安信证券冯福章团队在军工领域影响力非常大,被市场冠以“军工皇帝”之称。最近一段时间冯福章开始密切关注航空主机产业链新晋标的西菱动力,自9月15日以来的半个月时间已
连发3篇研报。
西菱动力昨日晚间公告称,公司计划进行航空零部件(大型环形件)生产线(二期)技术改造并于近日取得了成都市项目备案,项目达成后形成年产航空结构件1.5万只、航空钣金件
80万只、轴类件600件的年生产能力。
经冯福章梳理,西菱动力核心投资逻辑主要有四大要点:
①公司2019年开始投资建设军品与民用航空结构件项目,半年报信息透露航空结构件制造生产项目进度已达70%,一期已经具备相当规模,此次自筹资金投资1.43亿元产能将快速提升至更大规模体量。
②公司在行业需求远大于产能释放阶段,此时积极布局军工及航空零部件业务正当时,预计明年军工及航空零部件业务业绩贡献将显著提升。
③此前实控人魏晓林先生全额认购1.5亿,发行价格为12.72元/股,彰显实控人对公司发展和向航空装备零部件制造延伸的强烈信心。
④公司实施限制性股权激励绑定核心骨干,未来三年考核高增长。在传统业务上,西菱动力与众多汽车厂商建立战略合作关系,在某国际著名汽车制造商配套方面取得重大突破,有望带动公司汽车业务实现快速反弹。冯福章预计西菱动力2020-2022年净利润分别为0.50亿元、1.71亿元和2.21亿元(9月15日预期为0.50亿元、1.50亿元和1.76亿元),对应估值为70X、21X和16X。
公司业绩对应21年估值21倍,估值处于低位,是航空主机厂产业链值得关注的零部件制造新晋标的,给予6个月目标价31元,较现价23.60元左右尚有30%多上涨空间。
风险因素:武器装备采购不达预期、新项目建设不及预期风险等。