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【韭菜公社】研报及纪要脱水精华0226-0228

韭菜1

2021-02-28 21:07:00

风里雨里，韭菜公社等你

为老师们奉上研报及纪要精华

文章有黄金，请君细细品

机械设备-低估细分龙头：

2020年机械工业全年向好，工业增加值、营业收入与利润总额增速均超过预期引发周五智能制造（海川智能、远大智能、合锻智能等）板块大幅拉升，结合前期欧科亿、华锐精密较大涨增长，可能市场在关注智能制造和细分龙头

当前时点国内疫情基本完全控制，伴随着新冠疫苗的研制成功及推广接种，短期看2021年海内外经济复苏共振，制造业趋势持续向好，中国制造业有望更充分受益，长期看中国制造业逐步崛起，行业内优秀制造企业已经逐步从进口替代走向出口替代，具备全球竞争力。国信证券综合考虑公司竞争力和资本市场估值水平，优选长期胜出概率大的优质龙头公司。从投资主线的角度，国信证券持续看好4个方向：

1）商业模式好、增长空间大的检测服务行业：重点推荐华测检测、广电计量、谱尼测试、苏试试验、国检集团，关注电科院。

2）处于成长阶段或高景气度的上游核心零部件公司，重点推荐奥普特、汉钟精机、恒立液压、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、国茂股份、克来机电、华锐精密、大元泵业；

3）处于成长阶段或高景气度的产品型公司，重点推荐浙江鼎力、三一重工、科沃斯、银都股份。

4）景气度高的专用/通用装备行业，当前重点推荐杭可科技、伊之密等。（国信证券0226）

半导体材料：

1、行业逻辑：半导体是信息产业的基石，中国产业增速快于全球；半导体材料位于半导体产业链上游，晶圆厂建厂潮加速国内半导体材料行业发展；核心材料进口依赖度大，国产替代空间广阔。

2、相关数据：

2017-2020年，全球62座新投产的晶圆厂中有26座来自中国大陆，占比超40%，我国成为增速最快的地区；

20Q3中国大陆地区半导体销售额为56.2亿美元，同比增长63%，环比上一季度增长23%，作为对比，北美地区第三季度半导体设备销售额为13.7亿美元，同比减少45%，环比上一季度减少17%；

2018年全球晶圆制造材料价值占比前五分别为：硅片（37.6%）、电子特气（13.2%）、光掩模（12.5%）、光刻胶辅助材料（6.9%）和CMP抛光材料（6.7%）；

封装材料市场规模前五则分别为：封装基板（32.5%）、引线框架（16.8%）、键合线（15.8%）、封装树脂（14.6%）和陶瓷封装（12.4%）。

3、行业细分

1）硅片，价值量占比最高的半导体材料，不断朝大尺寸方向发展，全球99%以上的集成电路和90%以上的半导体器件均采用硅作为半导体材料，相关公司：硅产业、中环股份、神工股份和立昂微等。

2）光刻胶，光刻成像的承载介质，是光刻工艺的重要耗材，主要成分包括光刻胶树脂、感光剂、溶剂和添加剂等。2022年全球光刻胶市场规模将达到105亿美元，相关公司：晶瑞股份、南大光电和上海新阳等。

3）靶材，薄膜制备的主要材料之一，主要应用于半导体芯片、平板显示、太阳能电池和信息存储，相关公司：江丰电子等。

4）抛光垫、抛光液，化学机械抛光（CMP）是晶圆制造的必备流程，而抛光垫、抛光液是工艺关键耗材，相关公司：安集科技、鼎龙股份等。

5）电子气体，仅次于硅片的第二大半导体原材料，指用特殊工艺生产并在特定领域中应用的，在纯度、品种、性能等方面有特殊要求的纯气、高纯气或由高纯单质气体配置的二元或多元混合气，到2022年中国特种气体市场规模将达到411亿元，相关公司：雅克科技、金宏气体、华特气体等。（东莞证券研报）

