下，也会影响这一次增产修复的这样子的一个强度。

发言人   02:44

第三个点的话，也是基于这个安监的这样子的一个手续的移交。因为我们知道实际上的话，五月份的安监的督导组依旧是在山西进行检查。那等就算五月结束了后，督导组的手续包括，可能查出来的煤矿的一些问题，需要移交给当地的就是省省的安监部门。那这样子的话也涉及到重新的去检查，所以的话在重新检查期间也很难见到产量的这样子的一个修复。所以我们认为的话，其实整个六月份的供给在当根据调研的情况来看，依旧是相对偏紧的。所以我们认为煤矿增产虽然一种趋势，但是其实并非易事。所以现在当前的安全生产，环保的问题依旧是目前产地主要是要考虑的因素。所以的话我们会发现这一轮煤价的，尤其是像从上周开始的这种淡季不淡的这样子的一个上涨时上，是有供给的约束点在这里面的那另外的话，大家最近也比较关注的一个点就是后续的煤价在短期、中期跟长期怎么走。

发言人   04:00

首先的话我们先说短期，根据我们的调研结果，目前无论是山西还是内蒙古的煤炭的生产商和贸易商，短期都是比较乐观的。像动力煤的话，他们看价格还能在往上涨了30块钱每吨左右的水平。这也就意味着港口煤价在六月中旬的话暂时看涨到910。所以在这样的一个背景之下的话，其实可以看见大家对后续的这个价格至少在短期来看是比较乐观的。

发言人   04:35

它乐观的核心的原因并不是说下游需求有多好啊，是因为为了迎风度夏的这样子的一个旺季的这样的一个补库。所以的话现在贸易商还有整体还是进行了一定的这样子的一个提前补库的行为。所以的话其实真正的忘记了检验成色的这样的一个时间窗口，应该是在六月中下旬，在这之前的话，虽然我们看看到无论是港口的整个的这样的一个煤炭库存，还是电厂的煤炭库存都在涨高的这样的一个背景。但是其实在整个迎风度下判断，后续可能供需依旧比较紧，平衡的背解释下，大家依旧会进行补库。所以目前从产地的这样子的一个拉车的这样的一个煤炭数量来看的话，预计煤价依旧是具有这样的一个短期上涨空间的那到了六月中下旬的话，可能再会去看实际的需求和供给的这样的一个水平。如果六月中下旬发现需求并没有供给好，那有可能煤价短期就会有些承压，甚至会有一点下降。但是，整个在中期的迎风度假期间，实际上从动力煤的贸易商的角度来看的话，依旧是比较看涨的。

发言人   05:48

所以在这样的一个背景之下的话，其实我们也同样的觉得，下面的话有一个推荐的逻辑其实值得关注的。第一个就是看了一些在一季度其实产量减量比较多，然后234季度有望形成产量销售的这样子的一些公司。比如说像三维国际，然后这个公司的。然后另外的话，就是如果在产能修复的过程中有成本改善的话，实际上业绩在234季度可能也能看见明显的修复。所以的话我们认为在这样的然后这样的一个背景之下，考虑到这个动力煤的增产和同时要保证安全的前提下，实现增产要相对更容易一点。所以我们觉得可以就关注有量的修复的动力煤的公司。

发言人   06:40

然后这个其实就是我们关于动力煤的价格的短中长期观点。那对于焦煤的短中长期的话，我们是本来是觉得五月底可能焦煤的价格慢慢的就要开始见到回落。但实际上通过调研的结果来看的话，我们会发现焦煤的价格在可口的生产商而言，比我们想象的要更为乐观一点。

发言人   07:05

这里面主要是考虑了几个因素。第一个点的话是是焦煤的整个的供给，供给其实相对于动力煤天然更弱一点。所以主要还是因为焦煤矿它更多是来自于埋藏深度更深，而且瓦斯含量更高的，或者危险系数更大的这种紧绷的瓦斯矿井。所以的话其实即使我们现在山西取消夜班，但是焦煤有安全生产的这样子的一个前提条件的限制之下，也很难把产能利用率提到真的达到110%这样的一个水平。否则的话就容易发生安全事故。所以的话其实焦煤矿的供应预计在整个六月份依旧是比较有难度的，或者说关键依旧是比较难提升的。所以在供给上面账面依旧比较是紧缺。

