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东方日升,22年预期最便宜的光伏组件组件
易烊千玺
一卖就涨的大户
2021-11-22 10:22:40
先说核心观点:

公司2022年预计出货20GW(其中70%海外占比),若单W盈利7-8分,则22年净利润15亿,对应估值17x;若单W盈利1毛(恢复到21年一梯队盈利水平),则22年净利润20亿,对应估值14x;若单W盈利1.2毛(硅料等原材料价格下降速度大幅快于组件销售速度),则22年净利润24亿,对应当前估值13x。敏感性分析后,发现日升系组件一体化中盈利增长最快,估值最便宜标的(其他核心一体化标的22年业绩对应当前估值均在35x左右)。

下面是正文


东方日升跟踪更新:

硅料价格见顶信号、工业硅回调明显:硅业分会报道,上周硅料价格几乎无上涨,系硅片及组件一体化对整体硅料价格已达高位预期的结果(无意在此价位增加采购),伴随着本月10万吨+硅料产能释放,硅料供给边际逐步兑现大幅加大;同时,工业硅较最高峰已下跌3-4万/吨(系限电恢复,超预期),硅料价格在当前时间点出现松动,或将指引明年硅料大规模扩产后的价格降幅预期。

光伏出口不会受大国博弈影响,反而成为共识方向:本月光伏出口消息接连破局,先是隆基被美国海关扣押组件起始,再至中美签订《气候行动联合言》大力支持光伏、储能等分布式方案,最后到目前美商务部宣布对亚洲光伏制造商“反规避调查”不予立案,中国光伏组件能否出口美国的问题基本消除。

2022年光伏全球需求高增长已成共识,组件盈利弹性最大,市场寻找的是赔率最高的组件标的:今年新增装机或达150-170GW(供应链限制组件出货)同比增长,而2022年预计220-240GW以上(组件企业反馈订单较满,22年供应链限制减缓明显)。21年增长30%,22年增长40%+,供给端成本降低叠加需求端行业加速,组件盈利反弹将是大概率方向,硅片、电池片、组件的盈利好于今年,所以一体化企业享有更大的盈利弹性。

寻找赔率高的一体化组件,东方日升困境反转弹性最大:
1、市场关注隆基、晶澳、天合较多,而关注东方日升较少,经历一年业绩压力(艰难执行了过去抢来的低价订单),日升在3季度净利润转正系组件环节盈利恢复的重要信号,今年日升出货依然排名第6。
2、业绩敏感性分析:公司2022年预计出货20GW(其中70%海外占比),若单W盈利7-8分,则22年净利润15亿,对应估值17x;若单W盈利1毛(恢复到21年一梯队盈利水平),则22年净利润20亿,对应估值14x;若单W盈利1.2毛(硅料等原材料价格下降速度大幅快于组件销售速度),则22年净利润24亿,对应当前估值13x。敏感性分析后,发现日升系组件一体化中盈利增长最快,估值最便宜标的(其他核心一体化标的22年业绩对应当前估值均在35x左右)。
3、东方日升21年出售斯威克及电站资产累计将达20亿+,公司目前在手现金60亿,财务运营稳健风险小。
声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
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  • 只看TA
    2021-11-22 10:39
    双面组件单位盈利很可能会提升
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    于2021-11-22 11:01:05更新
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  • 勇敢做龙头
    追涨杀跌的吃面达人
    只看TA
    2021-11-22 15:54
    所以你和002309到底谁最便宜
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    于2021-11-22 17:55:09更新
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  • 只看TA
    2021-11-22 19:35
    这个票最大的逻辑还是硅料下跌后国内光伏装机加速叠加美国的万亿新能源规划,出口也要加速,
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  • 宋朵
    躺平
    只看TA
    2021-11-22 13:09
    逻辑可以
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  • 只看TA
    2021-11-23 20:39
    看好的人太多了
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  • 只看TA
    2021-11-23 15:25
    最近东方的调研挺密集的
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  • 只看TA
    2021-11-23 15:24
    逻辑正宗还低估,的确有预期差,就是弹性希望能释放出来
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  • 只看TA
    2021-11-23 15:23
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  • 只看TA
    2021-11-23 15:22
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  • 只看TA
    2021-11-23 15:22
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