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索菲亚:业绩逐步修复,盈利能力显著提升,国内定制衣柜龙头
野韭
一路向北
2020-08-31 19:30:12


1、2020H1 公司实现收入 25.55 亿元,同比下降 18.70%,归母净利润 3.43 亿元,同比下降 12.35%,扣非归母净利润2.13 亿元,同比下降 38.81%。2020Q2 公司实现收入 17.91 亿元,同比下降 8.48%,归母净利润 3.59 亿元,同比增长 26.46%,扣非后同比增长3.61%。2020Q2 公司业绩环比改善明显,归母净利润由负转正。

2、索菲亚 2020H1 受疫情影响业绩整体下滑,Q2 疫情形势稳定后业绩环比明显改善。Q2 线下门店接单已恢复正增长,有望在 Q3 转化为工厂订单。其中:1)衣柜业务逐步恢复。上半年公司衣柜收入 21.95 亿元,同比下滑19.57%,Q2 下滑 11.95%,降幅环比显著收窄。大宗业务渠道表现亮眼,上半年出货金额逆势增长 39.85%,经销商渠道方面,工厂端客单价同比增长 12.80%。2)橱柜业务增速几乎回正。上半年橱柜实现收入 2.54 亿元,同比下降 18.59%,Q2 实现收入 2 亿元,同比微降 1.96%,橱柜业务随着零售复苏表现出强劲的增长势头。

3、公司是国内定制衣柜龙头企业,公司衣柜业务的收入规模、门店数量、单店提货额均位列行业第一,通过全面优化经销渠道,积极拓展工程、整装及线上渠道,巩固产品、制造及信息化优势,公司衣柜业务有望度过调整阵痛期,橱柜业务已迎来发展拐点,木门业务未来突破可期。

4、短期扰动无碍行业回暖趋势,定制柜类市场空间仍存 。虽然短期受到疫情扰动,但商品房交付期限存在一定刚性,因此 2017 年持续至今的竣工缺口仍具有较高的回补确定性。地产交付回暖有望带动家居零售端复苏。而精装市场仍维持较快增长,家居业工程端的红利仍将持续。根据我们的测算,2020 年定制柜类市场规模有望超过 1800 亿元,一线品牌仍有较大空间。

5、发力三大细分市场,经销渠道全面优化,工程及新兴渠道多元拓展。索菲亚将品牌重新定位为“柜类定制专家”,精准发力衣柜、橱柜及木门三大细分市场。在行业调整期,公司通过管理更加精细化、加大经销商管控力度等手段对经销渠道进行全面优化。依靠产能全国化布局、出色的产品交付能力和优质的产品质量,工程渠道也于 2019 年取得突破。此外,在整装模式也逐渐理顺后,公司对待整装业务更为积极。线上渠道愈发多元化,公司竞争力全面提升。

6、新品推广进展顺利,信息化壁垒日益深厚 。公司积极推广定位较高端的轻奢系列和主打环保特色的康纯板产品,取得了显著效果。2019 年,购买康纯板用户占比提升 30pct 至 44%,康纯板销售占比提升18.2pct 至 26.2%。高端新品的顺利推广带动公司客单价继续稳步提升。公司以信息与数字化中心(IDC)、宁基智能和极点三维,作为信息化和数字化三架马车。2018 年索菲亚黄冈 4.0 工厂顺利投产,2019 年 DIYHome 软件功能继续升级。 (资料来自于光大证券、开源证券、西南证券)

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    一路向北
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    2020-08-31 19:30
    ps:国内定制衣柜龙头企业,公司衣柜业务的收入规模、门店数量、单店提货额均位列行业第一
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