工业制造（机床）：

行业现状：工业机器人、注塑机、金属切削机床等通用设备的指标，可以表征制造业投资的景气度情况，工业机器人：疫情得到有效控制后，工业机器人产量持续快速提升，2020年12月工业机器人产量29706台/套，同比+32.4%。注塑机：2021年1月伯朗特机械手（注塑机用）出货量1,738台，同比+120.56%，自5月以来出货量不断回升。中国机床市场千亿以上规模，占全球市场的27%，我国机床行业仍以中低端产品为主，单台机床价值量较低。行业整体大而不强，高端CNC机床问题尤为突出。

国内市场：三大阵营，实力雄厚的外资企业、跨国公司；国有企业和具备一定技术实力和知名度的民营企业；技术含量较低、规模较小的众多民营企业。核心技术和部件依赖进口，刀具、主轴逐步自主

行业拐点：机床的一般产品寿命约为10年，而重切削、长时间运转的机床寿命在7-8年。上一轮中国机床行业的销售高峰是在2011年前后，根据10年左右的使用寿命和更新周期，判断2020年是机床行业10年周期的拐点，从2021年开始进入更新换代的高峰；以国家统计局公布的产量数据为基础进行测算，2021-2024年金属切削机床每年的理论更新需求有望达80万台，假设平均单价15万/台，则每年更新的规模将达1200亿。

行业新闻：2月26日中国机床工具工业协会发布20年经济运行情况：20年下半年以来正在逐步走出自2018年下半年以来的下行通道，复苏趋势比较明显，汽车制造业等行业明显好于预期，有利于机床工具行业市场需求增长。同期，中国机床工具行业进出口呈现出持续恢复状态。

相关上市公司：创世纪，海天精工，国盛智科，日发精机，亚威股份，欧科亿，*ST沈机，*ST秦机（详细信息请查阅公社图表）（公社帖子、东吴证券研报、中国新闻网）

化工：化工产品迎来史诗级上涨

1、本周国际油价呈上涨态势，WTI区间59.24-63.22美元/桶，布伦特62.91-67.04美元/桶。

2、本周化工产品价格涨幅前五的为BDO（电石法）（46.56%）、BDO（顺酐法）（46.56%）、丁醇（37.57%）、丙烯酸丁酯（35.77%）、辛醇（33.83%）。

3、丁辛醇：国内目前辛醇产能约为250万吨，2月国内辛醇装置平均开工率在110%，而多家工厂在3、4月份也计划例行检修，预计会导致辛醇减产2万吨左右。辛醇主要下游DOP和DOTP装置开工率高于往年同期，分别达到了55%以及65%的水平。看好丁辛醇行业的高景气度，重点关注具备合计75万吨丁辛醇产能的【鲁西化工】、32万吨丁辛醇产能的【华昌化工】。

4、MDI：美国德州寒潮导致了北美70%的MDI产能不可抗力，约占全球产能的12%，考虑到美国MDI装置很可能1-2个月都无法恢复正常供应，且3月份国内重庆40万吨装置将检修一个月，而3、4月份是国内冰箱冰柜的销售旺季，将有利拉动MDI市场需求，我们判断未来MDI价格存在大幅上涨的可能性。重点推荐【万华化学】，随着烟台基地MDI装置扩产的完成，公司目前MDI国内和欧洲产能合计达到260万吨，未来国内宁波和福建三个基地仍将有70万吨产能投放，将进一步提升公司全球MDI行业龙头的地位。

5、EVA：2020年8月份以来，受益于光伏电池装机量快速增长，EVA供需紧张，产品价格由13000元/吨大幅上涨至19000-20000元/吨，我们认为1-2年内EVA光伏料价格有望持续上行，重点推荐具备12万吨EVA产能、可以生产高端光伏料的【联泓新科】。

6、醋酸：本周醋酸价格上涨到6050元/吨以上，较上周上涨16.8%，较上月上涨24.5%，再创历史新高。醋酸行业下游PTA未来两年仍将有1000万吨以上产能投产，预计将拉动醋酸需求40万吨以上，未来两年醋酸行业新增产能也仅有华谊集团的产能置换项目，且配套下游行业，因此醋酸行业仍然将维持行业高景气度，建议重点关注140万吨产能的【江苏索普】和60万吨产能的【华鲁恒升】。（国信证券研报）

