外资流入流出，是近两年熊市中影响行情的最关键因素。

在2023年10月之前，美联储持续加息，美债收益率持续上行，外资持续流出A股，这一切虽令人难受，却也无可厚非。

但在10月之后，美联储结束加息，美债收益率终于从上行转为下行，但外资只是流出趋缓，并未明显回流A股，因而A股熊市继续。

为什么会这样？

今天看到东吴宏观陶川的研报，给出了答案——因为本该回流A股的外资都去了日本股市。

此前每当美元流动性放松时，外资会同时流入A股和日股，推动二者同步走强（A股获得流入还大于日股）。

但在2022年之后，外资愈加重视地缘政治风险，与美关系成为重要考量因素，这方面日本相较中国的优势在扩大，导致这一轮美元流动性扩张时，外资优先选择日股，反过来对A股产生虹吸作用。

因此，我们看到去年至今，A股和日股走势好形成明显的跷跷板效应。

这样看来，想要外资重新回流A股，除了期盼美联储转向宽松之外，还需要等待日本国内出现变化。

什么变化？

等待日本央行放弃多年来执行的负利率，调整YCC（收益率曲线控制政策）。

此前多年，日本央行一直执行负利率，执行YCC，导致日元长期贬值，日本流动性泛滥，目的就一个，换来日本走出通缩，重回增长。

现在这个目的实现了，日本去年核心CPI同比上涨3.1%，创41年来新高，经济增长迹象明显。

所以，市场对2024年日本结束负利率、调整YCC的预期正在升温。

而这个调整的本质是日本货币政策从宽松走向边际紧缩，一旦实行，势必会压制日股，给流入日股的外资浇冷水。

因此利好外资转身流入A股。

当然，日本能否结束负利率，调整YCC，一切还是未知数，先跟踪起来再说吧！