鄂尔多斯(SH600295)$ 分享 ：【中信证券能源化工】推荐电冶化工一体化龙头鄂尔多斯(600295)

公司具备完整的“煤炭-电-硅铁合金/氯碱化工”生产线，硅铁规模全球第一，氯碱化工全国第四。目前拥有500万吨自有+600万吨权益煤矿产能，电力装机量3080MW，实现煤炭高比例自供、电力完全自给、原料大部分自产的一体化模式。

能源价格高企下，公司一体化优势凸显。硅铁、PVC均为高耗能产品，在传统能源价格高位下，我们测算公司自有煤矿、自备电厂可为硅铁、PVC产品分别带来约800元/吨、500元/吨的成本优势，处于行业内领先位置。

看好硅铁、PVC产品价格高位。稳增长政策推动下，国内基建、地产有望复苏，拉动硅铁、PVC需求回暖。而在“双碳”目标的约束下，行业供给长期受限，供需处于紧平衡。同时受原材料价格上行影响，产品价格存在支撑。

预测2022-2023年公司归母净利润分别为55/58亿元，当前市值对应2022年不到7xPE。考虑到能源价格中枢
上行有望带来一体化价值重估，参考行业平均估值水平，给予目标市值550亿元，目标价39元(对应2022年10xPE)。