发言人   07:57

因为在需求方面的话，因为今年我们会发现焦煤或者说节水的旺季，实际上比起往年三月份开始是要往后延期了一个月。所以的话今年的焦煤的整个的需求的旺季的结束，有可能也会往后延一个月，一直到6月份。所以在这样的一个背景之下的话，你说很多港口和坑口，主要是坑口的这样子的一个厂商跟贸易商，都是觉得焦煤的价格至少在六月份还是有望保持在一个高位震荡的这样的一个水平。所以这个被这个其实是比我们本身预期的要更为乐观一点。那加上的话其实我们也可以看到今天的话，像上海等地，这样子的一个房贷利率的这样一个继续的回落，叠加整个宏观方面的这样的一个对需求端的一个刺激。所以的话其实将来这一轮的空间跟持续性可能都会比我们想象的要更强一点。那在标的上面的话，其实是可以去考虑股息率偏高的平民，以及市场的比例大，也有修复空间的这样的六安环冷这样的几个煤炭焦煤公司的。

发言人   09:13

另外的话如果从中期来看的话，现在坑口的虽然说对短期的焦煤的就是这个价格的这样的一个震荡的这样的一个强度比我们预期乐观。但是其实从中期来看，往Q3的长期去看的话，其实大部分的焦煤公司还是认为Q3的长斜大概率是跟二季度维稳的这样子的一个水平，并也没有给到特别乐观的预期。当然如果我们关注，我们也观测到近期这一周来看的话，产地的焦煤的这样子的一个流拍率明显的减少。所以这也说明了大家对后续的一个预期的这样的一个增强。所以如果六月份我们能看到将煤现货价的一个走强，那也不排除Q3的长协有提升的这种可能性在这里面。

发言人   10:04

远期来看的话，由于考虑到主焦的资源的稀缺性，所以的话其实整个焦煤的中枢我们长期还是比较看涨的那整体来看的话，我们总结来看就是其实我们认为无论是供应煤和还是焦煤，今年的价格底基本上已经看出来了。后续来看的话，无论是动力还是焦煤价格都对比起年初像动力煤的800，焦煤的大概是在1000万左右会更强一些。所以的话我们整体的话是比较推荐在当前时间点可以关注有一些具有量增弹性和价格弹性的公司的。其中的话我们当前比较首先推荐的是这一个三维国际，主要是考虑到它的这个量增跟成本改善的这样的性。其次的话我们觉得一些有价格弹性的，像影矿、平煤氯胺，以及包括像晋控、华阳、甘肃融化、淮矿跟三江等公司同样也值得关注。

发言人   11:08

此外的话其实我们依旧重点推荐我们这一边，持续放在筋骨的电投人员定投的话，整体的我们会发现，一方面的话考虑到它这个铝价的改善，我们预计二季度的业绩在同比上面依旧会有改善的可能性。第二个考虑到焦煤的不电，动力煤的长协价值，电投的今年的整体的抬升。所以的话我们预计今年电投的业绩有望达到60亿。如果给十倍估值的话，整体今年的空间看到600亿的市值，而目前公司的市值仅500亿左右。所以由此可见的话，当前依然有20%左右的这样的一个空间。

发言人   11:52

所以在当前位置我们依旧持续推荐电投能源。电投能源也是我们全三月以后的金股的这样的一个。情况具体有任何的疑问，欢迎随时联系我们长江证券煤炭团队。

发言人   12:05

整体来看的话，我们总结来看就是近期煤炭的这个淡季不淡，实际上是助推了板块的投资热情。行的那鉴于我们山西增产的预期的这样的一个提升，以及煤价上行的趋势，它是在同步发酵。所以我们推荐关注短期具有量增，同时在长期有望反弹在的这个弹性打开，同时兼备股息率高的这样子的一个标的。其中的话这个弹性标的里面的话，我们是推荐关注这样子的三维眼眶，然后平煤跟路安。此外的话我们仍然持续推荐我们认为有成长空间的电投星级，以及的话长久经营盈利的优质龙头神华跟散煤。这就以上的话就是我们整体对于本周关于这个煤价上涨跟三期增产，一些公司最受益的这样子的一个观点的汇报，谢谢各位领导的收听，我们下周再见。

发言人   13:20

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