银行重要观点再强调!
【浙商|银行梁凤洁/邱冠华】再议银行三重奏:经济小修复,银行大重估
——银行行情行至何处?
重要观点四句话:
1、银行三重奏,一轮接一轮
2、经济小修复,银行大重估
3、先涨中特估,后涨中小行
4、把握三组合,稳稳的幸福
一、三个阶段
2022年11月我们提出《涅槃三重奏》,银行行情将遵循疫情影响消退、地产风险化解、经济趋势改善三重节奏。站在此刻,我们认为这三重奏仍对行情有很强指导意义,在节奏和幅度上基于宏观环境变化略有调整。
(1)疫情防控放开阶段,预期快速回升后下修。——银行股普涨,小幅度行情,部分银行冲高回落。
(2)经济缓慢修复阶段,增长主要靠政府拉动。——中特估领涨,中幅度行情,伴有低估值品种的估值修复。
(3)地产城投风险出清,中长期动能逐渐显现。——中小行补涨,大幅度行情,重点选有长期竞争优势品种。
二、三个组合
当下处于第二、第三阶段之交,中特估+中小行+低估值三个组合都有机会。
(1)中特估组合:农行+邮储+中信(H)。核心逻辑:①基本面,金融监管改革和政府主导模式下,国有行市场份额提升;②资金面,无风险利率下行带来高股息类债股价值重估,资管机构相关主体产品发行提供资金助力。无风险利率下行的验证,一看定期存款挂牌利率下调,二看保险预定利率下调。四大行股息率相较国债的性价比,距离过去五年平均还有76bp空间。假设四大行股息率下降至5%,则还有19%空间。
(2)中小行组合:平安+杭州+苏州,同时关注有待转股的江苏银行。核心逻辑:①城商行:业绩高增长的城商行,年初以来被错杀。政府债务化解,对于江浙区域的银行影响有限,这些城商行市场份额还有提升空间,优选江苏、杭州、苏州银行。②股份行:零售需求边际企稳,个股差异化竞争能力逐渐显现,优选平安银行。
(3)低估值组合:民生+浙商+北京。核心逻辑:风险化解带来的估值修复,机构持仓少,估值不敏感。
风险提示:宏观经济失速