(国信证券)


































事项：
中G中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。

解读：

结论：此次政治局会议对短期经济工作进行分析和部署较为罕见，凸显了当前稳增长工作的紧迫性和重要性。三季度以来国内经济进一步走弱叠加失业压力明显增大，是当前稳增长工作具备紧迫性和重要性的关键背景。

货币政策和财政政策相互配合才能带来较好的稳增长效果，9月24日已宣布货币金融领域的增量政策，因此此次会议的重点大概率是落在财政政策发力上。实际上，此次政治局会议强调要加大财政货币政策，逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层"三保”工作，确实将重点落在了财政政策发力上。

预计10月起国内将推出增量的财政政策，扩大财政支出力度，在货币政策与财政政策的相互配合下促进国内经济增速企稳回升。从此次会议内容来看，政府投资和房地产领域或是短期财政政策发力的重要抓手

此次政治局会议打破惯例，凸显当前稳增长工作的紧迫性和重要性

2013年以来，每年9月的政治局会议很少涉及经济问题，对短期经济工作进行分析和部署更是从来没有发生过，此次政治局会议打破这一惯例凸显了当前稳增长工作的紧迫性和重要性。三季度以来国内经济进一步走弱叠加失业压力明显增大是当前稳增长工作具备紧迫性和重要性的关键背景。

从国内经济增长态势来看，2024年前三季度，中国经济先扬后抑，自二季度起再次进入下行周期。根据国信研究所宏观组的评估，8月国内不变价GDP月度同比或已回落至4.3%左右的水平，明显低于全年经济增速目标值5.0%。

经济增速的回落也给国内带来较大的失业压力。2024年7、8月国内调查失业率持续上升，且8月调查失业率已开始高于去年同期水平，国内失业压力明显增大
此次政治局会议延续7月以来的稳增长政策加力基调，重点落在财政政策发力上

2024年7月30日的政治局会议强调要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措，体现了稳增长政策加力的倾向。
2024年9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜在新闻发布会上宣布了三项货币金融领域的增量政策：第一，降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；第二，降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例；第三，创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。这无疑很好地回应了7月政治局会议提及的增量政策举措。

货币政策和财政政策相互配合才能带来较好的稳增长效果，9月24日已宣布货币金融领域的增量政策，因此此次会议的重点大概率是落在财政政策发力上。实际上，此次政治局会议强调要加大财政货币政策，逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作，确实将重点落在了财政政策发力上。

预计10月起国内将推出增量的财政政策，扩大财政支出力度，在货币政策与财政政策的相互配合下促进国内经济增速企稳回升

政府投资和房地产领域或是此次短期财政政策发力的重要抓手

从此次会议内容来看，政府投资和房地产领域或是短期财政政策发力的重要抓手。此次会议强调"要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用”，对房地产领域具体政策的表述篇幅也较长，而对消费和其他领域的表述更多是偏向中长期的改革举措，因此政府投资和房地产领域或是此次短期财政政策发力的重要抓手。

风险提示：
政策调整滞后，经济增速下滑。