海外户用储能:(1)回顾2022:俄乌冲突
加剧能源焦虑，户用储能需求快速增长。
2021年以来，欧洲市场受能源价格上涨影
响，居民用电价格飞速上涨，储能经济性体
现，市场火爆。以德国为例，2021年新增户用光伏14.5万套，装机规模1.27GWh，同比
+49%。(2)展望2023:危机感和经济性
驱动下，户用储能需求持续增长。全球能源
转型大势所趋，家庭能源自发自用是主要方式。全球电价进入上涨通道，户用储能经济性得以实现。2022年受俄乌冲突催化，市场对户储产品接受度提升，未来市场空间将持
续增长。我们预计2025年全球家庭储能容量
空间达57.66GWh，2021-2025年复合增速
91%。
便携式储能:(1)随着产品被市场接受，
便携式储能的应用场景不断拓展。一般以下
度电为界限，1度电以下偏消费级需求，一般是外出给电子类设备供电的，即户外娱乐需求，例如手机、电脑、无人机、单反:1度电以上偏备电刚性需求，大容量产品的用
户主要是停电较多的家庭备电、房车游艇离网储能等。(2)考虑户外场景下的便携式储能需求，即有约50%复合增速，叠加新
增场景需求，便携式储能空间广阔。我们预
计2025年便携式储能市场新增出货2414万
台，21-25年均复合增速49%;新增装机量可达约16.9Gwh，年平均复合增速约57%;市场空间达551亿元，年平均复合增速约
49%。
大型储能:(1)回顾2022:国内市场共享储能理顺商业模式。各省陆续出台有利于共享储能模式的政策。湖南、山东是目前共享。
储能电站盈利模式较为典型的省份，共享储
能电站可以获得调峰补偿，租赁费用，电典
收益。当前投资水平下，共享储能电站具右经济性。我们统计了北极星储能网公开的储
能项目中标信息，发现2022年1-9月共享储能项目累计中标量达到12.2GWh，占全部中标量的34%。(2)展望2023:中国和美国受政策催化，市场需求确定。美国储
能的催化来自《降低通胀法案》对ITC补贴的延期和力度提升，所得税抵免额度最高可达初始投资成本的50%，将促进储能项目
装机增长。国内储能电站发展的核心驱动在
于政策要求新能源发电机组强制配储能。基干强制配储的需求，储能装机与风电光伏装机节奏密切相关，预计2023年硅料价格下
降有利于光伏装机，风电主机厂降本，催化风电装机，风电光伏建设进度加速，利好储能需求。预计2022年储能电站装机量达到
35.8GWh，到2025年增长至118.8 GWh2021-2025年复合增速64%。
投资建议与投资标的
海外户用储能经过俄乌冲突催化，市场空间打开。建议关注海外市场份额高、业绩弹性大的供应商，推荐家储收入占比高的电芯
供应商鹏辉能源(300438，买入)，建议关注派能科技(688063.未评级)、德业股份
(605117、未评级)、锦浪科技(300763，未评级)、固德威(688390，未评级)。
便携式储能产品从户外娱乐逐渐拓展至相对刚性的家庭储能，未来需求量和单位
价值量均有提升空间。建议关注华宝新能
(301327，未评级)、博力威(688345，买入)。
大储能国内和美国市场均受到政策催化
需求确定性高。建议关注储能产业链价值量
占比高的环节，推荐电池环节的宁德时代(300750，买入)、鹏辉能源(300438，买入)，建议关注逆变器和集成厂商阳光电源(300274，未评级)。
风险提示
产业链原材料价格大幅波动的风险;政策风
险:产品迭代和研发风险:假设条件变化影响测算结果;装机量不及预期的风险。