此次展会上中自科技展出了公司超级大圆柱电芯、小软包钠离子电池、智能锂电池及低速车电池引起不少参会者的兴趣。

以下是一些参考资料，逻辑可以看看，市值空间这些请忽略

中自科技：主业催化单元处于底部，携手能蜂电气进军储能电池领域

主业为尾气处理装置的催化单元制造，核心过程是将贵金属等催化剂均匀涂覆在载体上，尾气通过载体后反应变为无害物。公司优势产品为天然气催化单元，在天然气重卡领域市占率50%，且是通过击败优美科获得主机厂订单。短期看，公司主业受到多重因素影响，上半年疫情影响汽车生产，贵金属大幅涨价，成都疫情影响Q3生产，天然气大涨导致天然气重卡销量不及预期。展望明年，主业有望恢复到正常轨道，预计实现22亿收入，8%净利率，对应1.6亿净利润，20x，对应32亿市值。

汽油车领域实现突破。公司22年拿到了重庆长安6款车型的定点。

主业具体拆分：汽油车40万套＊18000 7亿；柴油车 道路8-10万套+非道路10万套＊3000-3500 7亿

长春项目明年底投产；天然气8-10万台＊市占率50%＊25000 8亿=22亿

主业有横向扩张计划，公司在碳谷产业基地里规划了vocs催化剂和bdo催化剂，标志着公司从尾气处理催化剂领域向基础化工领域催化剂进行拓展。

尾气处理催化剂是当下，不是未来。为了应对新能源车渗透率的快速提升，公司积极布局新能源领域。公司选择的是布局储能电池领域，与能蜂电气合作进军国内工商业用户储能领域。

选择储能而非动力：储能关注长寿命和性价比，动力电池关注能量密度，动力电池格局比较稳固。

产能收入规划：产能规划2gw，明年年中投产。收入今年7500万，明年10亿，后年25亿，25年50亿。以净利率10%测算，明后年贡献1/2.5亿净利润增量，给予23年40x估值，对应增厚40亿市值，合计明年目标市值75亿。

电池技术来源：电子科大吴孟强教授，技术包包含了锂电池，钠电池以及固态电池。吴教授在湖州子公司持股30%，后续通过湖州子公司主体对电池板块进行持股，充分绑定技术方利益。23年投产2gw，可能是2gwhLFP大圆柱电池（直径60高度200），也有可能是1gwh钠电池+1gwh锂电池。

电池产业化落地：考虑到公司新进入电池制造领域，公司与浙工大合作，浙工大提供技术指导。浙工大此前成功帮助古神电池产业化落地。

电池板块管理层：杨维元，来自亿纬材料院，早年在ATL工作。杨与老板相识多年。

与能蜂电气的合作：由电子科大吴孟强教授牵线。公司生产电芯与PACK，交付给能蜂电气做成储能系统，主要面向国内工商业用户侧储能。能蜂电气背后是青岛胶州市国资委。

中自科技：远未被市场充分认知的氢能催化剂龙头，10倍空间。

最保守预期：传统业务明年有望回到1.8-2亿净利润，3年CAGR或超100%，50X PE起步，分部100亿元市值；氢能催化剂与主要国产电堆厂均有合作，明年500台保守假设，单车7-8万，另有2万国补+2-4万地补，分部值30亿以上。保守预计分部估值合计130亿，乐观预期分部估值合计可超300亿，10倍空间。

氢能催化剂：80kw级电堆单车成本1.6万级别，120千瓦电堆单车成本1.8万级别。各地氢能地补陆续出台，年底国家层面政策预期强，氢能板块热度持续性较前几轮更好；中自氢能催化剂技术具备优势，单kw用pt量低、催化效率高，国内主要下游堆厂多有合作；国家奖励自主催化剂0.2分（2万元），以1-2倍地补计算，地补2-4万元，中自氢能催化剂业务2022年开始有望进入盈利扩张期，补贴大背景下以500辆配套保守估计明年3千万以上净利润，1500辆配套量则净利润可能近亿元，综合期望6千万净利润，50X PE保守估计分部估值30亿以上，乐观100X PE分部估值100亿元。

