【申万传媒】现阶段游戏看什么？Q2行业拐点到来，基本面将与AI催化共振，继续强推 

昨天加强提示的游戏板块今天继续上攻，重点推荐的【三七】【巨人】表现较强，【恺英】【电魂】【完美】后来居上。重申观点：

Q2我们认为是游戏行业迎来拐点的季度（供给起来/基数下去），Q2产品催化和后续业绩节奏变得更为重要，也是增量资金更看重的安全边际。Q2 pipeline联系申万传媒，全年业绩节奏上，我们预计Q2拐点的有巨人、完美；Q3拐点的三七、电魂、恺英；Q4拐点的吉比特等（另泰岳整体稳健）。各家进入拐点之后至少4个季度的增速都会非常亮眼，可能出现上半年提PE、下半年提EPS或EPS+PE双击的趋势。 

PE看到40x。在大的产业趋势下，AI对游戏的变革会逐步被市场认知（生产要素重新分配、游戏玩法形态革新、用户渗透率及时长提升），游戏公司的AI布局也只是早晚问题，都有估值提升的机会。类比13-15年移动互联网浪潮，这轮与之媲美的AI变革才刚刚开始，较19-20年云游戏行情的前高都还有相当距离。

重点推荐估值有空间、产品有催化、AI布局积极【巨人网络】【恺英网络】【完美世界】（估值24-28x区间）；

重视Q2产品强、Q3拐点确定性高、悲观预期逐步消化的【三七互娱】（估值21x）；

AI+游戏估值标杆、最近回调较多的【电魂网络】（33x）。

此外关注后续产品周期强、业务结构不断优化的【星辉娱乐】、

困境反转的【游族网络】，

长期关注A股稀缺的台阶型增长公司【吉比特】【神州泰岳】。