预计2022-2024年净利润1.4/2.3/4.1亿元,同比增长124%/66%/80%,对应PE为91/55/31倍。
我们测算∶如公司HJT和TOPCon设备均处龙三地位,2025年潜在市值空间305亿元;如均处龙二地位,则2025年潜在市值有望达575亿。如果能处于更高地位,则市值有更大空间。
催化剂∶HJT/TOPCon设备获下游头部客户验证、获重大订单落地;HJT/TOPCon电池行业渗透率加速提升;公司向新环节工艺设备延伸。
1、厚积薄发∶“降本增效”是光伏需求爆发核心,技术聚焦光伏电池片设备环节。金辰股份为光伏电池HJT 设备+TOPCon设备稀缺标的,预计这两块业务均迈向头部。业绩+估值将获得双提升(估值从组件设备切换至电池片设备,地位迈向头部)。
2、HJT设备∶迈向量产阶段、行业千亿潜在市值空间。(1)非晶PECVD∶已获晋能验证,处行业领先。(2)微晶PECVD∶已运抵晋能科技,目标转换效率25%+。(3)首台量产微晶设备∶预计2022年下半年交付、进行中试/量产级别验证。
我们预计2025年HJT设备行业市值将达3000亿元(120亿利润、25倍PE),公司PECVD设备具有产能大、成本低等优点,设备进展有望超市超预期。
3、TOPCon设备∶ 头部客户验证顺利、百亿潜在市值空间。公司管式PECVD样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用。量产n型TOPCon电池平均效率>24%(最高效率24.5%)。我们预计2025年TOPCon设备行业市值将达373亿元(15亿利润、25倍PE),公司将受益。
4、组件设备∶公司为组件设备龙头、预计稳健增长。
5、友商∶目前HJT设备龙头———迈为股份(市值800亿左右)、TOPCon设备龙头——捷佳维创(市值400多亿左右)。公司市值成长空间取决于市占率——公司行业地位。