年初以来，ChatGPT所展现出的生命力与创造力使世界为之侧目，几次迭代都牵动着市场关注的焦点。相较原先“大炼模型”时代下各厂商在各自赛道迭代的自家小模型，大模型较强的泛化能力以及丰富的生成内容，使一个问题自然被抛出：行业范式是否会从“大炼模型”转向“炼大模型”，由大模型赋能呢？与市场普遍看好大模型不同，我们认为，大小模型各有优劣，未来，大小模型有望协同促进，共同赋能生产、生活的方方面面。

　　理由

　　大模型彰显“暴力美学”，小模型专精细分领域。1）大模型：大模型之大，体现在语料规模大、参数规模大。自Transformer之后，大模型参数规模由1亿个（2017年）指数级上升至万亿个（2021年）。可以说，大模型的迭代是一场“暴力”填数据、拔规模而造就的“美学盛宴”。2）小模型：与大模型相比，小模型的训练数据量与参数量较少，其优势在于“专精”，可满足特定任务需求。我们认为，AI模型当前仍以小模型为主，赋能安防、消费、金融、工业等众多行业。

　　我们判断，未来大小模型的关系并非取代，而是协同促进，核心原因在于两者各有优劣。虽然大模型泛用性较强，所生成内容媲美人类水平，具备突现能力并处在快速迭代中；但是其高昂的成本、较大的能耗令人难以忽视。我们测算，GPT-3训练所需算力成本约1,200万美元，所产生二氧化碳排放量达362吨，对厂商的资金压力以及训练当地的环境压力较大。而小模型尽管泛用性较弱，但贴近真实场景（具备行业know-how），且算力要求低、能耗小，一些厂商的数据保护意识较高，都使得小模型仍会在诸多场景具有优势。

　　具体来看，1）大模型促进小模型：大模型能够通过压缩技术向小模型输出知识能力；或从大模型中抽取小模型，以轻量化的小模型向下游场景赋能。2）小模型促进大模型：小模型可作为教师模型加速大模型收敛，或作为样本价值判断模型帮助大模型迭代，增强大模型的行业知识积累。

　　展望产业结构格局演化，我们认为短期受政策法规、配套设施的不完善，大模型的商业化落地仍属早期，小模型仍是主力；但随着各环节发展，大模型有望成为“发电机”般的重要算法基础平台。我们认为，软硬件环节都有望受益于人工智能行业的发展。

　　估值与建议

　　我们维持所覆盖公司盈利预测不变，建议关注公司详见正文。

　　风险

　　大模型发展与小模型应用落地不及预期。

　　事件：

　　汉威科技发布2022年度报告，实现营业收入23.95亿元，同比增长3.40%；实现归母净利润2.76亿元，同比增长4.94%；实现扣非归母净利润8555万元，同比下滑51.38%。剔除股权激励计划股份支付费用影响，实现归母净利润3.06亿元，同比增长12.28%。

　　1、面临多重挑战，持续深耕物联网领域

　　公司2022年面临经济下行、逆全球化以及地缘政治紧张发等多重压力，业务受到影响。传感器方面由于宏观经波动和区域经济下行影响，家电领域需求受到影响，汽车等新业务领域尚处于布局扩张投入期，市场投入和新产品研发需要费用投入。物联网解决方案业务方面则因为经济波动及行业竞争加剧等因素实施类业务和运营类业务开展不及预期；公用事业业务则受到房地产业务和经济波动影响，管网代建及运维业务业绩下滑较大。

　　公司持续深耕物联网领域，积极应对挑战，对部分公用事业资产进行优化整合、剥离出表。更多资源聚焦布局到前端传感器和仪表关键技术和发展方向上，积极期待公司在传感器，尤其是家电+汽车领域的进展。同时仪器仪表领域受益于国产替代及新《安全生产法》，有望持续快速增长。

　　2、相继剥离供水供热，聚焦传感器&仪表主业

　　汉威科技在2022年11月11日发布公告，拟向郑州自来水投资控股有限公司转让控股子公司郑州汉威公用事业科技有限公司65%的股权，股权交易价格为486,844,933.37元，交易完成后，汉威公用将不再纳入公司合并报表范围。2023年2月21日，汉威科技发布关于筹划重大资产出售的提示性公告，拟向郑州高新投资控股集团有限公司出售其持有的郑州汉威智源科技有限公司65%股权。

　　我们认为，汉威科技主营业务包括传感器、仪器仪表、物联网应用以及公用事业，陆续剥离供水供热公用事业子公司，将有利于公司进一步聚焦主业，优化资产结构，更加集中资源专注发展传感器及物联网应用等核心业务。

　　3、业务领域及边界持续拓展，传感器业务未来可期

　　公司是气体传感器领军企业，在持续深耕传统安防、环保业务板块的同时，继续在家电、汽车等新领域开疆拓土，取得了亮眼进展：

　　①家电领域，公司深化与美的、海尔的合作，并成功入围格力、海信等重点客户的供应商体系；

　　②汽车领域公司持续推进车企交流与定点合作，参股子公司新立电子在理想、小鹏、蔚来等车企定点取得突破，发展持续向好，公司通过参股新立电子，有望加速车载领域传感器布局，目前在手定点数量充沛；③热失控领域，在新能源汽车燃料电池热失控安全监测领域稳定供货，上半年整体热失控安全检测相关市场出货量超30万支。同时公司集成式产品方案（检测气体、压力、温湿度等多种变量）也在积极导入市场。

　　此外，子公司能斯达推进柔性传感器在电池热失控、医疗以及机器人方向上的应用84，我们认为，公司持续推进新领域开拓，传感器业务增长动能强劲。

　　盈利预测与投资建议：

　　由于疫情影响以及2022年度业绩低于此前预期189，调整公司23-24年归母净利润为3.4/4.2亿元（前值为3.76/4.39亿元），预计公司25年归母净利润为5.0亿元，对应23-25年估值为18/15/12倍PE18w，维持“买入”评级风险提示：定点向订单转化释放进度不及预期、行业竞争激烈影响盈利能力、疫情影响的风险、交易相关事项尚存在重大不确定性