鸿路钢构：稀缺性的钢结构制造龙头，Q4产能加速释放，成长性持续兑现

1、公司披露2020年业绩快报，实现营业收入134.6亿元，同增25.15%，归母净利润7.95亿元，同增42.25%；Q4产量84.2万吨，环比增长18%，Q4新签材料订单为47.9亿元，同比增长50%，全年业绩略超预期。

2、国家鼓励医院、学校等公共建筑优先采用钢结构，同时积极推进钢结构住宅和农房建设，装配式钢结构造价的人工费仅为装配式混凝土结构的60-70%，当前我国钢结构行业的市场集中度较低，CR5仅为5%左右，而美国钢结构企业CR3超过50%，钢结构技术标准、行业规范的完善或将进一步加速中小企业退出市场，钢结构行业强者恒强格局可期。

3、公司已经通过规模优势和管理能力打造了坚固护城河，是目前装配式产业链中成长性最为清晰，且行业竞争力显著的钢结构制作领域龙头，拥有十大生产基地，生产基地厂房面积将达400-450万平方米，对应钢结构产能达400万吨以上，长期受益于装配式行业快速增长与钢结构加工环节供给紧平衡现状。

4、公司目前订单承接受限于产能瓶颈，20年以来公司新签订单维持较高水平，根据公司21年1月的公开投资者交流纪要，确立了21年底产能达450万吨的扩张目标，产能扩大后，公司规模效应明显，盈利水平相应提升。

5、2020年12月以来钢价快速上涨，引起了市场对公司盈利的担心，钢价上涨影响有限：1）公司约10%的合同为来料加工业务、10%-20%的合同为调价合同，这两类业务基本不受钢价波动影响；2）其余合同中，对于通用材料合同，公司多进行提前采购，判断得当会对盈利带来正面影响；3）对于专用材料合同，大多数合同从客户下单到材料采购的周期较短，钢价波动的风险敞口有限。（广发、光大、国盛、华安、天风、海通、兴业证券研报）

安恒信息：收入高增与管理强化带来业绩超预期，未来成长更可看高一线

1、公司发布2020年业绩快报，2020年公司实现营业收入13.22亿，同比增长40.04%，实现归母净利润1.37亿，同比增长48.2%，Q4实现营收4.73亿，同比增长40.0%，净利润1.71亿,同比增长27.6%。

2、2020年网络安全整体需求受到了疫情影响，而公司全年收入增速达到40%，处于行业领先位置，经营韧性得到验证；为完善云大物智的战略布局，去年公司逆势加大了人员投入，在此背景下公司管理能力得到显现，预计费用率水平得到良好控制，使得公司全年业绩显著超过市场预期。

3、公司立足于优良的新兴赛道，在云安全、态势感知、大数据安全等领域的市场地位及份额有望继续保持领先，通过服务增加高端市场的用户粘性，多云管理平台的发布也进一步增强云平台产品的竞争力；2020年年底公司发布了定增预案，将布局数据安全岛、涉网打击犯罪、信创等新兴领域，不仅深化了安恒的云大物智核心战略，更助推了公司商业模式蜕变，从传统的安全体系建设向客户运营延伸，成长空间有望进一步打开。

4、新赛道的前瞻布局是公司持续高增长的主要驱动力，安恒近年持续保持超过40%的收入增速，最重要的原因是公司对安全平台和安全服务的前瞻布局，作为网络安全行业增长最快的两个赛道，未来将持续驱动公司高增长。（国盛、开源、海通、东方证券研报）

海优新材：光伏胶膜量价齐升，产能释放推动业绩增长

1、事件：25日公司发布2020年度业绩快报，2020年公司预计实现营业总收入14.83亿元，同比增长39.50%；实现归母净利润2.21亿元，同比增长230.37%。

2、按照全球160GW装机量测算，预计2021年全球胶膜需求量将达21.1亿平方米，对应市场空间约175.7亿元。截至2019年，福斯特全球市占率约50%。组件龙头出于供应链安全需求，二线厂商市场份额有望提升。截至2019年底，公司光伏胶膜年产能为1.43亿平方米，IPO募投项目用于1.7亿平米高分子特种膜技术改造项目，项目达产后公司胶膜总年产能将超过3亿平方米。

