事件:飞利浦宣布精简产品组合,除了耗材(面罩等)等外,家用和医用呼吸机、制氧机、睡眠诊断产品(即呼吸制氧类设备)退出美国市场。飞利浦会维持服务,并完成此前召回的补救承诺。
点评:怡和嘉业在飞利浦召回期间,市场份额从5%提升到近20%。美国医保市场的玩家非常有限(主要就是瑞、飞、怡和),市场对公司的长期忧虑是飞利浦回归,此次飞利浦正式退出北美市场对公司为重大利好。
计算:全球一年需求500万台家用呼吸机,其中北美约250万台,随着怡和嘉业海外渠道库存的出清,我们预计公司北美份额将恢复至20%(对应50万台),甚至提升到30%(75万台),加上较高增长的国内和欧洲,公司设备出货量将初步恢复到100-125万台(2022年公司峰值全球86万台)。
盈利预测:预计2024利润 3.5-4.0亿元(海外库存出清),保守估计2025年 4.5-5亿元,24年17倍,25年仅13倍(注:公司IPO超募,63亿市值中24亿为现金)。