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和顺科技:当前位置主业具备极强安全边际,锂电膜材料打开第二成
小猪乔治思考笔记
2022-07-05 21:49:26
核心结论:公司锂电膜进入比亚迪和宁德供应链,通过1年验证后已开始逐步供货,有望于2023年加速放量。当前位置主业具备极强安全边际,锂电膜材料打开第二成长曲线,看125%空间,研究员建议买入。

1、主业优势明显,加码扩产同时布局光学基膜等高端市场。公司主业专注于差异化、功能性双向拉升聚酯薄膜(BOPET薄膜),被应用于消费电子、电工电气、汽车、包装装饰等领域。由于公司主打差异化产品,整体毛利率稳定在35-40%,其中有色光电基膜毛利率超过40%,在膜行业盈利能力属于国内一梯队。参考公司2021年销量(约5万吨)和盈利(1.24亿)折单吨净利润约2500元。主业产能两年翻番,差异化产品保障业绩确定性。





2、深耕锂电膜迎来放量期,第二成长曲线弹性超越主业:公司2019年起针对新能源动力锂电池材料的研发,2021年进入客户验证反馈阶段,2022年开始全面市场推广和客户导入,目前已经进入比亚迪和宁德供应链。现有主打产品包括电芯膜(阻隔电解液和电芯接触的有色基膜,国内顶尖,进口替代日本产品,实际单车价值量235元)、阻燃膜(用量比电芯膜更多,实际单车价值量333元),两者合计569元单车价值量,若分别按100/200/400万辆配套则对应销售(利润)空间分别为6(2)/11(3)/23(7)亿元,弹性巨大,且材料的研发和认证壁垒要高于公司主业(单价为普通有色基膜的5-10倍,此处按7万/吨为保守测算)。此外,公司还布局蓝膜等其他高端产品,正在逐步测试研发和验证,随着品类拓宽,未来公司产品库的单车价值量将超过1000元。公司在锂电膜领域绑定核心电池厂,且战略重心高度重视,远期第二成长曲线弹性极大。





盈利预测和估值及投资建议:预计公司2022-2024年业绩分别为1.4、4.2、6.0亿元,分部估值给予2023年目标市值72亿元,一年维度125%空间。公司绑定核心电池厂供应链,切入技术和验证壁垒高的锂电膜领域,随着品类拓宽和产品放量,有望享受量利齐升,打造第二成长曲线,能够看到长逻辑,研究员给予“买入”评级。





安全边际:主业产能2年翻番,差异化产品保证盈
S和顺科技(sz301237)S
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    于2022-07-18 15:56:06更新
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