瑞丰新材：润滑油添加剂国内龙头，千亿市场国产替代进入跑马圈地期

关注原因：低价次新+润滑油添加剂行业龙头+快速成长期+国产替代空间巨大

1、2019年全球润滑油添加剂需求量465万吨，市场规模达到151亿美元，其中85%的市场份额被全球“四大家”垄断，四大家润滑油添加剂企业纷纷在国内建厂，公司有望开拓并加强与国际知名润滑油添加剂企业合作；国内润滑油添加剂企业具备非常大的进口替代空间，瑞丰新材、无锡南方、康泰股份、上海海润等少数几家企业位列国内第一梯队，在国内市场具备较强的竞争力。

2、公司是国内无碳纸显色剂产品开创者和领导者，是全球最大的无碳纸显色剂供应商之一，2019年占全球34.06%的份额；公司是国内民营润滑油添加剂领先企业之一，截至2019年占全球及国内市场份额分别为0.89%及2.75%，截至2020年上半年公司共有润滑油添加剂产能9.6万吨，在建项目全部达产后公司将会实现产能翻倍左右增长。

3、公司已具备润滑油单剂大部分品种的自给能力，并且已经成功进入到复合剂市场，市场开拓有力；公司是中石化和中石油旗下润滑油的重要供应商，中石化资本于2019年成为公司第二大股东，强强联合后我们看好公司品牌价值的提升以及市场份额的逐步扩大，未来公司综合竞争力有望得到进一步增强。

4、公司作为润滑油添加剂行业龙头，产品具备较强消费属性，在建项目产能将于未来三年逐步释放，处于快速成长期，随着未来几年润滑油添加剂国产化替代加速，有望一马当先，率先受益，我们预计公司2020~2022年的归母净利润分别为1.86、3.02及4.05亿元，分别对应52.2、32.1及24.0倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。（0312东北证券）

杭氧股份：项目持续增厚，长期零售成长可期

关注原因：碳中和受益+公告刺激+市场份额/规模扩大+新获项目创新高+成长确定性强

1、3月12日晚公告：将投资设立全资子公司菏泽杭氧并由其新建一套3万方空分为山东方明化工供气，该项目的实施对持续扩大公司气体产业规模、提升公司盈利能力有积极影响，符合公司在工业气体领域的发展方向和长远利益。

2、公司是国内最大空分设备和石化设备生产商，已成为国内最具影响力的气体服务商，工业气体产品主要包括氧、氮、氩、高纯氧、高纯氮、二氧化碳、混合气体等，2020年8月至今公司累计新获项目超过40万方，创下历史新高，预计在新增第三方供气市场中的市占率近50%；2020年业绩实现稳健增长(收入100.29亿元，同比增长22.49%，净利润8.66亿元，同比增长36.33%)。

3、2021年1月公司拟募资不超过18亿元，投入6个气体项目，进一步加大气体行业投资；工业气体需求企业对供气稳定性和气体性质有较高要求，现阶段是通过精准布局、快速扩张占据市场份额的关键时期，公司加大气体投资将为公司未来贡献稳定的现金流和奠定成长基础。

4、相比于11~13年首轮扩产高峰，19年来存量项目充沛现金流已能够为持续扩张提供有力支撑，对比海外历史，公司已进入经营现金流与资本支出良性“内循环”的第二发展阶段，叠加后工业时代中国气体服务市场红利，公司气体成长性有望显著提升。

5、目前，“碳中和”背景下钢铁产能有望进一步优化，叠加本轮工业复苏、PPI上行，2021年零售气价上涨支撑或进一步增强，随着公司气体区域平台建设不断深入，气体零售业务潜力有望得到更充分挖掘。

6、公司气体项目随着投资增加，零售业务的拓展，盈利能力不断提升，根据公司业绩快报我们小幅上调20年盈利预测，考虑到公司项目储备进一步增厚，零售气具备向上潜力，我们上调21、22年收入预测，预计2020~22年归母净利润为8.7/11.0/13.8亿元，对应PE 32/25/20x，给予21年目标PE34x，目标价38.76元。（0314华泰证券、0131华泰证券、0203东北证券、0209太平洋证券）