【中信证券军工】寻找即将底部复苏的高弹性方向
小蜜蜂
2024-09-29 22:08:34 山西省
订单修复成核心逻辑。行业自24H2订单呈边际复苏，基本面改善也将“从一个企业，扩散到一个型号再扩散到一个领域”，政策窗口期下股市风险偏好向上，行业估值有望底部反转。
弹药：由于高效费比/低附加损伤/精确打击等优势，低成本及精确制导成为弹药装备主要趋势。我们认为产业链中具备技术及产能稀缺性的企业有望受益，看好惯性导航及含能材料环节。无人机：无人机由于零伤亡/低约束/低成本等优势在战场打击和信息保障方面正愈发重要。受益于我军向新域新质作战力量的倾斜，军贸领域军用无人机的增长潜力，我们认为该领域将迎来快速复苏。军队信息化：信息化是加速实现军队现代化的必然趋势，前期受订单波动产业链整体业绩承压，但预计未来将迎来补偿式发展。部分企业可能受到个别装备型号带动或提前多样化布局有望率先受益。军贸：近年来全球冲突频现带动全球军费处于历史区间上部，利好军贸市场景气度上行。但随着地区冲突下美俄武器装备库存消耗，中国军贸的发展契机有望带动产业链公司业绩释放。航发及燃气轮机：两机是长坡厚雪的黄金赛道，我们认为下游主机厂环节的提货订货或于24Q4恢复正常水平，产业链中上游企业有望在Q4迎来经营拐点。新工艺新材料：3D打印在降本增效下成本竞争优势逐步凸显，正在军民市场快速渗透。复材及高温合金等对装备性能提升影响，我们预计部分企业仍有望维持较高增速。
弹药：由于高效费比/低附加损伤/精确打击等优势，低成本及精确制导成为弹药装备主要趋势。我们认为产业链中具备技术及产能稀缺性的企业有望受益，看好惯性导航及含能材料环节。
无人机：无人机由于零伤亡/低约束/低成本等优势在战场打击和信息保障方面正愈发重要。受益于我军向新域新质作战力量的倾斜，军贸领域军用无人机的增长潜力，我们认为该领域将迎来快速复苏。
军队信息化：信息化是加速实现军队现代化的必然趋势，前期受订单波动产业链整体业绩承压，但预计未来将迎来补偿式发展。部分企业可能受到个别装备型号带动或提前多样化布局有望率先受益。
军贸：近年来全球冲突频现带动全球军费处于历史区间上部，利好军贸市场景气度上行。但随着地区冲突下美俄武器装备库存消耗，中国军贸的发展契机有望带动产业链公司业绩释放。
航发及燃气轮机：两机是长坡厚雪的黄金赛道，我们认为下游主机厂环节的提货订货或于24Q4恢复正常水平，产业链中上游企业有望在Q4迎来经营拐点。
新工艺新材料：3D打印在降本增效下成本竞争优势逐步凸显，正在军民市场快速渗透。复材及高温合金等对装备性能提升影响，我们预计部分企业仍有望维持较高增速。⭕投资建议：订单修复已是当前板块的核心主线，随着行业景气度自下半年改善，军工板块整体估值修复和部分领域的率先复苏可期。
（1）弹药：推荐芯动联科/航天电子/国科军工/菲利华/航天电器，关注北方导航/长盈通/国博电子/广联航空；
（2）无人装备：关注航天彩虹/中无人机/晶品特装；
（3）军队信息化：关注睿创微纳/七一二/海格通信/中科星图/中航光电/上海瀚讯/佳缘科技；
（4）军贸：推荐中航西飞/中航沈飞，关注洪都航空/航天电子/航天彩虹；
（5）航发及燃气轮机：推荐图南股份/华秦科技/航宇科技/中航重机/钢研高纳；
（6）新工艺新材料：推荐铂力特/中航高科/光威复材，关注火炬电子/华曙高科。 -------- 付宸硕/陈卓/刘意/张清源/江李瑞麟/文锡炜/谭力搏
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航天彩虹
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无用
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