传统催化剂：外资主导的1000亿市场空间机动车新车+1000亿在用车治理+大空间VOCs，公司是国产替代核心标的。催化剂行业壁垒高，汽油、柴油、天然气新车+在用车治理，2021年受油气差价影响天然气重卡销量较低，油气差价已逐步恢复，2022年天然气重卡销量有望恢复，可能接近2020年水平，考虑到技术进步单车配套价值量下降与新的大客户扩展综合作用，天然气催化剂恢复至10亿收入可期；柴油催化剂首年放量，6亿收入；汽油催化剂快速切入，3亿元收入，其他催化剂小规模放量，1亿收入。明年综合收入20亿元左右，保守估计1.8-2亿元净利润。2023年开始新一轮项目落地高峰，收入增长爆发性强，2024或2025年80-100亿元收入可期，远期看300亿元以上收入，3年复合增速100%，远期空间有保障，保守50X分部100亿市值，乐观1X PEG可到200亿市值。

【民生化工刘海荣团队】国六尾气后处理板块有望底部反转

1、商用车周期底部，温和复苏可期。自21年Q3国六开始全面实施，商用车经历了一年半的下行周期，22年1-10月重卡累计销售57万辆，同比下滑56%，尾气后处理材料行业受累较大。在商用车低基数+明年温和复苏预期下，龙头企业业绩有望展现较大弹性。

2、国六全面落地，材料市场大幅扩容。在国六更严格的标准下，汽车尾气处理方案升级带来蜂窝陶瓷和催化剂等使用量增加，单台车的价值量放大，经过我们测算，国六阶段蜂窝陶瓷和贵金属催化剂市场空间约104亿和1099亿，为国五阶段的2-3倍，分子筛市场空间约17亿，主要是来自SCR加装的增量市场，整体材料市场显著扩容。

3、个股有望迎来业绩反转。由于22年商用柴油车销量持续低迷，拖累尾气后处理材料板块业绩，相关公司估值进入底部区间。随着明年商用车产销企稳回升，生产秩序的逐步恢复，国产替代率和产能利用率的提升，行业个股有望在22Q4-23Q1迎来业绩的反转，我们推荐国瓷材料/中触媒/中自科技/奥福环保。

4、风险提示：商用车销量修复不及预期

公司投资固态电池项目的原因和优势。

【回复】 公司与电子科大吴孟强教授团队开展固态电池及其核 心材料的开发主要是为了对冲纯电动汽车对纯燃油车的替 代风险，同时也是公司完善在新能源汽车产业链核心零部 件布局的必要举措。公司开展该项投资的优势如下：

首先是技术和人才。吴孟强教授团队长期从事锂电池 领域的研究开发，在锂离子电池领域积累了 20 多年的研究 基础，拥有固态电池领域多项核心专利，其团队丰富的人 才储备和行业研究经验，能够使合作开发工作顺利推进。 

其次是部分研发设备共用。公司在开展固态电池研发 过程中可充分利用公司在SOFC氧化物陶瓷现有研究基础， 特别是在配料、流延、烧结等关键技术和工艺环节上进行 创新，进一步延伸和发展氧化物陶瓷基全固态锂离子电池 核心技术，两个方向协同发展，并在核心技术上互为支 撑。公司现有X射线衍射分析仪器(XRD)、场发射扫描电子 显微镜系统（SEM-EDS）、热重分析仪器(TG)、马尔文激 光粒度仪和电化学工作站等固态电池开发需要的表征核心 设备均可共享使用，公司现有设备如反应釜、真空干燥设 备、高温焙烧炉、流延机等关键设备可应用于固态电解质 材料的研发中试。 

再次是部分工艺相近。公司在汽车催化剂批量化生 产、控制方面已经形成较高水平的质量体系，已经过 ISO/IATF16949 体系认证，整个制造系统已达到 MES 系统 自动化、智能化控制阶段，其中浆料制备、精准涂覆、烘 干、烧结等生产环节与固态电解质材料制备工艺较为吻 合，以上生产经验和管理体系应用于固态电解质中试生产 可大幅度加速固态电解质产业化进程。 

最后是客户共通。固态电池的应用场景之一是动力电 池，优势为高安全、高比能、长寿命。公司主营业务是汽 车尾气催化剂，在配套汽车开发及客户服务方面积累了丰 富的经验，对汽车客户需求有深刻理解。公司现有主要客 户如长安汽车、上汽、一汽、广汽等整车厂均重点布局新 能源汽车，并着力加速（半）固态电池研发与产业化。这 也为公司开发固态电池关键材料、工艺和产品提供了精准 市场引导，有望进一步加快研发步伐，推进商业应用。 综上，公司现有业务与固态电池业务在技术路径选 择、关键研发材料、部分研发设备、部分生产工艺和下游 销售客户等环节具有一定的产业协同性。上述业务协同有 助于公司快速推进固态电池的研发及产业化进程。