这个周末，市场一直关注的美债收益率没有继续下行，反倒是鲜少提及的美元指数出现大跌，对应人民币出现大幅升值。

仔细看会发现，美债收益率是10月19日开始见顶下行的，而美元指数是在11月1日才进入下跌趋势，后者比前者晚了十多天。

即便是金融小白也知道，美元涨跌的影响绝对不比美债收益率逊色，那么作为晚美债一步见顶的美元指数，他为什么在此时下行？对A股又会有怎样的影响？

今天咱们就来聊聊这个问题。

1、 美元指数为什么在此时下行？

影响美元涨跌的两个关键因素：

（1）美国经济预期强弱

10月19日以来，美债收益率之所以见顶，根本原因就在于美国的就业数据变差，经济预期开始转弱。这导致美联储加息结束的预期空前高涨。

这也是影响美元涨跌的最关键因素。

（2）海外美元流动性紧张还是放松

我在10月8日文章《注意，节后要变天了！》讲到过，美联储每次加息缩表，都会让海外美元流动性先紧张起来，而后美国本土流动性也会紧张起来。

海外美元流动性紧张，代表美国以外的国家都缺美元，大家都忙着卖出本国货币去抢稀缺的美元，于是体现为美元升值，其他货币贬值。

因此，每次美联储加息的前半段，海外美元流动性都会紧张，对应美元都会大幅升值；

但是到了后半段，美国本土流动性也开始紧张了，大家发现连美国本土都抢不到美元了，美元有价无市，便进入了滞涨的筑顶阶段；

等到美联储结束加息，海外美元流动性重回宽松时，美元就开始贬值了。

10月8日文章提示，美国本土流动性已经紧张起来了。事后看，美元指数在9-10月份确实在滞涨筑顶，最终在美债收益率下行之后，在美联储即将结束加息的预期影响下，美元指数开始下行。

2、美元指数下行对A股有什么影响？

由上可知，如果美联储确实即将结束加息，那么美元指数就会持续下行，对应人民币也将出现持续升值。

美债收益率下行，对A股的影响你们都很熟悉了，他会提升估值，因而有利于高估值成长股走强，风格特征表现为小盘股（更容易高成长）和逆周期（不受经济下行影响），行业主要集中在科技和医药领域，

目前最具代表性的指数是国证2000。

美元指数下行，对A股又有什么影响？

（1）人民币对应持续升值，吸引外资从流出转为流入，因此利好外资偏好的低估值大盘股。

（2）美元贬值人民币升值，意味着中国经济增长相对美国出现边际转强，因此利好顺周期的宽信用行业，比如金融、地产、消费等。

上周在大洋彼岸的会W，也可能是国内政策从“安全”转向“发展”的分水岭，同样利好顺周期的宽信用行业。（上周日文章就因为这事被F了，今天不展开说了）

（3）通胀行业的周期股虽然也受益美元贬值带来的大宗商品涨价，但能否持续涨价，关键还要看行业供需。

目前最具代表性的指数是上证50。

比如去年11月至今年1月期间，美元指数下行，人民币升值，同期股指见底回升，宽信用行业的白酒领涨两市。

3、风格切换日益临近？

过去一周我开始提醒大家要提防年末风格切换，有些同学不理解问：上个月不是说美债收益率下行，成长风格将占优吗？怎么这么快又要风格切换了？

的确，我从10月初开始提醒美债收益率即将见顶下行，当时就说过成长风格将占优，但同时我也强调了，未来不会像前些年那样的成长一枝独秀，更有可能是风格交替轮动。

当时预计非成长的宽信用和通胀行业会在明年一季度，也就是万亿国债真正发力以后占优。

现在看，10月初至今，科技和医药等小盘成长行业持续走强，非成长群体与之差距进一步拉大。（详见国证2000和上证50指数的走势对比）

历史上看，这种极致的强弱差距往往预示着风格切换会提前到来。

回顾历史，风格切换一般要经历两个阶段：先是老风格加速而新风格企稳，后是新风格领涨最终超越老风格。（参见2012年末的银行和2014年末的证券）

最近国证2000指数的走势体现为老风格加速，那么上证50指数何时企稳呢？

周五尾市，上证50ETF突然放出巨量，收出一颗十字星，回看10月23日，他也在尾市突然放量，盘后便爆出汇金增持ETF的消息，这样看来，周五很可能是神秘资金又出手了。

10月23日汇金增持之后，上证50便止跌回升，这次会不会历史重演？