4、公司非光伏业务主要包括玻璃胶膜及电子触摸屏光学胶，已实现小批量销售并逐步量产。非光伏业务快速扩张，盈利能力处公司各业务较高水平。

5、预计公司2020年实现归母净利润2.21亿元，预计公司2021-2022年归母净利润分别为4.13、6.04亿元。2020-2022年对应EPS分别为2.63、4.92、7.19元/股，当前股价对应PE分别为57倍、30倍、21倍。（0226申万宏源研报）

深科技：高端制造龙头，卡位存储国产化黄金赛道

1、公司EMS业务规模全球领先，并大力布局DRAM、Flash等存储器封测以及模组制造业务。

2、全球存储器市场空间广阔，下游应用需求稳步提升，并且先进制程和3DNAND多层化等技术升级和新品应用驱动DRAM、NAND等存储器市场持续成长。国内外存储器市场持续扩容，有望带动配套的存储器封测等相关产业链市场需求的持续提升。

3、公司封测技术覆盖主流存储器产品，具备最新一代DRAM封测能力；存储器先进封装技术与国际一流企业同步、测试技术布局完善；目前公司已成为国内唯一具有从高端DRAM/Flash封测到模组制造完整产业链的企业，也是国内最大的独立DRAM内存芯片封测企业，在本土存储器封测领域的龙头地位显著。

4、电子应用规模扩张和更新换代推动EMS市场持续发展。通过剥离低附加值业务，公司EMS聚焦医疗/新能源汽车/计量系统等高成长应用智能制造。

5、预计公司2020/2021/2022年营业收入为149.42/201.45/273.25亿元，归母净利润为8.42/10.95/15.17亿元，实现EPS为0.57/0.74/1.03元，对应PE为37/29/21倍。参考可比公司2021年平均估值（38倍），给予公司2021年40倍目标PE，目标价29.6元。（0227东吴电子研报）

金螳螂：克服疫情实现微幅增长，2021年将迎复苏

1、疫后持续恢复，2020年营收业绩实现微幅正增长。据业绩快报，公司2020年实现营收312亿元，同增1%；实现归母净利润23.8亿元，同增1%，符合预期。截至2020年末，公司在手订单614亿元，约为年收入的1.8倍。

2、随着近年来工程总承包EPC模式不断推广，以及业主对装饰行业成本构成认识逐渐清晰，EPC在装饰行业的应用也在不断增加。EPC逐步成为公司重点发展战略之一。

3、EPC有利于公司1）充分发挥业内顶级设计实力，构筑设计能力护城河；2）提高大型综合项目中标率，提升行业市占率；3）降低项目管理衔接损耗，提高整体利润率。随着EPC业务不断放量，未来EPC有望成为公司重要增长点。

4、公司当前高度重视装配式装修业务发展。近期公司发布装配式装修2021展厅，全新推出装配式装修酒店、公寓、住宅、医疗四大产品，体系相对完备且具备落地能力，未来发展值得期待。

5、预测公司2020-2022年归母净利润为23.8/27.2/31.4亿元，EPS分别为0.88/1.01/1.17元，当前股价对应PE分别为11/10/8倍。目标价20.2元（对应2021年20倍PE）。（0227国信证券研报）

建设机械：全年业绩略低预期，静待塔机租赁龙头量价齐升

1、公司发布业绩快报。2020年公司实现营收40.20亿元，同比+23.64%；实现归母净利润5.69亿元，同比+12.54%。

2、自2020年11月6日，公司副董事长柴昭一先生计划6个月内增持股份合计不超过300万股，截至2021年2月18日，柴昭一先生已累计增持299.7万股，增持后共持有公司8.9%股份。公司管理层持续增持公司股份，彰显持续向好信心。

3、庞源指数下行空间有限，未来业绩有望量价齐升：1）量：根据庞源租赁官网数据，2020年全年签约量为39.93亿，同比+24.75%。2020年塔机吨米利用率为64.4%，预计明后年利用率有望提升。2）价：庞源价格指数下行空间有限。截至2021年2月19日，公司庞源指数为1155，已位于历史低位，下行空间有限。

