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洋河股份
人生如水
中线波段
2020-10-22 23:13:21

洋河股份

公司 Q3 收入业绩顺利转正,符合市场预期。洋河 19Q3 以来连续四个季度负增长,经过一年多的调整,目前库存消化到合理水平,价格体系稳中有升,调整效果逐步显现。展望明年,随着消费进一步恢复,公司动销有望持续改善,当前梦 6+全国化布局基本完成,势能有望加快释放,叠加今年低基数,明年有望实现较快增速,拉动整体收入实现稳健增长。 略调整 20-21 年 EPS 5.14、 5.75, 渠道边际改善,值享估值修复。

Q3 收入利润增长 7.6%/14.1%,扣非归母净利增长 2.3%,三季度收入业绩转正,符合市场预期。 公司 20 年前三季度实现营收 189.14 亿,同比-10.35%,归母净利润 71.86 亿,同比+0.55%,扣非归母净利润 56.34 亿,同比-13.94%,其中 20Q3单季营收 54.85 亿,同比+7.57%,归母净利润 17.85 亿,同比+14.07%,主要系投资带来非经常性收益大幅增加,扣非归母净利润 13.68 亿,同比+2.25%,符合市场预期。 20Q3 末预收账款 38.69 亿,同比+95.5%,环比 Q2 基本持平, Q3 销售回款 57.11 亿,同比-5.12%,经营净现金流 22.89 亿,同比+2.69%,现金流环比上半年改善明显,主要系三季度公司回款和动销边际改善,尤其梦 3 回款较好(后续老梦 3 将停产,推出升级版梦 3,经销商对老梦 3 打款较为积极)。

Q3 毛利率略有下降,费用率及税金率基本持平,非经常性收益推动净利率同比提升 1.8%。 公司 20 年前三季度毛利率 73.2%,同比+1.53%,其中 20Q3 毛利率73.16%,同比-0.78%,略有下滑,推测系去年同期梦 6 打款较多(19Q4 推出梦6+, 19Q3 梦 6 打款较多),高端产品基数较高所致。费用端方面, Q3 销售费用率 17.96%,同比+0.31%,管理费用率 8.21%,同比-0.05%,研发费用 2.55%,同比+2.38%,主要系新增研发项目投入增加所致,税金及附加比率 13.17%,同比-0.08%,整体较为平稳, Q3 净利率同比提升 1.84%至 32.58%,主要系投资及公允价值变动等带来非经常性收益增加较多所致。

调整初见成效,当前库存良性,梦 6+全国化布局基本完成,明年有望恢复良性增长。 草根调研反馈,经过一年多的调整,洋河当前各项指标明显好转,库存消化至 1-2 月,渠道价格理顺,梦 6+省内消费者已经逐渐接受,目前省内终端售价稳定在 620 元以上,经销商和终端利润均较高,渠道推力较强。省外公司今年也在加快布局,当前梦 6+已在全国市场基本完成渠道、团购的招商,复制省内“一商为主、多商为辅”的经销商体系,强化经销商准入门槛,重塑利益链条,强化渠道推力,当前省外老梦 6 渠道库存已基本消化完,梦 6+势能有望加快释放。此外,公司四季度将推出升级版梦 3,采取梦 6+替代梦 6 的方式进行产品升级,将进一步提升渠道利润。展望明年,消费端进一步恢复,公司动销有望持续改善,梦系列预计将实现较快增长,海天基本盘有望稳住,公司整体预计将恢复良性增长。

最差时点已过,Q3 顺利转正,看好后续恢复良性增长。 公司 19Q3 以来连续四个季度负增长,公司针对渠道问题精准施策,经营及报表压力充分释放,目前库存消化到合理水平,价格体系稳中有升,调整效果逐步显现, Q3 收入业绩顺利转正。展望明年,随着消费进一步恢复,公司动销有望持续改善,当前梦 6+全国化布局基本完成,势能有望加快释放,叠加今年低基数,明年有望实现较快增速,拉动整体收入实现稳健增长。继续看好梦之蓝品牌力及洋河一流团队能力,略调整 20-21 年 EPS 5.14、 5.75,渠道边际改善,值享估值修复,给予 21 年 30x。

声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
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  • 只看TA
    2020-11-12 23:15
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  • 韭菜小2
    中线波段
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  • 后韭
    只买龙头的散户
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  • 韭菜盒子
    明天一定赚的萌新
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    2020-10-22 23:28
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  • 王富贵008
    满仓搞的随手单受害者
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    2020-10-22 23:15
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