春节表现
一、24M1-2回款进度50%左右(23年同期47%),回款额约同比+29%,回款发货进度超前。
二、估算春节渠道动销增速20%+,受益于春节消费场景修复及古井持续的C端投入。经销商库存截至2月底比例约19%,同比回落2pct。
三、分品类增速:年份原浆系列保持高增,其中古16受益于宴席表现,增速超过40%;增速排序:古16/古20/古8/古5>20%。
古20销售反馈积极
一、1-2月古20增速与整体回款增速基本一致。
1是窜货/低价查处严格,23Q4以来价格回升,渠道利润厚,有推力。2是省外人员投入力度大且模式基本跑通,持续的圈层培育逐步显效。3是古20基数尚小,目前仍处汇量增长阶段。分区域看,省内过10亿,省外过5亿的仅江苏,其他省份规模较小(河南/山东/浙江1-2亿)。
二、价盘管控:经过价格整治,当前省内外市场报价580+,实际成交价550-560(去年520-530低价货已没有);批价低于490的货已较难拿到。渠道/终端利润均在20%上下。
研究员总结:古井春节整体动销积极,特别省内基地市场表现突出,经销商库存消化较快。公司灵活调整费用投放,预计费率能延续改善趋势。我们预计24/25年业绩分别实现58/72亿元,当前21X,维持推荐!