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重卡当前或站在大周期底部,静待2023年复苏!
价值盐选
高抛低吸的老股民
2023-03-01 20:24:07

重卡是重型卡车的简称,下游主要用于物流运输行业,其次是房地产和基建

 

 

重卡主要以柴油为主要原料,具有高油耗、高污染的特征,一辆柴油重卡的碳排放量相当于近100辆乘用车,所以在双碳的背景下,发展新能源重卡是大势所趋。

 

 

下面从以下6个点来说明重卡2023年即将复苏的逻辑,以及电动重卡趋势及潜在市场空间:

 

1)宏观经济复苏:随着国内疫情缓解使物流通畅,基建、房地产投资复苏,以及阶段性减免收费公路货车通行费等多重因素下,今年重卡市场有望迎来复苏。

 

2)更新周期,未来5年均处于上行通道:重卡跟工程机械行业一样,具有周期性,重卡更新迭代周期约7-8年左右。

 

2016年是重卡销量大年,相比2015年增长40%,也就是说2023年开始,2016年重卡逐步需要更换。

 

机构预计未来5年重卡行业将处于更新淘汰的长期上行周期,2022-2027年CAGR为15%。目前重卡站在新一轮周期的起点。

 

 

3)政策驱动国四旧车淘汰2022年11月,多部门联合发文,明确提出推动淘汰国四及以下厂内车辆,并提出到2025年新能源和国六排放标准货车保有量占比力争超过40%

 

同时,地方跟随中央顶层设计,2022年以来陆续推出加快国四淘汰的相关政策。新老车型替换带来全新消费增量。

 

4)出口逆势增长,有望持续贡献增量。2021年以来重卡出口量表现亮眼,部分对冲了国内销量下滑。

 

我国重卡出口近六成到一带一路国家,目前疫后各国基建等投资加快,一带一路新签合同额同比逐渐回暖,有望持续为出口提供增量。国内头部企业陆续拓展国际版图,本土重卡品牌国际竞争力进一步凸显。

 

5)重卡车型电动化新能源重卡行驶一公里耗电1.7千瓦时,折合费用2.3元。燃油车行驶一公里耗油0.5升,折合费用4元。

 

新能源重卡每公里可节省1.7元,比燃油节约40%的成本,新能源重卡是物流行业降本增效的重要手段。

 

但重卡目前仍以柴油为主,2022年柴油重卡占比87%,天然气重卡占比8%,新能源重卡占比仅为5%

 

新能源重卡正处于快速增长期,渗透率从2020年的0.2%提升至2022年的3.7%,虽然渗透率依然不高,但增速是非常之快,2023年大概率会出现加速。目前的市场预期新能源重卡2023年渗透率达到8.5%,2025年达到25%左右。

 

目前新能源重卡以纯电为主,占比89%,燃料电池占比10%,其他不到2%。

 

从补能方式来看,乘用车主要依赖于充电,而纯电重卡,充电和换电各占一半。

 

2022年,纯电动重卡中以换电为补能方式的占55%,以充电为补能方式的占45%。换电重卡是当下主流,2022年,换电重卡实现销量1.2万台(同比+272%)。

 

一方面,重卡的电池带电量更大、在同样充电速率下需要更长的补能时间,而换电速度较快、符合重卡对于效率的要求。再者快速充电将加剧电池老化,缩短电池寿命,换电则不会。

 

机构预计换电重卡市场需求未来5年CAGR将超60%,2030年销量将达到23万辆左右,具有10倍潜在发展空间。

 

6)碳酸锂价格下探,电动重卡盈利能力将逐渐提升:电动重卡大多数采用磷酸铁锂电池,2月中旬以来,碳酸锂价格加速下行,目前碳酸锂价格已跌破40万元/吨,距离近60万元/吨的历史高位仅过去三个月,接下来还有可能继续下跌。

 

随着碳酸锂价格回落,电动重卡成本有望继续下降,盈利能力将逐渐提升。

 

重卡短期销售呈季节波动性

 

一般春节后是销售旺季,3月是每年重卡销量最高的月份


最新产业调研数据显示,近两个月重卡销量环比大幅改善,2月订单环比1月增长50%,目前多数头部卡车企业即将在下周开启双班生产,3月排产大概率继续环比提升。

 

估值上看,重卡头部企业调整相对充分,本轮最大跌幅已与2015年销量熊市相当。同时估值相对偏低,PB已达上轮牛市盈利最高点下的估值底,有较高风险收益比。

 

 

重卡竞争格局:

 

1)国内外传统重卡格局

 

国内集中度较高,格局稳定前五为中国重汽 、一汽集团、陕汽集团(潍柴动力旗下子公司)、福田汽车、东风汽车2021年CR5为86%。二线重卡企业基本不存在后来居上的可能性。

 

 

美国重卡竞争格局总体相对稳定:Navistar、帕卡以戴姆勒、沃尔沃4家车企基本完全占据美国重卡市场100%份额。其中戴姆勒/帕拉为双龙头,份额均为25%~30%左右。

 

 

2)纯电动重卡方面:

 

在美国,戴姆勒、帕卡 、沃尔沃等老牌车企积极推出纯电动重卡产品,Nikola、特斯拉等新势力玩家也纷纷开始推进重卡产品的生产落地。

 

在中国,2022年电动重卡行业CR5为58%,前三名分别为三一集团、徐工重卡、汉马科技,市场份额分别为18%、12%、11%

 

国内相比燃油重卡市场高度集中的竞争格局,新能源重卡尚未出现具有绝对领先优势的玩家。

 

随着老牌玩家的转型和新玩家的不断加入,比亚迪和吉利等新加入者也跃跃欲试,目前竞争格局尚不稳固,但具有竞争力的头部企业,具有一定的先发优势。

 

电动重卡相关产业链:从主要配套电动重卡的锂电池企业来看,2022宁德时代以80.5%的市场份额排名第一,属于一家独大,其次分别为亿纬锂能和盟固利,其市场份额分别为9.4%3.8%

 

从电机企业来看,主要包括特百佳动力苏州绿控等,两家企业合计市场份额超过60%

 

 

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