1. 年初开始主要的工业用酸都出现了大幅涨价,近期催生了牛股S宏达股份(sh600331)S (磷酸)和S芭田股份(sz002170)S (硝酸),身为“工业之母”硫酸从年初开始同样出现了持续的涨价,累计涨幅高达136%。
2. 铜陵有色,国内最大硫酸生产企业之一,拥有硫酸产能450W吨,2020年硫酸市占率达到5.28%,硫酸产能/市值比,两市最高。而且,铜陵的硫酸是电解铜的副产物,成本端基本无变化,并非像用硫磺制酸的企业,受硫磺价格上涨的影响。
3. 硫酸涨价贡献的业绩弹性:目前最新的价格是709/吨。按照21年年初300/吨的价格计算,450W吨产能年化毛利贡献为18.4亿,净利贡献约为11-12亿。按照互动易提及的生产成本150/吨计算,450W吨产能年化毛利为25.1亿,净利贡献约为15-16亿。铜陵目前的市值388亿市值,相比江西铜业894亿市值,紫金矿业2700亿市值,硫酸的业绩贡献,弹性最大。
4. 锂电铜箔:自产铜精矿产能约6W吨,铜箔4.5W吨,其中标箔2.5W吨,锂电铜箔2W吨。5G通讯用RTF铜箔、6微米锂电铜箔实现量产,为行业龙头企业主要供应商。
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一)硫酸涨价:需求旺盛,市场持续景气
2021年初开始主要的工业用酸都出现了大幅涨价,近期催生了牛股宏达股份(磷酸)和芭田股份(硝酸),身为“工业之母”硫酸从年初开始同样出现了持续的涨价,累计涨幅高达136%。
从2021年出开始,硫酸价格一路上行,累计涨幅高达136%。年后硫酸企业受原料供应或环保等因素限制检修集中,叠加日韩装置因疫情停车时间较长,国际硫资源紧缺,国内硫酸产量和进口量大大缩减,出口却一路向好。下游方面,磷肥、钛白粉出口及内贸向好,工厂利润可观,用酸需求提振。再加上原料铁矿石、铜精矿、硫磺等原料进口依赖度较高,在疫情蔓延的大环境下,酸企原料采购受限,且成本支撑高位,业者在利好支撑下探涨意愿强烈,酸价上行实为必然。
1-5月硫酸出口84.27万吨,同比上涨1.01%。硫酸出口主要销往摩洛哥、智利、印度等地,其中摩洛哥占比41.79%,出口均价36.01美元/吨;智利占比16.68%,出口均价55.11美元/吨;印度占比7.74%,出口均价37.58美元/吨。因国际硫酸资源紧缺,出口价格高位上扬,截至6月30日,国内硫酸出口商谈已高达usd130/mt FOB。
二)铜陵有色:受益于硫酸和锂电铜箔双景气,业绩大幅上涨
2020年,公司生产阴极铜142万吨,占国内总产量的14.18%,位居国内前列。铜箔产能达4.5万吨,5G通讯用RTF铜箔、6微米锂电箔实现量产,为行业龙头企业主要供应商。硫酸440万吨,据国内首位。
目前公司产能如下:
铜冶炼产能155万吨:自产铜精矿产能约6万吨
铜箔4.5万吨:其中标箔2.5万吨,锂点铜箔2万吨
铜加工材58万吨:含铜箱
硫酸产能450万吨
铜陵有色的硫酸全来自于,电解铜的副产物。铜精矿的主要成分为铜和硫,在电解过程中,铜在阴极析出成为阴极铜,硫则通过制酸过程转换成副产物硫酸。
铜陵的硫酸成本端基本无变化,并非像用硫磺制酸的企业,受硫磺价格上涨的影响。
三)硫酸涨价贡献的业绩弹性测算
按照21年,年初300/吨的价格计算,450W吨产能年化毛利贡献为18.4亿,净利贡献约为11-12亿。
按照公司互动提及的生产成本150/吨计算,450W吨产能年化毛利为25.1亿,净利贡献约为15-16亿。
公司2020年的全年业绩为8.66亿,不计铜箔和铜价的利润,仅硫酸副产物带来的业绩增幅就高达11-12亿。相比同为上市公司的江西铜业,江西铜业拥有510W吨的硫酸产能,但是市值缺高894亿市值。
铜陵有色是硫酸上涨最受益的企业。