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军工
善行韭助
2022-01-03 02:46:36
浙商国防  邱世梁|王华君【2022年度策略】内生外延双轮驱动,确定成长后来居上
 
祝各位领导新年快乐,阖家幸福,2022年祝有好的投资回报!
 
一、国防军工确定性高成长,内生+外延,内需+外贸,军品+民品,国防军工指数2022年有望复制2021年下半年风电指数的表现,后来者居上
 
1、“百年变局”下,国防军工确定性高成长。“备战/2027/建设与第二大经济体相称的强大国防”是既定方向,2021年大额合同负债彰显“十四五”高景气
 
2、未来几年,资产证券化、核心军品重组上市预计将掀起新一轮高潮。中船集团旗下公司已启动重组,十大军工集团重组预期将显著升温,关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工/兵器工业相关公司重组进程
 
3、中国主战坦克/无人机/教练机/战斗机等产品在全球具备竞争力,外贸需求也将逐步崛起。民用大飞机/航空发动机等民品的中长期需求,将延长需求周期
 
二、国防军工:规模效应+精细化管理,“小核心大协作”;主机厂业绩弹性大
 
1、未来5年主机厂业绩弹性大:规模效应/定价改革/股权激励/大订单/大额预付等多重因素作用下,预估军机主机未来净利润率有望从现在的3-4%提升到6-8%,航发主机未来净利润率有望达到10%
 
2、上游企业看好技术壁垒高、具备稀缺性的高温合金、复合材料等细分领域。中游企业看好技术壁垒高、竞争格局好的组件级企业/发动机锻铸件/信息化核心中游等细分领域
 
三、“国企改革三年行动”将迎收官之年,股权激励助推业绩释放
 
1、“国企改革三年行动”鼓励股权激励,推动开展“对标世界一流管理提升行动”,2022年将迎来收官之年,改革有望加速
 
2、截至目前已有近30家军工央企旗下上市公司完成股权激励。未来其余军工上市公司也有望受益于激励加速,如:中航西飞、中直股份、洪都航空、航发动力、航发控制、中航机电、中航电子、中航高科、中国动力等
 
2022年精选标的:中航西飞、中直股份、航发动力、洪都航空、中航沈飞、内蒙一机、紫光国微、西部超导、中国船舶、中国海防
 
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