近期国内外市场负面情绪因素扰动加多,指数从情绪高位回落。我们认为当前位置不必过度悲观,消化情绪后,市场依然有可为。
短期国内经济预期回落、实际高频指标指向弱复苏,较此前预期回落,但总量复苏的节奏并未中断。
▍春节之后,市场经历了多次经济预期调整,两会期间市场表现上即开始调整预期。叠加近两周高频经济数据,在前期强劲恢复后边际回落,也使得稳增长领域有明显调整。
▍但高频数据背后也有较多结构差异(石化下游和黑色金属、消费内部的分化,都较为突出),后续对经济恢复我们依然较为积极,近期预期调整下来其实是好事。从2月金融数据来看,总量和结构都较好,信用改善向实体修复的传导也需要一定时间。
海外扰动加剧,对国内多是情绪影响。后续加息节奏若有放缓,对港股弹性更大。
▍硅谷银行事件只是个例性的(且本身为流动性问题,资产质量并非核心),暂未看到金融风险的蔓延。与金融危机时期的最大区别在于,本轮美国金融机构杠杆率并不高,负债与资产端不匹配的风险有限。
▍港股回调的主要原因还是在于对美国通胀、加息问题、进而影响美元流动性问题的risk off。不论3月加息节奏是否会有变化,下半年通胀回落仍是趋势,美债下行、美元指数回落对港股是有利的。
总结而言,近期市场负面扰动不影响中期基本面改善的趋势,上周五市场情绪CJDI已回落到低位,短期风险偏好调整后可更积极。短期风格仍建议均衡,回落后,仍可重视地产链、供需紧的部分资源、运输链的传统行业,新兴产业中数字经济主线维持配置。