4、根据国务院和住建部相关规划，2020年全国装配式建筑占新建建筑的比例达到15%+，2026年达到30%；与之对应的大中型塔机需求约为9.21万台，对适型塔机的需求缺口超过7万台。100吨米以上的中大型塔机需求量将快速增加，长期将利好公司塔机租赁业务。

5、预计2020-2022年盈利5.7/8.4/11.9亿元，对应P/E分别为22.4/15.2/10.7倍。（0227天风证券研报）

青鸟消防：现金流显著改善+持续高研发投入

1、事件：公司发布2020年快报，收入为25.25亿元、同比增长11.16%；归母净利润为4.29亿元，同比增长18.53%。

2、持续高研发投入+工业消防产品体系构建完成+应急疏散收入放量，未来3-5年高增长基础已经夯实；1）研发费用：2020年度研发费用约1.38亿元，较2019年度增长18.72%。2）工业消防：工业消防市场空间约为100-200亿元/年，2020年以前基本完全被外资品牌（霍尼韦尔、西门子等）把控，目前公司工业产品体系已基本构建完成，已有部分订单落地，预计2021年可以在报表端体现。3）应急疏散业务发展迅猛，实现营业收入1.82亿元左右，增幅约175%。

3、预计公司2020-2022年EPS分别为1.74、2.29、2.82元，pe分别为24、18、15倍。（0226东吴公用研报）

盛弘股份：电力电子技术为基，充电与储能业务齐飞

1、公司是优质的电力电子技术的创新型企业，一直专注于电力电子技术，充电桩技术与电能质量设备技术同源，公司具有完整的电动汽车充电站解决方案是进入充电桩市场较早的厂商之一，且持续投入研发，绑定下游核心客户，积极加大合作力度，凭借扎实的技术能力和稳定的产品性能获得了市场的认可。

2、2020年充电桩行业市场规模已接近100亿元，伴随新能源汽车保有量提升，充电桩数量将持续快速增长，当前3:1的车桩比需要进一步提升以改善用户充电体验，根据我们测算，2021年-2025年，充电桩投资额CAGR将达到24%左右，五年合计的投资规模将达到1200亿元左右。

3、随着30-60碳达峰-碳中和战略的提出，储能元年即将到来。储能变流器是电化学储能系统中的重要一环，2018年-2022年全球储能变流器市场规模预计合计为63GW，呈持续增长态势，公司的储能变流器技术居于市场领先地位，具有模块化，多分支输入，交直流混合微网，带载黑启动，并网与离网状态自动切换，智能启动与休眠等特点，并依托PCS技术，积极向系统方案提供商转型。

4、公司占据充电桩和储能两大碳中和核心赛道，长期受益于行业发展,预计公司2020E-2022E净利润为0.91/1.31/1.94亿元，给予公司2022年28XPE估值，对应市值54.26亿元人民币，目标价39.65元人民币。（0228光大证券研报）

键凯科技：PEG医药应用行业龙头快速崛起

1、公司是国内领先的医用药用聚乙二醇及其衍生物的研发生产商,国内外为数不多能进行高纯度和低分散度的医用药用聚乙二醇及活性衍生物工业化生产的公司之一,填补了国内长期缺乏规模化生产高质量的医用药用聚乙二醇及其衍生物这空白,是全球市场的主要新兴参与者,国内的绝对龙头。已成为多个知名药企聚乙二醇的独家供应商，如恒瑞、豪森、金赛、特宝、波科等，已经形成很高的竞争壁垒。

2、在国内一致性评价的政策环境下，普通的仿制药降价压力大，越来越多的企业正在向创新药以及创新剂型的方向转变，原则上讲，所有的药物都可以用聚乙二醇修饰，老药新用有望成为国内制药领域的重要趋势，由此可见，聚乙二醇在药用领域原则上没有天花板，行业成长空间很大。

3、公司现有订单产品，如恒瑞的升白药、金赛的长效生长激素等都处于快速放量期，使公司业绩快速增长；同时目前国内正在申报的30个聚乙二醇修饰药物中，有20家为公司的客户，2月25日公司预计2020年全年实现收入1.87亿元（+38.94%）、归母净利润0.87亿元（+41.16%）、扣非后归母净利润0.84亿元（+54.04%）。