🌼复盘2022年：

分阶段看，22年光伏行业投资主线可总结为：22年上半年欧洲能源紧张 分布式政策催化带动微逆及储能逆变器板块爆发→盈利触底反弹带动电池片和组件一体化环节→年底主产业链降价刺激需求并带动辅材环节盈利修复预期下辅材环节再次受到关注。

展望23年，我们认为投资主线集中在新产品/新技术所带来的渗透率提升环节以及需求爆发下的盈利修复环节。

分行业来看：

🌼逆变器javascript:;

推荐逻辑1：微逆：安全性（组件级关断需求） 潜在的高IRR（发电增益 组件级运维）助推微逆渗透率提升

首先，微逆依靠安全性 高IRR等优势有望在20kW内项目进一步提高渗透率（20年在分布式渗透率仅8%）：（1）安全性：MLPE产品可实现组件级关断，避免火灾风险；（2）高IRR：微逆弱光响应好，具备发电增益 运维成本低（约2分/W/年）。其次，微逆与集中式/组串式产品架构不同，技术壁垒高，且面向户用，商业模式好，有望在较长时间内获得较高盈利水平。

推荐逻辑2：光伏逆变器向储能赛道切换，新市场 新产品 差异化竞争推动行业盈利向上

储能需求爆发式增长带来储能逆变器需求，逆变器行业向储能赛道切换。产品方面，分布式储能对混合逆变器需求旺盛，大储方面组串式储能等精度更高方案将引领产品迭代方向。竞争格局来看，由于行业尚处快速增长期，因此各企业仍在市场端做差异化竞争。

🌼组件一体化

推荐逻辑1：新技术产品的放量将带来盈利弹性

类比PERC电池替代BSF电池的发展历程，可知新技术产品能够依靠发电增益等优势获得销售溢价并能够在一定时间区间中维持。往23年看，随新技术产能投放进度加快，预计新技术产品出货占比高的组件一体化企业和电池企业能够享受新产品销售溢价并获得盈利弹性。

推荐逻辑2：高海外分布式占比可进一步助推组件环节盈利修复

我们预计海外市场和分布式市场的价格敏感度相对较低，因此向这部分市场进行销售的组件产品在上游环节降价后有望获得更高的利润留存，从而助推组件环节的盈利修复。

🌼辅材

推荐逻辑：推荐关注辅材受益于需求爆发带来供给边际趋紧 较小减值风险所带来的盈利弹力，环节上主要推荐受益于新技术放量（如胶膜、焊带、银浆）or产品渗透率提升（如跟踪支架、反射膜）释放弹性的辅材环节及供应编辑趋紧带来盈利提升或盈利修复的环节（如高纯石英砂、玻璃）。

🌼设备

建议关注新技术预期差：如TOPCon技术路线的选择：LPCVD or PE-poly；HJT在产能突破及双面微晶等的应用下可能的扩产超预期；以及浆料降本推进下所带来的新机会，如电镀铜工艺路线的进展，包括LDI设备产能的提升等。

🌼投资建议

综上，我们认为23年光伏行业最重要的投资主线集中在新产品/新技术所带来的渗透率提升环节以及需求爆发下的盈利修复环节，行业上我们首推首推微逆和储能占比高的逆变器公司如阳光电源、德业股份、禾迈股份、昱能科技、锦浪科技、固德威；

其次推荐组件一体化企业如天合光能、晶科能源、晶澳科技、隆基绿能、通威股份、TCL中环等；

再次推荐渗透率向上or盈利触底回升的辅材环节，如胶膜环节：福斯特、海优新材；跟踪支架：中信博；高纯石英砂：石英股份、欧晶科技。

具体报告请参照报告链接：<e type="web" href="https://mp.weixin.qq.com/s/maP_52qd5GtGPtcZjx7xXQ" title="光伏·年度策略：新技术/新产品催化下的渗透率提升环节或是最强主线【天风电新】" ></e>