【1】公司年报符合预期，消费电子业务依然给力。

【2】以消费电子为核心，通信、汽车等业务助力，成长动能充足。 AppleWatch 和 iPhone 组装业务逐渐成为新的增长极，通信业务有望成长为仅次于消费电子业务体量的细分业务领域， 公司于 20 年 7 月收购了iPhone 的组装工厂昆山纬新，拉开了手机组装的序幕， 年初增资日铠电脑加强在整机+大部件+零组件三个层次的垂直一体化能力。

【3】当前公司估值已经回归到合理的情况，建议持续关注。

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    核心观点：

    立讯精密发布 2020 年年报，全年实现营收 925.01 亿元，同比增长47.96%，归母净利润 72.25 亿元，同比增长 53.28%。

    业绩符合预期，消费电子引领公司快速成长。 2020 年受益于 AirPods出货量的增长、 新款 iWatch 和 iPhone 的拉货、安卓业务的成长， 消费电子业务引领公司 2020 年业绩快速成长， 2020 年公司消费性电子实现收入 818.18 亿元，同比增长 57.37%，引领公司业绩快速成长；公司全年实现归母净利润 72.25 亿元，扣非后归母净利润 60.89 亿元，非经常性收益主要系政府收益性补助、投资理财和套保及投资收益，公司 Q4 单季度财务费用为 7.18 亿元(前三季度均不超过 1 亿元)，主要系汇率变动带来的汇兑损失，因此公司实际经营性利润仍远高于扣非后的归母净利润；毛利率方面， Q4 毛利率环比降至 15%主要系由于组装业务占比的提升和汇率的变动，这一因素在 Q1 以来得到缓解。

    以消费电子为核心，通信、汽车等业务助力，成长动能充足。 AppleWatch 和 iPhone 组装业务逐渐成为新的增长极，通信业务有望成长为仅次于消费电子业务体量的细分业务领域， 公司于 20 年 7 月收购了iPhone 的组装工厂昆山纬新，拉开了手机组装的序幕， 年初增资日铠电脑加强在整机+大部件+零组件三个层次的垂直一体化能力。

    盈利预测与投资建议： 我们看好公司成长远景，预计公司 21-23 年 EPS分别为 1.40/1.89/2.56 元，按最新收盘价计算对应 21-23 年 PE 分别为25/19/14 倍，近 3 年公司估值中枢位于 40 倍 PE( TTM)，公司产业链龙头地位稳固，业绩保持快速成长，考虑公司的龙头估值溢价，以及未来 2 年业绩成长的确定性，以 40 倍 PE 对应 21 年 EPS 计算，合理价值为 56.13 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示： 无线耳机和手表销售不及预期， 组装业务进展不及预期，行业竞争加剧风险。