【东吴能源化工陈淑娴】恒逸石化:Q3业绩承压,静待下游需求修复
【事件】
公司前三季度实现营收1015亿元,同比-18%,归母净利润2.1亿元,同比-84%,扣非净利润1.9亿元,同比-86%。其中23Q3单季度,实现归母净利润1.3亿元,同比扭亏为盈、环比+216%,扣非净利润1.2亿元,同比扭亏为盈、环比+82%。
【长丝景气修复,但经营端仍受到亚运会因素扰动】
1. Q3期间POY/FDY/DTY售价分别为6817/7329/8106元/吨,环比分别+202/+148/+275元/吨,行业理论盈利为38/90/208元/吨, 环比分别+60/+20/+116元/吨。
2. 受亚运会影响,9月期间萧绍地区部分聚酯装置降负,公司旗下逸暻及聚合物两家工厂受到影响。
【瓶片及PTA承压运行,对公司业绩形成拖累】
Q3期间PTA/瓶片售价为6014/7076元/吨,分别环比+140/-158元/吨,行业理论盈利为-192/-80元/吨,分别环比-154/-196元/吨。
【成品油盈利表现分化,汽油价差冲高回落,柴油相对较优】
1. Q3期间,东南亚汽油/柴油/航煤裂解价差分别为13/29/26美元/桶,环比分别+1/+13/+12美元/桶。
2. 汽油价差受季节性因素影响较大,7月以来持续走高,但进入9月后边际回落,截至10月27日,汽油价差回落至 6.7美元/桶,而柴油价差仍保持 26美元/桶的相对高位。
【涤锦双链并行,在建项目有序推进】
【投资建议】我们调整公司2023-2025年归母净利润为3、9、12亿元,按10月27日收盘价计算,对应PE分别76.9、28.6、21.2倍,维持“买入”评级。
【风险提示】海外经济衰退、投产进度不及预期、原材料价格波动
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