在最新的农业数据分析会议上，华泰证券农业分析师熊春慧深入探讨了中国猪肉市场的现状和前景。根据畜牧业协会猪业分会监测数据，从二月到四月间，能繁母猪数量呈现增长，尤其四月多数企业开始增加母猪数量，预示着猪肉需求预期正在逐步恢复。尽管猪价上涨和盈利改善提振了养殖企业的信心，但小型养殖企业仍面临着较大财务压力，限制了其扩展能力。母猪销售量虽在一季有所下滑，但在二、三月因为低价而有所增加，而四月则有所减少。此外，中小型猪场对市场趋势持观望态度。国家能繁母猪数量自年初呈下降趋势，其中三月降幅最大。大型猪场的能繁母猪平均数高于小型猪场，且对市场有较强的领先性。综合来看，虽然部分地区和企业有恢复补栏，但规模有限，行业对长期市场趋势保持谨慎态度。预计随着供应量减少和价格持续上涨，猪肉价格将会上升，同时也需要关注成本和市场需求的变化。为了应对市场变化，建议密切关注成本控制良好且估值合理的公司。问：本次会议邀请了哪些嘉宾来解读四月份能繁母猪数据？四月份生猪生产形势如何？答：本次会议特别邀请到了畜牧业协会猪业分会的负责人石守定石老师，以及种猪生产监测负责人来解读四月份畜牧业协会监测到的能繁母猪数据，并对今年的猪价进行后续展望。四月份生猪生产形势整体平稳，虽然规模厂在二月份就开始增加能繁母猪，但大部分企业在三月份和四月份都呈现小幅增长，且从企业层面来看，超过一半以上的企业在四月份开始增加母猪存栏，这与前两个月情况不同。同时，不同规模企业的产能分化明显，小型企业母猪存栏量在2万以下的企业在前几个月下降幅度较大，但在四月份有所回升，而大型企业则保持稳步增长。答：短期来看，由于母猪存栏量的增长以及配种比例的变化，市场普遍看好未来生猪行情。尤其是随着母猪存栏量增加，猪价上涨，福利价格虽然略有回落但幅度不大，预计供应增加对行情会有较大影响。从配种比例的角度分析，三月份和四月份的配种比例明显上升，达到了历史较高水平，这为未来生猪生产提供了有力支持。答：11月份至2月份，母猪配种比例呈微幅增长态势，从11月份的19.9增加到12月份的20.6，再到1月份的20.3和2月份的20.3。这个比例在正常范围内波动，低于20通常意味着对未来行情持悲观态度，高于22则代表对未来行情稍显乐观。答：尽管最近3、4月份能繁母猪增长不多，但配种比例有所上升，不过整体来看，这一变化对未来的供应影响不大。因为除了中大型企业的动态，还需要结合其他群体的情况来评估。具体而言，母猪外销量变化较大，尤其是2月份至3月份的环比增幅较大，但由于之前几个月销量持续低迷，因此绝对值仍处于历史低位。另外，母猪总的销量累计同比增长19%，但若将纯种和自用母猪计算在内，则累计下降4.2%，这表明当前的补栏情况整体并不乐观。答：1至4月份母猪总销量同比仅增长19%，其中纯种母猪销量下降4.2%。此外，二元外销加自用母猪累计同比增长5%，显示母猪补栏虽有增长，但并未达到疯狂的程度。二元出栏量1至3月份累计同比增长5%，但4月份略有下降。而后备母猪存栏情况相对较好，3月份环比增长12.8%，4月份环比增长3%，但总体存栏量仍低于最高峰时期，这意味着未来中大型企业对肥猪的供应可能会下降7%以上。答：从十月份至一月份，母猪淘汰量环比增长幅度较大，尤其是12月份达到环比增长19%，同比增长57%。但一月份稍有下降，而二月份受春节因素影响淘汰量特别低。三月份环比增长26%，四月份环比下降了两三点六，整体来看，母猪淘汰量企稳，没有明显增减。答：相对于十月份到12月份的高峰期，目前母猪淘汰量下降了大约20%-30%。第四季度的淘汰量虽仍处于较高水平，但相比2022年3-4月份的淘汰量，已经算是一个正常的幅度，表明市场预期对未来行情并不特别乐观。问：国家层面的能繁母猪存栏量与农业农村部的数据趋势有何不同？答：目前出现的情况是，国家层面的能繁母猪存栏量与农业农村部的数据趋势并不完全一致。农业农村部的数据可能更全面，包含了更多中大型猪场以及散户样本，而我们监测的数据更倾向于偏中大型的企业，样本数量相对较少。在一定程度上，两者之间可能存在差异。问：能繁母猪存栏量为何在2022年四月后企稳，而行业养殖盈利仍持续收窄？答：背后的原因主要有三个方面。首先，由于前期亏损较长时间，大部分企业的资金压力较大，导致资金紧张，不利于扩大能繁母猪存栏量的增加。