根据机动车环保网数据显示,至2020年6日30日,公司已获取“国六”燃气车型式检验公告817项;“国六”柴油车型式检验公告127项,汽油车型式检验公告5项,在国内蜂窝陶瓷载体制造企业中处于领先地位。此外,从“国五”时期车型核准情况来看,公司取得的型式核准证书数量仅次于NGK和康宁,位于国内载体厂商首位。公司产品获得客户和市场的认可程度高。
公司深耕柴油车用蜂窝陶瓷载体,具备“国四”到“国六”三代蜂窝陶瓷载体的研发生产技术。2020前三季度公司实现营收/归母净利润分别为2.24/0.63亿元,分别同比增长15.27%/62.3%。2020Q3归母净利润同比+331.37%,业绩增速较高。重柴“国六”标准落地在即,蜂窝陶瓷载体放量确定性高。根据生态环境部,2021年7月1日重柴“国六”标准实行。尾气后处理系统全面升级,综合考虑产能和价格因素,测算“国六”重柴/轻柴/汽油车蜂窝陶瓷载体的单车价值增量分别为1681/491/208元,同比增幅分别为242%/355%/308%。预计2022年国内蜂窝陶瓷市场约102亿元,柴油车用载体市场约42亿元,汽油车用载体市场约60亿元。
考虑到公司属于汽车尾气后处理产业链的公司,受益“国六”标准施行,产业链整体需求放量。选取同处于产业链中的国瓷材料(蜂窝陶瓷载体)、龙蟠科技(车用尿素)以及艾可蓝(催化剂制备及涂覆厂商)作为可比公司。预计2020-2022年公司归母净利润分别为0.85/1.41/2.26亿元,对应EPS分别为1.09/1.83/2.93元/股。参考可比公司2021年平均PE估值为42倍,考虑相比产业链其余材料,蜂窝陶瓷载体市场规模最大、公司募投产能持续释放等因素,给予奥福环保2021年45倍PE估值,对应合理价值82.35元/股,给予“买入”评级。风险提示。产能投放不及预期;产业格局发生重大变化。