【警惕美国衰退风险】
夜长梦山
2024-08-06 08:12:25 山东省
美国失业率超预期上行至4.3%，触发萨姆准则。过去50年萨姆指数超过0.5后，美国经济无一例外陷入衰退。萨姆准则并非唯一的衰退警报：过去50年美债收益率曲线倒挂后，经济无一例外陷入衰退。过去50年美联储在高通胀高油价背景下加息后，经济无一例外陷入衰退。
事实上，2023年美国经济就险些陷入衰退，但财政意外大幅扩张把经济从悬崖边拉了回来。2024年后形势发生变化：财政支持明显退坡（CBO 2024年赤字预测误差可能非常大），高利率压制逐渐凸显，超额储蓄消耗殆尽。事后来看，Q1美国经济“复苏”只是统计偏差，Q2增长下行才是经济底色，Q3经济开始出现非线性滑坡迹象。尽管可以用AI革命、宏观范式变化等理由来为本次周期的特殊性进行辩护，但也需注意每个周期都有一定特殊性，太阳底下没有新鲜事，投资者已经为“这次不一样”付出过无数次昂贵的代价。
我们并非预测美国经济必然衰退，但市场同样也【不该】预测美国经济【一定不会】衰退。可是纵览今年的流行认知：无论是美联储浅降息、预防式降息，或是美股铜油走牛，还是利率higher for longer，全部建立在【美国经济不衰退】的假设之上，这为最近市场预期与资产价格剧烈波动埋下了伏笔。
当流行认知明显低估某个关键事件的发生概率时，逆向思维往往能取得超额收益，这是我们在《2024H2大类资产展望：守正待时》中所遵循的准则。我们一直预测美联储更早更深的降息（而不是浅降息和慢降息），推荐美债与黄金（而不是股票和铜油）。市场一致预期正向我们的观点快速靠拢，我们维持观点不变。
李昭 #中金大类资产
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