其次，产业层面对于未来市场的信息了解程度不如2022年4-5月份那样透彻，对后续缺口的认知相对较小。最后，尽管当前猪价有所回升，但养殖盈利持续收窄，资金压力下企业难以大幅增加母猪存栏量。答：目前大部分企业的资金压力较大，尤其是卖肥猪和仔猪仍处于亏损状态。仔猪市场指数相对较小，由于全球指数死亡率高、天气转暖以及紫竹价格相对较高，养殖户核算出来的成本较高，限制了对未来猪价的预期。同时，企业对整体市场预期价格不高也是一个影响因素。问：石老师，您如何看待未来猪价的走势？近期猪价为何未明显下跌？答：整体来看，未来猪价将呈现逐步上涨的趋势。尽管产能去化导致供应减少，但供应量下降的速度可能被市场预期和前期过剩的猪源所限制，所以价格涨幅可能较为平缓。预计五月份价格将在15.5-16元/公斤之间波动，但因前期压栏和二月出栏量增加的影响，短期内价格涨幅受限，整体呈现震荡上涨态势。近期猪价未明显下跌是因为前期压栏和二月出栏量影响，尽管供应减少，但由于前两个月猪源较多，对价格涨幅有所限制。此外，牛羊肉价格持续走低、国家进口牛羊肉增多以及冻肉库存压力增大等因素也影响了猪价上涨速度。随着供应压力逐渐释放、二月出栏量减少以及养殖户出栏积极性提高，未来猪价有望持续上涨，但涨幅可能因各种因素制约而有所放缓。答：虽然目前大猪价格可能赶不上预期，但随着供应逐步减少，价格会有持续上涨的趋势。不过，由于大猪体重可能不会像前期那样大，加上比例不高，未来价格高度确实难以确定。尽管如此，整体上猪价将维持持续上涨阶段，但每个月盈利高度可能不如预期，这可能导致养殖业整体盈利时间延长，但单月盈利高度不如预期，从而影响整体盈利情况。答：现在中小散户对于养殖母猪持谨慎态度，因为担心明年的亏损。他们倾向于买二月或者买指数，购买中大猪的数量可能会增加，因为养母猪存在价格和疫情风险。答：目前来看，到明年2月份之前可能还是盈利的，且还不至于亏损。虽然二月份利润可能会稍降，但还不至于亏损。后面几个月是否会亏损还需要根据产能增幅和其他因素进行考量。答：猪价可能会达到18元以上的价格，甚至可能达到20元以上，但这取决于几方面情况是否顺利。日价格到20元以上是有可能的，而月价格和年度价格方面，今年大概率仍能盈利，如果最后体重控制得当。问：四月份生猪出栏量、猪肉供应量大概同环比如何变化？五月及之后的生猪供应节奏如何展望？答：四月份全国生猪出栏量比三月份略少一点，总体供应量略减，出栏均价比三月份高。后面几个月（5月到8月）供应量会逐步下降，整体趋势是震荡上涨，价格稳当上涨，不会低于前低。屠宰批发量四月份比三月份高一点，但最终还是要看国家的负载量变化。问：在累积数据中，母猪淘汰量的累计同比出现了下降，这是什么原因导致的？答：母猪淘汰量的累计同比下降11%，主要是因为去除纯种母猪后，父母带母猪的淘汰量累计同比出现了增长四个多点的现象。这表明尽管有母猪淘汰的情况，但由于纯种母猪淘汰量减少，加上父母带母猪的增量，使得母猪总存量在1至5月份呈现小幅增长的趋势。答：行业普遍认为当前猪价会在17至18元/公斤左右，也就是1.48左右。对于未来的价格走势，大部分企业预计在17元多或18元以上时，产量可能会逐步增加。不过，由于期货价格上涨乏力，可能打击了市场信心，导致一些悲观看法认为未来猪价可能会在17至18元之间波动。答：石老师预计五月份猪价将以月度口径环比小幅上涨，涨幅可能受到冻肉、牛羊肉以及二月出栏等因素制约。随着这些因素逐渐出清，对于六月乃至之后的猪价上涨将有积极帮助。同时，预计至少到明年2月份，整个行业仍将处于盈利状态。问：对于生猪养殖板块的投资观点，华泰农业团队是如何判断的？答：华泰农业团队认为猪价和猪料已进入周期右侧，短期虽受二月出栏压制导致猪价横盘，但体重已开始下降，加上下半年持续加速的三五猪区划和去年冬季疫情的影响，预计供给缺口很快会兑现到商品猪出栏上，猪价五月份左右将启动新一波上涨。同时，行业现金流压力加大，去库存趋势明显，这都增强了对今年猪价反转及短期存栏难以修复的信心。因此，建议积极把握猪股上升机会，关注五月启动的猪价上涨、CPI拉动带来的通胀预期以及母猪存栏短期难以修复带来的超预期机会.
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