比亚迪磷酸铁锂装车量超过宁德了

出口超季节性回落或难以持续

10月出口同比降幅扩大。从地区上看，我国对欧盟、日韩出口下滑较为明显，东盟对我国出口的拖累有所下降；从产品上看，农产品与原材料、电子产业链产品对总出口的拖累作用均有所减小，劳密型产品对出口的拖累作用扩大，汽车产业链产品对出口正向拉动扩大。量价拆分来看，价格拖累仍为出口下滑主要原因。

10月进口同比由负转正，进口环比有所回落但好于季节性，反映当前我国内需边际有所改善。后续来看，随着中央财政加杠杆的空间逐步打开，内需或将继续波动回升。

后续看，欧美央行年内或难降息，欧盟需求并未稳定回升，劳动密集型产品出口同比再度回落，海外整体商品需求回暖或仍需时日，在此背景下，我国出口或难有亮眼表现。但从季节性与基数看，欧美节假日需求或驱动零售商补库，且同期基数已有所回落，11-12月出口同比或将稳步回升。结构上看，汽车与新能源产业链有望持续保持高速增长，此外，手机出口与自动数据处理设备进口的显著回暖反映中美消费电子行业或处于补库进程中，但波动性相对较大，后续需保持关注。

联系人：何宁/潘纬桢

风险提示：外需回落超预期，政策变化超预期。

【东吴计算机】根据产业调研，今天起昇腾涨价30%，持续看好华为算力，推荐神州数码、软通动力。

贝斯特：当前最大看点机器人

涡轮增压器部件：10-15%增速，今年增速达20%系混动和天然气重卡拉动，后续混动有望继续拉动。

EV零部件：压铸件（大三电和小三电为主）毛利率25%，高于行业平均系有精加工+品类集中，精密件毛利率至少高5个点。预计明后年收入3.3/5亿。

滚柱丝杠

1）进展：样品上周出内部测试中，预计需3周，则12月有望送样Tier 1和T，设备：滚珠丝杠一期设备已到厂（和滚柱大部分通用），考虑磨床紧张，公司多订购了几台（全部为进口，其中日本三井有4台），此外也有订购旋风铣设备。

价格：目标控制在小几千元（低于4，舍弗勒2W），产品性能指标参照舍弗勒做的。

#结论：后面ev零部件弹性大，涡轮增压明年压力不大，往后看增速确实一般，但这轮最大期权还是【机器人，且明显进展快于机床】。预计机床验证周期需半年（先用在自己机床，明年消化百万元来证明可靠性）；机器人产品进展超预期，特别是设备优势足够领先，有机会直接对接本体厂商。

【容量电费：千呼万唤始出来】

1、将单一制电价改两部制，电量电价+容量电价，且26年开始回收至不低于50%。

2、容量电费纳入系统运行费用，用户分摊，具体标准地方可以调节。

容量电费之前有预期，多数人觉得会在电量电费里抵扣，昨天的广东电力合同更是让大家担忧，因此有了昨天股价刚开始上涨，之后调整，昨晚有人研究明白了，今天开盘继续调整，直到今下午文件出台，不少投资人问我：是否利多出尽。

我觉得没有，差别有好几个点，1、降幅度、降基准都没兑现，2、电厂底气明显加强，3、供需格局强势。估计大概率明年综合电价很可能不低于今年。

火电行业低估值，趋势向上。

【药房】建议重点关注板块拐点性机会

随着负面影响因素逐步消除，药房板块有望迎来经营拐点，24年预计TOP6合计利润增速为23%，对应PE估值17.3倍，约0.75倍PEG；考虑到连锁复制的商业模式具有较好的确定性和持续性，且估值性价比较高。

1）短中期：建议重点关注门诊统筹潜在受益的老百姓、益丰药房；

2）中长期：建议关注省内下沉空间大+业绩增速快的大参林、漱玉平民、健之佳、一心堂等。

联系人：郑辰/黄致君/胡怡维

量贩赛道更新

事件：根据36氪消息，零食很忙与赵一鸣零食完成合并，零食很忙创始人晏周将出任新公司董事长。目前零食很忙门店数量4000+，赵一鸣2500左右，合并后6500家门店，位列行业第一。

行业第一和第三进行合并、我们猜测有以下原因： 1）竞争角度，万辰系成长较快，促使第一、三名抱团合作。2）零食很忙自身或有上市诉求，需要加快拓展速度。3）行业发展进程本身已经到了整合的阶段。

