调研记录
调研主题:奥园美谷调研
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一、主要结论:
1. 公司管理层班底为原中国奥园集团成员,未来奥园美谷将剥离地产板块,专注于打造医美全产业链公司。
2. 奥园美谷目前医美相关业务主要依靠并购整合而来,公司高管目前暂无研发、开发背景,后期协同整合将是公司面临的挑战
3. 医美产业链中,商业模式最佳的为上游医美产品生产,中游医美服务(医院)相对毛利、净利较低。
4. 奥园美谷从医美服务切入主要原因为,上游业务需要研发周期,公司作为上市公司需要医美服务业务提供稳定的利润贡献
5. 公司除医美服务业务相对成熟,其他业务医美相关业务暂时处于初期阶段,存在不确定性
二、公司基本面
基本情况:
2020年原公司京汉控股与中国奥园集团签署股权转让协议。中国奥园成为控股股东,并将公司更名为奥园美谷,旨在打造医美大健康公司。
公司业务板块包括:地产业务、医美材料业务(绿色纤维)、医美医院业务、医美产品开发业务、医美产品代理业务等。目前公司正在逐步剥离地产业务,优化结构,全力打造医美全产业链公司。
2021年H1公司现有四大业务中:
化纤:营收3.03亿,占比26%
房地产开发:营收6.07亿,占比52%
医疗美容服务(医院):营收1.56亿,占比13.3%
其他:营收1.01亿,占比8.7%
预计Q3实现地产业务的出表。申请行业变更,脱离房地产行业,拥有再融资资格。
两家医院医生平均医龄11年,拥有33万会员,活跃用户8万人,今年上半年活跃用户4.6万人
三、Q&A
1.
药械(械字号面膜、美白针剂、冷敷贴、胶原蛋白冻干粉)、材料(绿色纤维)、医美医院、韩国KD medical、激光设备、产后护理医院哪个方向是公司的最重点
最看好医美上游。但是不同发展阶段有不同的立足点,现阶段公司从医美服务中游切入,当期能兑现利润。上游需要研发时间,短期无法贡献利润。
未来光电类产品和胶原蛋白是最重点的。光电是合作代理,胶原蛋白是合作生产。
2.
医美业务全靠并购整合,未来如何协同
奥园美谷原上市公司只是买了一个壳,奥园美谷和相应团队都已经有比较长的医美经验。
3.
销售团队、销售渠道的建立?
韩国成建制挖了一个团队做奥若拉面膜。
挖了2个艾尔建销售团队的人,现在在搭建团队。
现在对3个产品的重点还在团队搭建整合,产品还在战略定位的过程中,还不到销售阶段。
4.
医美监管从严看法
有利于行业出清,提升集中度。
5.
全球合伙计划?连天美管理层利益绑定?
招聘20余名国内外医美相关领域高管,8名相关专业学生。
连天美管理层绑定正在研究
6.
收购两家医美医院后,拓展计划
大店模式,未来在长三角、珠三角,收购单体规模4-5亿,净利率15%-20%规模的医院。未来会整合进来2家广州的轻医美门诊。主要集中在南方,北方不太有医美医院的土壤。
7.
医美行业并购政策变化
医美上市公司对中游收购,要求由事后审核改为事前提交深交所审核。要求更关注收购标的的可持续性。不会对奥园的收购造成影响
对医美上市公司快速的扩张造成一定影响。但奥园会考虑成立产业基金的方式,避开对上市公司审核的影响,顺利完成收购
8.
富勒烯产品往哪些渠道铺?
以前往2B端,现在和一些MCN机构合作,加强对2C端的销售
9.
其他医美器械的布局
比较看好光电设备,在和国际头部的一些光电设备商探讨,前期可能以独家代理为主。与韩国一家光电设备制造商签订了中国光电独家代理协议,它们有300多个产品。它们有CFDA的证书。
过去代理的蒙娜丽莎3年。韩国这家会更长
10.
要想达到公司股权激励目标,是否主要看医院业绩?上游难出利润?
主要靠医院,因为政策监管,不会给市场高预期。杭州、上海、广州都有1家在布局,深圳也在洽谈。当4个城市的医院都落地1-2家后,中游医院就不会大力发展了。
11.
中游并购是控股还是参股
目前受政策影响只能参股,如果控股就是重大资产重组。短期只能算投资收益,不能并表
12.
绿色纤维和传统化纤未来的情况
绿色纤维是对传统化纤的迭代。化纤工厂未来会逐步关停,随着绿色纤维、纺织布、面膜生产线起来,可能会将化纤的生产力进行一定程度转化。
绿色纤维国内需求300-400万吨,产能只有30万吨。处于供不应求状态。传统行业,利润率比较低。可以做面膜,现在面膜大多是化纤面膜,绿色纤维面膜的载液能力是化纤的5倍,但是成本较高
13.
未来2-3年销售费用率的情况
连天美20%,比较低,同行50%。认为随着监管加强,渠道费用是下降趋势。医美行业如此高的销售费用率是不科学的。比如车、苹果、小米随着消费者教育,营销费用是在下降的。
14.
轻医美扩张方式?
直营。长期更看好医生个人门诊,医生个人IP,前提监管政策是放开的。
15.
医美和眼科、口腔医院区别
眼科、口腔是标准化的,更靠近严肃医疗。医美是消费医疗。