细分赛道塔筒量利稳定
风电塔筒作为风电机组和基础环间的连接构件，传递上部数百吨重的风电机组重量，是实现风电机组维护、输变电等功能所需重要部件。相对于产业链其他环节，塔筒是风机大型化下量利较为稳定的品种，即量受损最小+受原材料影响较小单吨盈利相对稳定。

增量方面，随着2021年陆风平价、2023年海风平价，大型化降本是风力发电企业必经的趋势。大型化在于摊薄每单位电功率（单W）材料用量，其中塔筒为受损最小的环节之一。天风证券预计，2021年全球陆上市场规模在579万吨，2025年631万吨，复合增速2%；2021年全球海上市场规模在410万吨，2025年887万吨，复合增速21%。2021-2025年陆上和海上合计的复合增速预计在11%。

利润方面，上游原材料是塔筒成本的主要构成因素，占比一般超过80%（具体比例随钢价上下浮动）。近半年来整机厂投标价格直线下滑，2021年9月金风3S和4S机型同比下滑26%，而2021年11月投标3-4MW机型单KW价格降至2000-2200元，较2021年9月下降10-20%。各个组成风机的零部件环节面临的降价压力较大。

而塔筒与风机属2个独立的环节，一般分开招标，塔筒定价方式为成本加成，即价格=签订单时钢价成本+稳定的毛利额，受整机厂降价影响较小。由于塔筒生产周期较短，仅为1个月，只有在签合同和采购之间可能存在风险敞口，整体看受原材料价格影响小。假设钢价维稳，天风证券预计，2021年全球塔筒利润空间87亿元，2025年139亿元，复合增速12.3%。

投资策略：关注龙头加速产能布局
天风证券认为，此前塔筒环节格局较为分散，主要由于风电行业周期性+塔筒运输半径，导致头部企业扩产动力低。而从21年往后看，风电成长属性崛起，四大龙头扩产趋势明确，从全球市占率看CR4有望从2020年20%提升至2023年40%。

而未来塔筒行业比拼的是产能布局，陆上核心是比拼产能布局，陆上各家采取多地布局模式，海上则需争夺码头资源。此前由于运输半径限制，塔筒格局较为分散，而当前时点，龙头加速扩产，市占率提升预计将带来估值修复。

建议关注个股：

大金重工（002487.SZ）：依靠自有优质码头（蓬莱），推进“两海战略”布局。

海力风电（301155.SZ）：码头资源具有稀缺性，用自有码头运输比从其他地区运输便宜一半及以上。