对于上市公司而言，由于很忙和盐津一直保持深度合作关系，很忙和一鸣合并后，#盐津短期有望在赵一鸣增加体量。目前盐津量贩的月销接近1亿元（含税），很忙占比5-6成，意味着在很忙的月销有5KW左右。目前公司在很忙的SKU有50+，赵一鸣仅10-20，①假设在赵一鸣的SKU数量达到和很忙一样，预计在一鸣还有3-4倍的空间；②按照两者门店数量比例换算，赵一鸣门店是很忙的60%左右，假设盐津在很忙和一鸣的单店营收达到一样，一鸣的月销理论上可提升到3KW（以上仅是假设情况，实际情况要看公司与一鸣接洽的进展）。

市场的担忧：1）量贩赛道开店的空间有多大；2）后续会不会向上游供应链压价。

我们认为：大平台向上游压价的事情要客观看待，中长期来看大概率会发生，核心供应链企业自身效率要足够，赚合理的利润。关于盐津、甘源等在量贩渠道的成长性，即使保守情况下月销环比不增长，明年也能贡献绝对增量（今年本身就是爬坡的过程）。#我们认为盐津、甘源往中长期展望：后续新品逻辑会逐步接力、量贩渠道红利会慢慢减弱（盐津中长期对渠道结构的规划中、量贩占比也只是20-30%左右）。

此外，近期去好想你、卫龙调研我们发现两家公司也积极拥抱了量贩渠道，数据上已经取得不错效果。更重要的是量贩渠道让公司看到了自身供应链效率、产品设计上的不足，也愿意在产品设计上去迎合新的趋势，这种转变我们认为是更为长远和重要的。#量贩出现的意义是带动供应链一起用高效率、更能满足消费者需求的思路去做产品。

总结来说，我们认为量贩赛道对于盐津、甘源这类公司而言，已经贡献了不错收入增量，往明年后展望，两家公司更重要的是在渠道红利还未完全褪去前接力好新品的推广。对于接入量贩比较晚的公司而言（卫龙、好想你等），核心是尽快抓住趋势，配合供应链、产品的转型，更好的迎接新的趋势。

【国海电子 葛星甫团队#何理】长江存储尖端NAND进入小米14供应链，下游需求释放有望推动国内原厂扩产加速

事件解析：

根据11月9日业内人士消息，小米最新推出的小米14高端智能手机使用了长江存储YMTC最尖端的232层NAND闪存颗粒。

团队观点：

全球手机市场占据全球NAND闪存需求的38%，月均需求量接近80万片，中国手机品牌全球出货量超过60%，存储客户需求强烈；

目前市场主流出货技术代为128～176层，长江存储最尖端量产技术代232层NAND在技术能力方面实现了对海外巨头的追赶，其独特的Xtacking架构带来了更强的频率性能；

我们认为，卓越的技术水平叠加下游客户旺盛的需求，国内原厂扩产节奏有望进一步提速

受益标的：

【中微公司】：NAND扩产最大受益企业之一，订单弹性大

【拓荆科技】：NAND扩产最大受益企业之一，订单弹性大

【芯源微】：【先进涂胶显影设备】加速验证，去日化代表企业

【华海清科】：【CMP设备】龙头＋【减薄抛光机】放量

【北方华创】：【ICP刻蚀+CCP刻蚀】+【PVD设备】+【炉管设备】

OLED面板上行周期已现

手机/PC/平板OLED持续渗透

手机占据OLED需求量约79%,我们预期在折叠屏以及OLED向中低端机型渗透的带动下,2023/2024年OLED手机出货量分别为5.5亿部/6.65亿部,同比成长超20%。另一方面我们看到OLED在PC/平板电脑渗透也将开始加速,其中2024年苹果新iPadPro也将搭载OLED。

供给端增长有限

除BOE/天马的部分产能外,我们认为OLED2024/2025年新增产能非常有限。另一方面,由于面板厂商将较多LTPS-LCD产能向车用,我们认为手机LTPS-LCD产能将非常吃紧,或迫使手机厂商向OLED。

投资建议

伴随华为Mate系列放量以及手机需求复苏,四季度小尺寸OLED价格有10%左右上涨,同时2024年将会成为手机厂商主要的生产瓶颈。我们认为OLED的价格上行空间以及节奏将比市场预期更为激进。因此我们看好维信诺(专注小尺寸,以及未来ViP技术),上游原材料及驱动IC厂商,包括莱特广电、联咏等。